資管新規實施已然“滿月”，對券商來說，新規的威力漸漸顯現，券商資管規模大幅收縮，代表券商主動管理規模的集合理財資管產品5月發行大減。業內人士表示，未來券商資管主動管理能力是關鍵，ABS業務、獲取公募牌照將是發力點。

    僅39只集合資管產品發行

    今年以來，受資管新規影響，券商資管業務受到限制。根據中國證券投資基金業協會最新數據，一季度證券公司資管規模為16.46萬億元，去年同期為18.77萬億元，同比縮水2.31萬億元，降幅達12.31%。

    券商集合理財計劃產品發行情況也不樂觀。據基金業協會備案公布的情況看，5月以來券商成立的集合理財資產管理計劃僅有39只，比上個月減少65%。另外，備案的這39只產品全部是固收類和混合型，沒有一只是權益類產品。其中，國泰君安（19.12+1.38%）的“全明星FOF”產品就有22只，中銀國際證券的“中國紅-黃山18號”產品有7只。

    今年前4個月成立的券商集合理財資管計劃共有408只，分別是1月有94只、2月有67只、3月有134只、4月有113只。5月尚未結束，但目前39只的備案數量讓人明顯感受到資管新規的威力。

    萬聯證券分析師胡紅偉表示，資管新規頒布后，券商集合資管規模有所收縮。一方面，資金端的銀行委外規模萎縮，且資產端匹配投資難度加大；另一方面，主動資管類業務中，有部分“資金池業務”，主要存在于存續的大集合計劃中，預計不超過2000億元。“資金池業務整改已近完成，未來主動資管規模有望企穩。”

    華創證券分析師洪錦屏認為，對券商而言，自2017年2月吹風算起過渡期接近4年，業務調整早已啟動，提升主動管理能力是共識。但轉型情況并不如想象中那么簡單，一季度主動管理規模前20的券商，僅中金、東方等5家主動管理規模上升。

    提升主動管理能力迫在眉睫

    資管新規落地，倒逼券商資管去通道，在胡紅偉看來，雖然短期券商資管規模大幅收縮，但對券商收入影響有限。從長期看，券商資管向主動管理轉型，有利于提高業務利潤率，促進行業健康發展。

    洪錦屏表示，過渡期中，通道業務的產品性質向主動管理靠攏會有一個過程，通道業務規模增速將逐步放緩。資管機構不再因其為通道業務可以免除責任義務，而將逐漸深化責任人角色，涵蓋投前盡調到投后風險反饋及管理等一系列流程。業務復雜性加深，管理費率預計也會隨之提高，同時對管理人提出更高要求。

    胡紅偉表示，在資管新規公平準入的原則下，券商的主要優勢在于產品多樣化，投資能力較強，未來提高主動管理能力必將成為券商資管的發力點。此外，在資管新規的穿透監管下，券商通過申請公募牌照，可以對接銀行理財產品，預計未來獲取公募牌照將是行業趨勢。

    華泰證券研究所大金融行業首席分析師沈娟表示，隨著業務逐步整改與規范，預計資管業務分化將大幅提升。產品創設能力較強、風控實力佳，且在業務布局上前瞻性強的券商有望獲得競爭優勢。隨著券商資管“去通道”化趨勢持續，除進一步加強主動管理能力外，資產證券化等新興業務將逐步成為券商資管逐鹿的新舞臺。在供給側改革驅動下，資產證券化業務憑借其盤活信貸存量資產、提高資金使用效率等優勢，將迎來歷史機遇期。

    沈娟表示，“ABS業務未來有較大提升空間，將成為券商資管業務重要發力點。券商作為資本市場的重要載體，能充分利用投行業務及資管業務帶來的強大客戶資源優勢、專業優勢，形成業務協同，未來在ABS業務方面大有可為。”