國聯(lián)證券與國金證券合并計劃，引爆了市場對券商合并預期的猜想熱情。

    一方面，是最近幾日，投資者通過互動平臺向券商問詢合并事項的現象增多。國元證券、國信證券、銀河證券均在互動平臺被投資者詢問，國信證券表示沒有相關并購同業(yè)其它券商計劃，銀河證券同樣表示目前上不存在重組計劃。

    另一方面，多家券商股東戶數攀升，這也被一些市場人士點評為”合并指標“。截至9月18日，國元證券股東戶數9.66萬戶，較上期（2020年9月10日）增加1526戶，增幅為1.60%；長城證券股東戶數為8.87萬戶，較上期增加2878戶，增幅為3.35%。

    市場對券商合并的猜測主要集中在三大方向：一是控股歸同一國資的券商合并預期較大，二是有特色、互補型或強強聯(lián)合券商更容易合并，三是來自金融集團的整合，金融集團或借此整合旗下金融平臺。

    國元證券股東數增加，股價異動公告難降溫

    從市場反應來看，投資者對國元證券與華安證券能否合并更為關注。

    國元證券股價從階段性底部大幅反彈，作為券商合并傳聞炒作的龍頭國元證券今日仍有不錯表現，截至9月23日收盤，國元證券收漲4.49%，盤中一度漲停，近4個交易日上漲29.59%，最高漲幅36.39%，而這是在前日公司發(fā)布股價異動公告后發(fā)生的。

    作為合并緋聞的另一主角，華安證券市場熱度較小，股價漲幅相對不大，近四個交易日上漲12.67%，9月23日收跌3.65%。

    此外，持有國元證券的投資者人數大幅增加。國元證券9月22日在深交所互動易中披露，截至2020年9月18日公司股東戶數為9.66萬戶，較上期（2020年9月10日）增加1526戶，增幅為1.60%。

    國元證券股東戶數高于市場平均水平。據Choice數據，截至9月18日A股公司平均股東戶數4.83萬戶。全部A股公司中，25.47%的公司股東戶數在3.5萬~7萬區(qū)間內。

    投資者在互動平臺上表達了高度關注，有投資者向國元證券提問了關于國元證券與華安證券合并的可能性，截至記者發(fā)稿，國元證券尚未作出回應。

    9月22日晚間，國元證券發(fā)布股票交易異常波動公告顯示，公司股票交易連續(xù)三個交易日內（2020年9月18日、2020年9月21日、2020年9月22日）日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。

    國元證券表示，經公司董事會調查核實，并與公司經營管理層、控股股東溝通，現將有關情況說明如下：一是，公司前期披露的信息不存在需要更正、補充之處；二是，近期未見公共傳媒報道可能或已經對公司股票交易價格產生較大影響的未公開重大信息；三是，近期公司經營情況正常，內外部經營環(huán)境未發(fā)生重大變化；四是，公司及公司第一大股東安徽國元金融控股集團有限責任公司不存在關于本公司的應披露而未披露的重大事項，也不存在關于本公司的處于籌劃階段的重大事項；五是，公司第一大股東安徽國元金融控股集團有限責任公司在本公司股票交易異常波動期間未買賣本公司股票。

    國信證券是否并購同業(yè)？無相關計劃

    國信證券也被投資者詢問，9月21日，有投資者在深交所互動平臺國信證券提問，“請問國信證券在券商整合做大做強的大背景及定增成功的情況下，是否已有考慮收購同業(yè)其它券商，提升行業(yè)排名？是否有考慮與深圳本土的一線券商，如招商證券等合并重組？”

    國信證券于9月23日在互動平臺回應投資者時表示，目前，公司沒有相關并購同業(yè)其它券商計劃。

    今年以來，投資者對券商合并關注熱度一直居高不下，包括合并緋聞不斷的中信證券與中信建投，此外，銀河證券也被投資者詢問。

    8月31日，銀河證券在上交所互動平臺表示，公司目前上不存在重組計劃，公司將繼續(xù)努力踐行打造航母券商、建設現代投行的展露目標并穩(wěn)健前行。

    長城證券股東數增加3.35%，戶均持股25.43萬元

    投資者在券商股的“躁動”并不只是發(fā)生在國元證券。長城證券2020年9月22日在深交所互動易中披露，截至2020年9月18日公司股東戶數為8.87萬戶，較上期（2020年9月10日）增加2878戶，增幅為3.35%。

    長城證券股東戶數高于市場平均水平。根據Choice數據，截至2020年9月18日A股上市公司平均股東戶數為4.83萬戶。全部A股上市公司中，25.43%的公司股東戶數在3.5萬——7萬區(qū)間內。

