截至6月7日，已有24家上市券商公布5月份財務數據，券商業績顯著改善，略超預期。業內人士表示，政策紅利正逐步釋放，但從政策導向和市場選擇來看，行業資源有望進一步向頭部券商集中。

    5券商5月營收超過10億

    數據顯示，按母公司統計口徑計算，24家上市券商共實現營業收入123.15億元，環比增長13.16%，可比口徑下，同比增長15.87%；實現凈利潤46.38億元，環比增長12.89%，可比口徑下，同比增長20.4%。24家券商的整體業績比4月份有所好轉。

    具體來看，上述24家上市券商中，有11家券商同時實現營收和凈利潤的環比增長，遠遠好于上個月數據。從單月營收看，有13家券商環比增長。其中排名前5名的券商營業收入都超過10億元，分別是國泰君安（18.16+0.89%）（16.06億元）、中信證券（19.70+0.82%）（15.01億元）、海通證券（9.99+1.01%）（14.06億元）、廣發證券（13.44+1.82%）（10.52億元）和華泰證券（10.24億元）。其中，除中信證券因4月份營收基數過大，環比增速受影響之外，其他4家券商單月營收環比均出現較大增長，海通證券增長幅度最大，為67.68%，國泰君安緊隨其后，增長54.79%、華泰證券和廣發證券增幅均超30%。

    此外，單月營收環比增長超過50%的券商中，興業證券增長幅度最大，環比增長267.49%。國元證券的環比增長幅度超過70%。單月環比降幅排名靠前的還有國元證券、山西證券、申萬宏源（2.33+0.43%）等。

    從凈利潤方面看，有12家券商凈利潤環比上升，環比增幅最大的3家券商分別是興業證券、國元證券和方正證券，分別環比增長1239%、356.51%和302.14%。海通證券單月凈利潤拔得頭籌，為9.33億元，國泰君安、廣發證券分列二三位，中信證券跌至第四名。

    中金公司（17.14+1.42%）分析師姚澤宇表示，5月券商業績略超預期。具體來看，交易、資管有所好轉，自營邊際略有改善但整體仍較低迷，投行有所承壓；此外，5月部分券商子公司分紅，會計層面增厚月報盈利。

    券商行業續演“強者恒強”

    分析人士表示，從政策導向和市場選擇來看，行業資源有望進一步向頭部券商集中。

    西南證券分析師劉嘉瑋表示，隨著市場逐步消化對強監管政策環境的預期，后市券商板塊在擴大直接融資占比，提升資本市場對外開放力度以及服務實體經濟等政策導向下，在發展產業直投、完善新三板制度、海外并購重組、參與ABS以及服務混合所有制改革上均有頗多看點，一些業務創新工作也在逐步推行，有望在行業龍頭試點。

    從今年前5個月的累計數據看，券商整體業績比去年下滑較大，1-5月可比券商累計營業收入571億元，同比下降3.8%；累計歸母凈利潤232億元，同比下降10%。其中，凈利潤同比下滑的上市券商有18家。有5家券商前5個月凈利潤同比增長，申萬宏源證券增幅最大，同比增長30.86%；排在第二的中信證券同比增長29.8%。

    值得注意的是，與券商有關的政策紅利正逐步釋放。中信建投分析師張芳表示，A股正式納入MSCI指數，引導海內外資金共同增配MSCI指數成分股，23家納入MSCI指數成分股的大中型券商將一定程度上受益。一方面，北上資金凈買入金額不斷增加，5月“滬股通+深股通”成交凈買入金額合計508.50億元，創互聯互通機制設立以來的新高；另一方面，國內MSCI主題基金迅速擴容，2018年2月以來共有9只MSCI主題基金完成設立，合計發行份額達到138.13億份，目前24只MSCI主題基金在排隊等候審批，未來增量資金入場可期。

    證監會本周三發布了《存托憑證發行與易管理辦法》，目前多項CDR配套實施細則已陸續出臺，監管框架日臻完善。張芳認為，預計7月首家CDR企業將正式登場，對券商的承銷保薦、托管及經紀業務利潤貢獻即將兌現。同時，CDR相關業務對券商的資本規模、客戶資源和境外托管能力有較高要求，唯有龍頭券商能從中受益。

    不過，證券行業的風險依舊不可忽視。5月以來部分券商估值一度破凈或接近于1，多只券商股估值創新低，股價彈性衰減。安信證券金融行業首席分析師趙湘懷認為，券商股估值中樞已經下降，不能憑借歷史估值經驗簡單推斷出“估值修復”邏輯，板塊和個股估值反彈空間有限，且在風險持續暴露的環境下仍有下降可能。