本報記者 李文 周尚伃

    昨日，全國兩會勝利閉幕。作為兩會的“重頭戲”，《政府工作報告》透露出的關鍵信息備受社會各界關注，解讀還在繼續。

    政府工作報告闡述了2021年經濟社會發展總體要求。從宏觀經濟的角度來看，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時候表示：“目前經濟增長已回到潛在產出水平，未來在政策制定上需要松油門但不踩剎車，把控好經濟運行的大方向。”

    他進一步解讀道，首先，宏觀政策要繼續為市場主體紓困，保持必要支持力度，不急轉彎，根據形勢變化適時調整完善，進一步鞏固經濟基本盤。貨幣和財政政策雖然在前期需要同步“減速”，但在轉彎過程中還是需要有所差別以確保經濟的平穩增長。因此在貨幣政策正常化過程中，財政政策需要扮演為經濟托底的角色，從而保持宏觀政策連續性、穩定性和可持續性，促進經濟運行在合理區間。

    其次，未來在區間調控基礎上將加強定向調控、相機調控、精準調控。在貨幣政策上，央行在落實好通過中小微企業延期還本付息和普惠小微信用貸款兩項直達工具以外，還將繼續推出更多的向實體經濟讓利、支持實體經濟修復的手段。例如通過優化存款利率監管，推動實際貸款利率進一步降低，繼續引導金融系統向實體經濟讓利，使小微企業融資更便利、綜合融資成本穩中有降。在財政政策上，一方面，可以在財政資金的使用上加以細化，提前儲備優質投資項目，縮短財政資金的趴賬時間；另一方面，也可以優化投融資模式，提升財政支出效率。未來對科技創新、科技強國相關產業的政策支持將會繼續加大，從調結構的層面促發展。

    從資本市場的角度來看，今年的政府工作報告中，直接涉及中國資本市場的論述涉及四大方面共49個字：即“穩步推進注冊制改革，完善常態化退市機制，加強債券市場建設，更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道”。

    章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，在不斷優化建設現代金融體系的過程中，通過發揮金融服務實體經濟的功能，加強資本市場對產業升級的引導作用。同時，不斷推進資本要素市場化配置，提升資源配置效率，使金融、科技和產業形成良性循環和三角互動，促進國民經濟整體良性循環。在此過程中，資本市場將從以下兩個方向重點推進：第一，注冊制改革與退市機制是建設多層次資本市場不可或缺的一步。一方面，注冊制的推進在解決新興科技創新公司資本支持不足的問題上有著深遠的意義，將進一步貫徹落實金融服務實體，通過提升直接融資占比來適當緩解企業“融資難”和“融資貴”的問題，在經濟轉型的新時期推動我國產業結構升級。另一方面，通過健全退市法律法規，形成多層次的市場化退出機制，對于風險較高的企業應當實施依法退出，對盲目擴張的企業形成警示，有利于更好規范企業的經營行為。

    第二，加強債券市場建設分為內外兩個方面：對內完善債券違約風險防范和處置機制，杜絕區域性風險演化為全國性風險。未來將繼續加快健全金融風險處置責任體系，壓實股東、各類債權人、地方政府和金融監管部門責任。對外加強債券市場對外開放，不僅為國內債券定價體系的完善及流動性的提升奠定了堅實基礎，使海內外債券市場的交流聯系更為緊密；也是深化金融開放、連接國內外債券市場的重要里程碑，進一步打破了此前存在的外資投資壁壘，大大豐富了我國資本市場的參與者。

    政府工作報告中還提到，強化金融控股公司和金融科技監管，確保金融創新在審慎監管的前提下進行。完善金融風險處置工作機制，壓實各方責任，堅決守住不發生系統性風險的底線。金融機構要堅守服務實體經濟的本分。

    對此，英大證券首席經濟學家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示：“資本市場服務實體經濟，防止脫實向虛，壯大實體經濟，整個資本市場的發展將會得到重視、提升，資本市場的重要度也將得到提升，穩定可以期待。居民儲蓄，通過公募基金向股票市場、資本市場轉移，這才是剛剛開始，那么如何提升整個資本市場服務實體經濟的能力，建立一個強大、穩健、健康的資本市場？價值投資也是一個非常重要的層面，市場不會是泡沫化的市場，市場是可投資的市場，長期資金入市的步伐還會提速。整個市場外資進場也才剛剛開始，市場化、國際化、規范化的步伐還會加快。”

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，2020年我國經濟在疫情的沖擊下實現V型反轉，在全球主要經濟體中率先穩固復蘇。然而疫情反復以及外部環境還存在諸多不確定性，我國經濟的恢復基礎還有待加強。去年國家提出構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，發揮增長潛力，建設更加強大的國內市場，提高創新能力，提高產業基礎、產業鏈的現代化水平，從而使我國經濟結構更加優化。但是，發展經濟的同時要注重防范風險，做好穩增長和穩定增長兩手抓，GDP增長率提升，宏觀杠桿率也要更穩定。貨幣政策的重心也已經開始向金融防范風險切換，貨幣政策在支持實體經濟和防范金融風險之間尋求動態平衡，并且重心向防范金融風險轉移。

    從風險角度來看，粵開證券首席策略分析師、行業組負責人陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示，有兩大方面需要重點關注。一是信用風險，信用風險的爆發或存在滯后性，經濟修復過程中部分企業債券貸款存在暴雷可能性。2020年監管加大不良貸款壓降力度，鑒于部分貸款期限較長，今年也將繼續保持不良貸款壓降力度，不良貸款的出清或有利于提升貸款資產質量，但鑒于部分企業，尤其是中小企業仍未扭虧，地產調控影響部分地產企業融資和現金流情況，國企的虧損面仍存，要持續關注信用風險狀況。

    二是杠桿風險。2020年上半年，為抵御疫情沖擊，監管堅持引導M2和社融規模增速提升，保持寬松的貨幣政策。隨著經濟穩步恢復，復工復產逐月好轉，2020年二季度經濟增長明顯好于預期，貨幣政策逐步回歸常態。社融存量增速在2020年11月出現拐點，開始逐步收斂于名義GDP增速。2020年，實體經濟部門（政府+居民+非金融企業）杠桿率較去年末上升了24.7個百分點，政府、居民、非金融企業分別上升7.3、6.4、11.0個百分點，而2017年-2019年全年分別上升2.4、下降1.9，上升6.1個百分點。宏觀杠桿率的過快增長增加了金融風險和信用風險，貨幣政策焦點從穩增長轉移至防風險。

（編輯 喬川川）