研究機構更樂于推薦投資業務彈性高的中小券商和低估值頭部券商

    ■本報記者 李文

    上市券商5月份營收月報陸續公布。

    截至《證券日報》記者發稿，目前已有26家A股上市券商發布今年5月份營收月報。26家券商全部盈利，共計實現凈利潤38.2億元，實現營收117.4億元。太平洋證券、浙商證券、中原證券、天風證券、華林證券以及中國銀河6家券商5月份實現營收、凈利潤環比雙增長。而4月份全樣本情況下，也只有2家券商實現環比雙增長。

    凈利潤方面，中信證券、國泰君安、浙商證券、華泰證券、中國銀河位居前五，5月份實現凈利潤分別為5億元、4.8億元、3.81億元、3.7億元、3.68億元。凈利潤環比情況來看，目前有7家券商凈利潤環比增長，其中有5家券商凈利潤環比增幅超過100%，增幅較大。分別是浙商證券、天風證券、中原證券、華林證券、太平洋證券，環比增幅分別為427.3%、253%、153.7%、121.7%、109.3%。另有19家券商凈利潤環比下滑，下滑最大幅度超過90%。

    目前來看，浙商證券的凈利潤環比增幅最高。而從同比來看，實際上，該券商5月份凈利潤同比增幅也超過400%。浙商證券財務數據簡報顯示，公司2019年5月份實現營業收入5.175億元，同比增長152.09%；實現凈利潤3.81億元，同比增長485.79%。另外，公司下屬浙商資管實現營業收入2485.54萬元，實現凈利潤322.46萬元。浙商證券表示，本期浙商資管實施了利潤分配方案，浙商證券（母公司）收到人民幣3億元分紅款。已在浙商證券股份有限公司合計口徑營業收入、凈利潤和凈資產中抵消。

    營收方面，今年5月份有兩家券商營收超過10億元，分別是中信證券、國泰君安，營收分別為14.6億元、13億元。8家券商營收環比增長，增幅最大的是太平洋證券，達到295%。

    而從市場表現方面來看，5月份券商板塊整體下跌10.2%，跌幅居前，頭部券商股價表現同樣疲軟。而對于6月份，招商證券分析師鄭積沙認為：“證券板塊率先受益于科創板政策刺激和流動性溫和改善共振。金融供給側結構性改革作為當前金融行業發展的綱領性文件，最大政策紅包花落證券行業。科創板作為著力點身負特殊使命，上市委審議、證監會注冊等行為的臨近有望刺激市場情緒升溫，直接推動券商板塊走向。同時伴隨改革政策的推出，監管環境有望緩和，增量資金有望入市。當前券商指數估值從高位回落超過20%，階段性調整充分。綜上，我們強烈建議投資者重點關注券商6月份的交易性機會。”

    從券商主營業務角度來看，國泰君安在2019年證券業中期策略中表示，經紀業務收入彈性明顯下降，投資業務是業績驅動核心。

    具體來看，以一季度數據為例，今年一季度兩市走牛，但同期35家上市券商經紀業務凈收入同比僅增長6.33%，部分上市券商出現負增長。經紀業務收入彈性低于預期。這其中的原因包括，競爭加劇導致凈傭金率再度下滑。而根據上市券商一季度經紀業務凈收入的同比變化幅度來看，中小券商經紀業務凈收入變化幅度對市場成交額變化更為敏感。這是由上市券商經紀業務客戶結構不同導致的，經紀業務機構化更為顯著的券商，其經紀業務凈收入更為穩健、波動更小。

    “從行業資產配置方向來看，資金從融資類業務向投資類業務遷徙趨勢仍在繼續，我們認為這一趨勢仍將持續。”國泰君安研究表示。根據上市券商一季度調整后的收入結構，中小券商顯示出更強的投資業務彈性。投資業務收入占比最高的券商，前五依次是是太平洋證券、東北證券、山西證券、西南證券和西部證券。

    據此，國泰君安推薦低估值頭部券商和優質彈性品種。國泰君安認為，中小券商業績貝塔彈性顯著高于大券商，基于市場流動性改善預期，建議以貝塔思維投資，推薦中小券商中估值更低、基本面更優質的個股以及最受益于行業政策紅利的頭部券商。

（策劃 李文）