本報記者 周尚伃

    2019年，相比A股的跌宕起伏，保險板塊漲勢喜人，5只A股保險股平均漲幅高達34.57%。近期，券商正在密集召開2020年A股投資策略會，與此同時，保險行業2020年的投資風向也隨之浮現。保險行業明年的走勢如何，吸引了機構、投資者的重點關注。

    整體來看，券商們也是各抒己見，但大體方向一致。有券商認為目前保險股處于估值低位，保險板塊具有中長期配置價值。但也有券商表示，A股保險板塊上行空間總體有限，但個股仍有機會。

    高度確信2020年“開門紅”

    自《關于規范人身保險公司產品開發設計行為的通知》（保監人身險〔2017〕134號》正式落地后，保險行業的銷售難度明顯增加，但中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險這五大A股上市險企前個10月累計實現原保費收入20858.66億元，同比增長8.78%。

    從2020年券商對保險行業的展望來看，壽險業務方面，國信證券非銀金融王劍團隊表示，壽險行業中短期內或存在巨大的投資機會，關鍵在于隨著我國資本市場的改革進一步深化，我國長期限債券的供應將逐步增加，這將促使壽險行業重回迅速擴張的正軌。對于我國壽險行業投資價值的提升，資產負債管理是必要條件，長期限債券是充分條件。

    華泰證券非銀金融沈娟團隊認為，中國已是全球第二大壽險市場，隨著健康中國戰略的推出，醫療、養老等需求快速增長，市場發展仍具潛力。東吳證券非銀團隊也表示，壽險基本面仍處于調整階段，短期內，預計2020年開門紅將超預期+長端利率小幅回升釋放利潤，保險股或迎“估值切換”行情；長期考慮需求端空間廣闊，依然值得看好。

    招商證券鄭積沙團隊則表示，壽險行業發展已步入轉型發展新周期，渠道發展即將迎來動能轉換，競爭格局有望改善。展望2020年，高度確信“開門紅”，并且有助于代理人產能、規模雙升，帶來保障型產品銷售改善，實現新業務價值的較好增長。

    財險業務方面，國信證券非銀金融王劍團隊表示，看好中國財險的復利效應，預計2020年的表現不俗。其中，車險改革即將進入深水區，產品設計自由化將提上日程，而其它險種也將受到政策的友好推動，整體而言財險企業面臨的局面更加友好，加強了中國財險的復利效應。中國財險憑借其在車險的規模優勢，或能更加充分利用行業發展的紅利，獲取更多的業務份額。

    招商證券鄭積沙團隊認為，財險保費增速仍將持續承壓，但ROE中樞將有所修復，綜合成本率將迎來拐點。

    保險板塊具備中長期配置價值

    年內保險板塊漲勢喜人，5只A股保險股平均漲幅高達34.57%。其中，中國人壽漲幅最高，達63.01%，中國平安緊隨其后，為53.68%，中國人保、中國太保的漲幅分別為24.89%、24.42%，新華保險漲幅為6.87%。

    為此，對于2020年保險行業的展望，券商們也是各抒己見，但大體方向一致。有券商認為目前保險股處于估值低位，保險板塊具有中長期配置價值。但也有券商表示，A股保險板塊上行空間總體有限，但個股仍有機會。

    招商證券鄭積沙團隊認為，站在當前時點，將保險股列為后續兩個季度的首選子行業，維持推薦評級。保險公司內含價值高速且確定的增長是保險股投資的長期安全墊，而催化劑則取決于行業負債端和資產端邏輯的反復印證。對于負債端，隨著時間陸續進入開門紅階段，當前內外部條件均劍指上市險企2020年開門“紅”，且草根調研多方面數據均顯示超預期。

    天風證券夏昌盛團隊也認為，當前環境利好年金險銷售，開門紅保費預期將向上。

    華泰證券非銀金融沈娟團隊則預判以價值增長作為戰略目標的大型險企具有廣闊的發展空間，此外在對外開放的大環境下，深入縣域發展的大型險企有望減緩外資進入帶來的直接沖擊，行業有望在良性競爭的催化下實現轉型升級。險企已從追求規模增長轉型價值提升，保險板塊具有中長期配置價值，維持增持評級。

    此外，對于港股保險板塊2020年的投資機會，中金公司格外看好。“短期來看（3個月）保險板塊有做多窗口，2020年全年，看好港股保險板塊投資機會，考慮到2020年內含價值16.4%的滾動增速和股息提升推動重估，H股保險板塊具備確定的投資機會，預計25%上行空間”。

    其實，從此前券商們對保險行業2019年的展望方面來看，不少觀點也得到了驗證。去年，國信證券就表示2019年四大A股壽險企業在價值回歸的轉型中成效顯著，業務質量更高，但估值水平卻長期維持以往，投資機會凸顯。華泰證券也在展望2019年保險行業時認為上市險企仍處歷史估值低位，邊際改善邏輯明確。