    券商合并類型的三大猜測

    市場對券商合并的猜測，主要集中在三個方向。

    第一類猜測是控股歸同一國資的券商合并預期較大。

    國元證券成為本周以來漲幅最大個股，與國元證券與華安證券同屬于安徽國資委以及市值大小有關。

    國元證券控股股東為安徽國元金融控股集團有限責任公司，直接持股21.43%；華安證券控股股東為安徽省國有資本運營控股集團有限公司，持股比例為25.10%。兩家券商的實控人均為安徽國資委。

    國元證券總市值426億元，流通市值330億元；華安證券總市值327億元，全流通。

    “作為地方國資平臺，不合并只能將來被合并。”有投資者如是稱。

    第二類猜測是有特色、互補型或強強聯(lián)合券商更容易合并。

    市場此前對中信證券與中信建投的合并猜測則是“強強聯(lián)合”類型，但也與此同時遭到上述兩家券商多次澄清，能否合并尚未可知。

    中信證券與中信建投多次爭奪券商市值一哥，截至9月23日上午收盤，兩家券商總市值分別為3925億元、3858億元。

    中國證券業(yè)協(xié)會公布的證券公司2020上半年業(yè)務數據顯示，投行業(yè)務方面，中信建投與中信證券投行業(yè)務凈收入分居行業(yè)前兩名，該收入分別為19.65億元、18.00億元；經紀業(yè)務方面，中信證券較中信建投更強，中信證券今年上半年經紀業(yè)務凈收入31.06億元，中信建投為18.49億元，二者分居行業(yè)前兩名。

    此外，“中信證券+廣發(fā)證券+同花順”的猜測者認為，互聯(lián)網券商優(yōu)勢或將給相關傳統(tǒng)券商帶來巨大的獲客優(yōu)勢。

    第三類猜測是來自金融集團的整合，以及金控公司準入制的實行。

    有計劃集齊金融牌照的金融集團，為達成混業(yè)和協(xié)同優(yōu)勢，或將對私企控股券商出手，此外，金控公司準入制的實行，部分大集團有可能借此整合旗下金融平臺。

    9月13日，國務院發(fā)布了《關于實施金融控股公司準入管理的決定》，經黨中央、國務院同意，央行發(fā)布了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》。《準入決定》和《金控辦法》這兩個文件是基于近年來我國金融控股公司發(fā)展的現狀，相關部門為規(guī)范金控公司經營管理、防范風險、促進經濟金融良性循環(huán)而制定的，它們的頒行標志著我國對金融控股公司開始實行準入管理。

    “中信證券+廣發(fā)證券+中信銀行”的猜測認為，目前實施金控集團準入制，中信集團很可能借此整合旗下金融平臺。

    廣發(fā)證券沒有控股股東和實際控制人，公司股東吉林敖東、遼寧成大和中山公用20年來均一直在公司前三大股東之列（不包括香港結算代理人，香港結算代理人所持股份為H股非登記股東所有）。

    對于涉及銀行相關的券商之間整合，市場預期并購難度較大，包括光大證券、中銀證券、招商證券、平安證券（平安銀行，但對銀證混業(yè)則有一定預期。

    機構：未來券商收購或合并案例將會不斷涌現

    華西證券研報稱，未來券商收購或合并案例將會不斷涌現。合并既有“強強聯(lián)合”，“強并弱”，也會有中小券商之間的抱團。除了股東層面推進的整合，市場化并購中民營系券商可能會成為重要的合并標的。

    受益標的包括具備并購整合預期標的中信系中信證券、中信建投；匯金系中金公司、申萬宏源、銀河證券；同屬浙江國資的浙商證券、財通證券；同屬江蘇國資的華泰證券、東吳證券、南京證券；同屬北京國資的第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券；同屬安徽國資的國元證券、華安證券。此外錦龍股份旗下東莞證券、中山證券；股東陷入債務危機的方正證券；民營系太平洋證券、華林證券有較大概率成為被并購標的。

    光大證券研報稱，通過并購增厚公司實力是行業(yè)向資本中介業(yè)務轉型下的可行方式。回顧我國證券行業(yè)四波并購整合浪潮以及國內外龍頭券商的成長史，可以看到通過并購整合，券商能夠拓展區(qū)位布局、延長業(yè)務鏈條、突破發(fā)展瓶頸，中信證券即是從中型券商起步，抓住機遇通過多次并購逐步鎖定龍頭地位。因此，在新一波并購整合時點，通過并購突破重圍向上晉升或是券商實現整體實力迅速增強的有效方式。

    光大證券認為，從交易方式上，吸收合并與控股合并是兩個常見選擇：吸收合并指的是兩家券商合并成一家券商，只保留一個法人資格；控股合并：兩家券商均保留，僅股權關系上達到一家券商控制另一家券商的合并形式。吸收合并控制程度更強、有利于整合雙方資源、減少重疊、降低管理成本和交易成本，發(fā)揮整體優(yōu)勢，提高企業(yè)運作效率；控股合并法律程序相對簡單，可以保留部分牌照資源，有利于資產、業(yè)務及人員的平穩(wěn)過渡。

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