中金公司“回A”之路進入倒計時，在主板市場究竟能夠“補血”幾何？

    10月19日凌晨，中金公司發布A股IPO發行公告，此次發行價格為28.78元/股，預計募集資金總額為131.98億元。參考此前主板23倍市盈率的“潛規則”和行業平均33倍的市盈率測算，中金公司定價整體處于中上游水平。

    數據顯示，中金公司此次發行為2018年以來主板及中小板第7單試點采用市場化定價機制的IPO項目。從認購情況來看，共有2357名投資者管理的6901個配售對象參與初步詢價，數量約為此前6單市場化詢價項目網下配售對象數量均值的2倍，市場熱情可見一斑。

    作為頭部券商中絕無僅有的優質標的，中金公司本周二的打新也成為投資者的重要期待。根據公告，中金公司的網上申購數量上限為9.6萬股，按歷史數據測算，其網上中簽率有望達到0.1%以上。考慮到中金公司行業領先的市場地位和業績水平，這場打新盛宴不容錯過。

    馳援資金超130億元

    從今年2月高調發布“回A”計劃，到9月成功獲得批文，再到當前緊鑼密鼓的發行階段，中金公司的“回A”之路正在進入倒計時。那么，中金公司此次在主板市場究竟能夠“補血”幾何？這個令業內長期期待的問題終于有了答案。

    10月19日，中金公司發布A股IPO發行公告。根據初步詢價結果，綜合考慮中金公司基本面、可比公司估值水平、所處行業、市場情況、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定本次發行價格為28.78元/股，網下發行不再進行累計投標詢價。

    在發行股份數量確定為4.59億股之下，中金公司此次總募資額也確認為131.98億元，預計募集資金凈額為130.32億元。超過130億元的資金“在路上”，中金公司此前資本金受限的境況將大大得以緩解。

    根據中金公司招股書，本次發行的募集資金在扣除發行費用后，將全部用于增加資本金、補充營運資金、支持公司境內外業務發展。同時，中金公司將利用此次募集資金進一步加強在金融科技、國際化等戰略領域的投入，并適時把握戰略性并購機會。

    長期以來，中金公司以相對較少的凈資產規模實現了行業領先的成績，凈資產收益率保持較高水平。不難發現，中金公司的凈資產規模與行業地位及市場影響力并不相符，資本實力的擴充勢在必行。在此次A股上市完成后，中金公司將實現境內外資本市場平臺的打通，可有效擴展其資本補充渠道，更為有效、可持續地獲得資本金。

    此外，近年來重資本業務逐漸成為券商獲取超額利潤的渠道，資本實力成為券商業務能力的重要驅動力。在此次逾130億元的大筆資金補充到位后，中金公司資本金業務的創新和發展將獲得充分的資金保障，主經紀商、衍生品、固定收益等業務有望拓展，且科創板跟投、財富管理轉型等業務也將獲得資源支持。

    橫向比較來看，中金公司的“回A”可算得上是行業大事。作為第40家A股上市券商、第14家“A+H”上市券商，中金公司的回歸代表了國內頭部券商在A股市場的“配齊”。而從2020年以來A股IPO的募資額來看，中金公司暫居第三，募資額僅低于中芯國際和金龍魚。

    靜態市盈率低于行業平均

    在發行定價和募資總額等謎題“揭盅”之后，中金公司此次IPO采用了市場化詢價方式發行，其詢價過程也引起了業內的格外關注。

    10月14日為本次發行初步詢價日，截至10月14日下午15：00時，發行人和聯席主承銷商通過上交所網下申購平臺共收到2357個網下投資者管理的6901個配售對象的初步詢價報價信息，報價區間為0.10元/股~58.67元/股，擬申購數量總和為1705650.00萬股。

    其中，給出58.67元/股價格的是名為“劉曉燕”的個人投資者，0.1元/股的“重在參與價”則來自于常州交通建設投資開發有限公司，均屬于剔除范圍。

    在此次詢價中，共有16家網下投資者管理的17個配售對象未在規定時間內提供核查材料，69家網下投資者管理的148個配售對象被確認屬于禁止配售的情形，因而錯失投資良機。

