編者按：從2003年算起，合資券商在中國證券市場已走過15年風雨歷程，2003年至2012年，十幾家合資券商相繼設立。但多年來合資券商多困擾于業務開展以及管理方式的“水土不服”，在國內券業市場難爭一席之地。自2011年后的7年內再未有合資券商（不包括港資參股券商）獲批新設。

    隨著2018年《外商投資證券公司管理辦法》公布，外資進駐中國券業市場的熱情再次被點燃。僅一年多時間里，已出現3家外資控股券商。專家表示，比起從參股到控股到投資的布局路線，外資更希望創立新的外資控股公司。這也能看出外資對于布局中國市場仍持積極樂觀的態度。

    而外資與我國金融機構能否尋求最合理的互利互惠、共同發展的道路，值得關注與思考。

    中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才在接受《證券日報》記者采訪時表示，外資對布局中國市場仍持積極樂觀態度

    ■本報見習記者 王思文

    隨著金融行業對外開放提速，證券業開放穩步推進，外資布局國內券業市場節奏也明顯加速。自2018年4月28日證監會正式發布《外商投資證券公司管理辦法》以來，剛剛過去的一年多時間里，監管部門審核增速，為外資、合資投行在國內市場發展發放更多“通行證”。截至目前，已有13家外資持股券商，其中有3家外資控股券商，相關持股變動深受市場關注。

    與合資券商“分手”

    并不代表外資退場

    5月30日晚間，東方證券發布關于收購東方花旗證券部分股權的進展公告。公告內容有兩方面：一是東方證券與花旗亞洲已于5月30日簽訂關于東方花旗證券33.33%股權轉讓協議，股權轉讓對價約為人民幣4.76億元，東方證券將以美元資金一次性支付交易對價。二是東方證券、東方花旗、花旗集團以及花旗亞洲正式簽訂終止協議，終止協議包括2011年至2012年期間各方簽訂的關于成立東方花旗、戰略合作框架、業務支持與合作、商標和名稱許可等相關協議。

    實際上，東方證券在今年1月9日曾披露，公司于去年12月16日收到花旗亞洲《無意延長合資期限的通知》，希望不再延長東方花旗的合資期限。

    若此次交易完成，東方花旗將正式告別合資券商頭銜，成為東方證券全資子公司。近幾年東方花旗證券業務上雖存在違規行為而受處罰，但業績卻在國內近十家合資券商中位居前列，尤其是投行業務。據公開數據統計，2016年至2018年，東方花旗證券分別實現營業收入為11.55億元、10.39億元和8.03億元，凈利潤分別為2.58億元、1.88億元和1.32億元。

    外資“撤離”合資券商的情況此前也有發生。2017年，國聯證券收購蘇格蘭皇家銀行持有的華英證券33.3%的股權，華英證券正式成為國聯證券的全資子公司。2016年，摩根大通退股一創摩根，33%股權由第一創業以3億元接手，今年3月份，摩根大通證券中國有限公司核準設立，成為第二批證監會獲批的外資控股券商。此前還有長江巴黎百富勤，財富里昂證券、海際大和證券等外資股東相繼轉讓股權，暫退國內證券市場。

    對于這類撤資現象，中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才在接受《證券日報》記者采訪時表示，這種情況后續還會出現。此前外資參股合資券商的持股比例較低，隨著監管部門放開外資控股合資券商限制后，外資比起從參股到控股到投資的布局路線，更希望創立新的外資控股公司。這也能看出外資對于布局中國市場仍持積極樂觀的態度。

    外資設立控股券商節奏

    明顯加速

    去年4月28日，證監會正式發布《外商投資證券公司管理辦法》，證券業對外開放時隔6年之后，有了實質性進展。隨后外資設立外資控股券商獲批節奏明顯加快。

    一年后，我國已有3家外資控股券商，分別是瑞銀證券、摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券。其中瑞銀證券以瑞銀集團增持方式成為外資控股券商，摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券為核準新設券商。

    證監會關于合資券商的新設審批速度也明顯加快。據記者了解，自2017年8月底起后的近15個月的時間里，18家排隊新設券商的審批情況未發生任何變化，直至2018年12月份，排隊審批集中出現新進展。近日，聯信證券、金圓統一證券、方圓證券、瀚華證券、華勝國際證券這5家擬設立的合資券商又一次收到證監會反饋，設立項目正式進入“第一次反饋意見”流程。按照一般流程，在第一次反饋意見后，申請人在按要求提交此次反饋材料后，一般還會有第二次反饋意見，之后監管會作出允許設立或不設立的決定。隨著金融行業對外開放的提速，監管部門將給外資、合資投行在國內市場發展發放更多的“通行證”。

    對于外資的進駐，國內券業格局將面臨怎樣的考驗和變化。徐洪才對《證券日報》記者表示，中國市場的機會有很多，未來潛力很大，所以外資對布局國內金融機構市場抱有熱情。不過，短期內，外資對頭部券商沒有大影響。目前，我國券商在金融創新、風險管控，中介服務方面處于領先地位，外資券商的加入將有利于對標學習，倒逼我國金融機構改革創新。即便未來5至10年內，外資券商市場份額會逐步擴大，但這不會威脅到我國金融穩定安全。相反，這會帶來新的經營理念和經營規則，促進金融創新和風險管控發展，提升我國金融體系服務實體經濟效率。

    “7年之癢”已過

    中外合資再“牽手”

    從2003年算起，合資券商在中國證券市場已走過了15年的風風雨雨。2003年至2012年，十幾家合資券商相繼設立。到了2005年年底，因券商綜合治理等問題，外資投行參股內地券商被叫停，直至2007年12月份，相關監管部門對外資法規進行修訂，外資參股中國證券公司才再度開閘，國內證券行業重啟對外開放進程。隨后4年，平均每年都有至少一家合資券商成立。2012年10月份，對外開放再迎新進程，外資在合資券商中的持股比例上限從1/3提高到了49%，但自2011年后的7年內卻再未有合資券商（不包括港資參股券商）獲批新設。

    為何合資券商由蜜月期步入冷淡期，為何1+1難能大于2成為市場討論合資券商結構的熱點話題。某券商投行人士向記者表示：“合資券商發展得如此步履蹣跚與中外股東的理念不合及優勢不同相關。合資券商雖然可以吸收到國際一流的股債業務經驗，但國內本土大型券商的地域優勢也不容小覷。此外，不少國內券商扎根本省投融資建設，為服務實體融資，而外方則望謀求控股權，實現跨國戰略的愿景，經營理念常常無法一拍即合。”

    但隨著2018年外資股權結構再迎新進程，外資進駐中國券業市場的熱情再次被點燃，外資、合資券商將迎來更多發展空間，進一步對外開放的愿景也為我國吸引國際優秀的外資機構提供條件。截至目前，我國有外資股權結構的券商數量共13家。外資與我國金融機構能否尋求最合理的互利互惠、共同發展的途徑與道路，值得市場持續關注。

（策劃 王思文）