■本報記者 周尚伃

    本月，券商密集召開投資策略會，A股2020年投資策略也陸續發布。本周已有兩家頭部券商中信證券、海通證券發布2020年A股市場行情研判。其中，中信證券提出2020年將迎來2年-3年的“小康牛”，海通證券研究觀點認為“牛市已在路上”。

    從2020年A股的投資趨勢來看，中信證券表示，2020年，A股盈利增速筑底后將穩步回升；二季度穩增長政策將發力，資本市場改革突進；內外流動性全年趨松，二季度、三季度相對更好；外部擾動主要體現在下半年。產業資本迎來中期拐點，外資流入主動性增強，兩者有望成為A股增量資金的主要來源。2020年，A股將進入2019年開啟的這輪3年-5年牛市的第二階段。在宏觀經濟決勝、資本市場改革、企業盈利回暖的大環境下，A股有望迎來2年-3年的“小康牛”。節奏上，A股在2020年二季度和四季度表現較好，其中，預計二季度市場風險偏好明顯改善，TMT和消費領漲；四季度基本面預期打開空間，工業和金融全面啟動，指數漲幅相比二季度更大。

    對于中信證券提出的2020年將迎來2年-3年的“小康牛”，其表示有三個特征，一是市場上行更多由穩健回暖的基本面驅動而非估值驅動；二是資本市場改革夯實制度基礎，投資者結構不斷優化；三是宏觀杠桿、金融風險和產能問題基本好轉。“小康牛”不僅是A股一段健康、穩健、可持續的慢牛，也是中國全面實現小康社會后，新時代的“小康牛”。

    從海通證券給出的投資策略來看，海通證券首席策略分析師葛玉根認為，牛市已在路上。上證綜指2440點已開啟第六輪牛市，牛市有三個階段，盈利和估值“戴維斯雙擊”的牛市第二階段即主升浪蓄勢待發。動力一，企業盈利進入回升周期，預計2020年上市公司凈利潤同比增15%。動力二，資產配置轉向股市，金融供給側改革重在激發資本市場投融資功能，資金入市將加速。

    在結構方面，葛玉根表示，“科技+券商”有望成為本輪主導產業，這是因為我國進入后工業化時代，步入信息化時代，重點發展的產業是科技類行業，而為科技類行業提供融資服務的是券商，所以未來進入牛市爆發期時的主導產業將會是“科技+券商”；當前我國科技行業正處于快速發展的重要時期，受益于政策支持和技術推動，科技行業盈利將進入回升周期；在金融供給側改革的背景下，資本市場增量改革不斷推進，券商盈利全面回升，未來隨著牛市進入第二階段，股市成交量放大，券商高貝塔特征將助推券商業績進一步提升；當前銀行地產板塊估值低、基金持倉低、前期漲幅低，配合事件催化歲末年初銀行地產可能再次出現異動。

    值得一提的是，中信證券還直接給出明年四個季度的投資配置建議。中信證券認為，明年一季度堅持以低估值板塊防守，基本面預期與通脹壓制是主要矛盾，包括資本市場改革在內的政策也是關注焦點；市場有一定調整壓力，建議伺機而動，堅持對金融、消費以及醫藥板塊的配置。明年二季度科技消費兩手抓，穩增長政策發力，內外流動性改善，疊加資本市場改革密集落地；風險偏好修復驅動市場上行。指數空間雖然有限，但預計TMT、消費領漲下市場活躍度較高，賺錢效應比較明顯。明年三季度緩慢切換風格，基本面向上，政策重心轉向調結構，兩者此消彼長；TMT和消費行情分化，建議季末逐步切換風格，增配工業與金融板塊。明年四季度超配工業和金融等權重板塊，盈利增速彈性提升，預期持續改善，“十四五”規劃漸行漸近，基本面與政策再次成為焦點。宏觀決勝后，“輕裝上陣”的工業與金融等權重板塊驅動下，預計上證綜指上行空間會大于二季度。