    在剔除無效報價后，全部參與初步詢價的配售對象的報價中位數為28.99元/股，加權平均值為26.56元/股。其中，基金公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者及合格境外機構投資者報價的中位數為29.00元/股，加權平均值為28.94元/股。在進行高價剔除后，網下投資者報價的中位數為28.99元/股，加權平均數為26.24元/股；公募基金報價的中位數為29.00元/股，加權平均數為28.97元/股。

    此后，發行人和聯席主承銷商根據初步詢價情況，并綜合考慮發行人基本面、可比公司估值水平、所處行業、市場情況、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定本次發行價格為28.78元/股。

    在此次初步詢價中，1533家投資者管理的1794個配售對象申報價格低于本次發行價格28.78元/股，為低報價剔除。最終，本次網下發行提交了有效報價的投資者數量為652家，管理的配售對象數量為4230個。

    比較來看，截至2020年10月14日，中證指數有限公司發布的證券行業最近一個月平均靜態市盈率為33.90倍。中金公司此次發行價格28.78元/股對應的2019年攤薄后市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，低于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率。

    此外，作為絕無僅有的頭部券商優質標的，中金公司本周二的打新也成為投資者的重要期待。本次網下發行申購日與網上申購日同為10月20日，其中，網下申購時間為9：30~15：00，網上申購時間為9：30~11：30、13：00~15：00。

    根據公告，中金公司的網上申購數量上限為9.6萬股，根據歷史數據測算，其網上中簽率有望達到0.1%以上。考慮到中金公司行業領先的市場地位和業績水平，這場打新盛宴不容錯過。

    市場化發行又一單

    隨著科創板與創業板注冊制改革的不斷推進，資本市場全面深化改革又邁出了新的一步，與此同時，市場化定價機制也成為助力市場在資源配置中起決定性作用的重要表現形式之一。在市場充分博弈中通過市場化的方式形成發行價格，“投行貴族”中金公司與眾不同的發行方式受到市場機構的廣泛關注。

    公開信息顯示，中金公司此次發行為2018年以來主板及中小板第7單試點采用市場化定價機制的IPO項目。從認購情況來看，共有2357名投資者管理的6901個配售對象參與了本次發行的初步詢價，參與配售對象數量約為此前6單市場化詢價項目網下配售對象數量均值的2倍。

    據業內知名機構投資人表示，中金公司本次IPO市場化詢價試點與其頭部券商的創新、表率形象相匹配，且最終定價兼顧了市場環境、詢價結果及投資者利益。在科創板及創業板注冊制成功試點、我國資本市場改革進一步深化的大背景下，本次發行是市場化發行定價機制又一單成功的實踐案例。

    據介紹，從投資者反饋來看，考慮到券商的業務特點和經營模式，專業機構普遍認為應采用P/B作為券商股合理的估值指標。中金公司本次發行價格對應的發行后2020年中期P/B約為2.2倍，較全部A股券商2020年中期P/B均值2.5倍仍有較大折扣，考慮到中金公司行業領先的市場地位和業績水平，投資者對中金公司后市發展有較高期許。

    值得一提的是，中金公司在此次新股發行結構中設置了戰略配售。根據公告，本次發行戰略投資者最終戰略配售數量為1.38億股，為本次發行總量的30%，戰略投資者獲配的股票鎖定期不低于12個月。

    有業內人士表示，中金公司IPO引入戰略投資者具有積極意義，一是減少對市場資金的占用和沖擊；二是有利于公司上市后二級市場的穩定，保護中小投資者利益；三是優質戰略投資者的引入對公司長期發展具有重要意義。

    作為回歸A股的最后一家龍頭券商，中金公司的上市發行將會受到國內投資人更高的關注。此外，中金公司通過更加靈活的市場化定價機制，其價值也將得到更好的體現，為廣大投資者提供配置行業優質龍頭、分享成長紅利的機會。