北交所開市已滿一周年。在過(guò)去一年里，北交所、新三板市場(chǎng)協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、一體化發(fā)展，愈來(lái)愈多券商看到當(dāng)中的發(fā)展機(jī)遇，從制度、組織架構(gòu)等方面提高北交所業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位。

    長(zhǎng)期深耕新三板業(yè)務(wù)的開源證券，其投行業(yè)務(wù)成功實(shí)現(xiàn)彎道超車。截至目前，公司新三板項(xiàng)目家數(shù)多年排在業(yè)內(nèi)第一，北交所項(xiàng)目數(shù)量排在前五。

    “開源模式”一直被業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道。近日，開源證券總經(jīng)理助理兼創(chuàng)新投行總部總經(jīng)理孫劍屾接受證券時(shí)報(bào)記者專訪，分享開源證券在“新三板-北交所”業(yè)務(wù)鏈條上的打法，以及對(duì)北交所未來(lái)發(fā)展的建議。

    解構(gòu)“開源模式”

    新三板業(yè)務(wù)一直是開源證券的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，早在2016年，公司就設(shè)立一級(jí)部門——股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部。長(zhǎng)期以來(lái)，公司投行、研究所、做市部、直投子公司、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部等各部門均在新三板業(yè)務(wù)領(lǐng)域協(xié)同支持。

    由于前期持續(xù)的投入布局，開源證券在開展北交所業(yè)務(wù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。孫劍屾表示，公司上下已形成戰(zhàn)略發(fā)展新三板和北交所業(yè)務(wù)的共識(shí)，目標(biāo)是打造具有鮮明特色的北交所市場(chǎng)一流券商。

    具備一定規(guī)模的持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)及創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量，是開源證券能夠在北交所業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的重要原因。據(jù)悉，截至2022年10月底，開源證券持續(xù)督導(dǎo)總家數(shù)675家，其中創(chuàng)新層家數(shù)178家，均居于行業(yè)第一位。通過(guò)存量和增量，開源證券不斷擴(kuò)大新三板項(xiàng)目數(shù)量規(guī)?；A(chǔ)，形成可持續(xù)的北交所優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目培育輸送機(jī)制。

    擴(kuò)容項(xiàng)目?jī)?chǔ)備是一方面，另一方面則是建立健全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)體系。孫劍屾表示，開源證券以新三板掛牌及北交所保薦上市為兩個(gè)支點(diǎn)，為處于不同時(shí)期的企業(yè)，尤其是成長(zhǎng)期的企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)。同時(shí)，以分支機(jī)構(gòu)和財(cái)富中心為支點(diǎn)，強(qiáng)化對(duì)北交所及新三板的屬地化與貼身化服務(wù)，協(xié)同業(yè)務(wù)部門，滿足機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶一站式綜合金融服務(wù)需求。

    業(yè)務(wù)發(fā)展離不開合規(guī)風(fēng)控。孫劍屾表示，開源證券持續(xù)建設(shè)支持北交所業(yè)務(wù)發(fā)展的合規(guī)風(fēng)控體系。據(jù)其透露，伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展，公司將質(zhì)控、內(nèi)核、合規(guī)、風(fēng)控管理提前擴(kuò)容，增加承載量，為北交所業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展提前做好準(zhǔn)備。北交所設(shè)立后，開源證券在質(zhì)控和內(nèi)核部門增配北交所業(yè)務(wù)審核專員，“大投行”專職內(nèi)部控制人員有近百人。

    此外，開源證券還在投資、研究方面加大投入。“開源證券正在不斷擴(kuò)大投資規(guī)模，持續(xù)通過(guò)直投、做市、自營(yíng)等各個(gè)渠道，投早、投小、投硬科技，發(fā)揮證券公司對(duì)于市場(chǎng)的乘數(shù)效應(yīng)和帶動(dòng)作用，努力為創(chuàng)新型中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展增添資本動(dòng)力。”孫劍屾表示。

    在研究領(lǐng)域，開源證券研究所向賣方研究轉(zhuǎn)型，發(fā)揮研究業(yè)務(wù)的串聯(lián)作用。據(jù)悉，北交所設(shè)立后，開源證券著力搭建北交所和新三板研究隊(duì)伍，以“專精特新”和“隱形冠軍”為抓手，加大北交所及新三板掛牌公司的研究覆蓋力度。

    券商綜合能力迎來(lái)新挑戰(zhàn)

    截至目前，已有多家中小券商入局北交所業(yè)務(wù)，頭部券商亦在悄然加碼。北交所在為券商帶來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也對(duì)券商能力提出考驗(yàn)。

    在孫劍屾看來(lái)，北交所業(yè)務(wù)的開展對(duì)證券公司尤其是中小券商的執(zhí)業(yè)能力提出更高要求。

    一是深入專研行業(yè)能力。北交所已經(jīng)形成高端裝備制造、醫(yī)藥生物、TMT、新材料、新消費(fèi)五大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群分布形勢(shì)。券商作為中介機(jī)構(gòu)，需深刻認(rèn)識(shí)中小企業(yè)所屬行業(yè)的特質(zhì)、內(nèi)涵，加深對(duì)行業(yè)理解，結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，幫助其借助資本市場(chǎng)融資發(fā)展。

    二是定價(jià)銷售能力。相比滬深上市公司，北交所上市公司盈利能力總體偏低，在估值、定價(jià)等方面更加保守，這對(duì)券商承銷能力提出考驗(yàn)。券商要做好總體把握，結(jié)合公司行業(yè)屬性、市場(chǎng)情況、企業(yè)價(jià)值及融資需求，進(jìn)行科學(xué)估值和合理定價(jià)，保證公司順利完成發(fā)行上市。

    三是風(fēng)險(xiǎn)把控能力。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高，且不同中小企業(yè)的發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)抵御能力往往差異較大。對(duì)此，券商要不斷提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力，在申報(bào)階段要加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控，嚴(yán)防“帶病”申報(bào)。

    目前，我國(guó)證券行業(yè)經(jīng)過(guò)快速發(fā)展后，頭部券商業(yè)務(wù)集中度加速，中小券商面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

    如何進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，孫劍屾認(rèn)為券商應(yīng)從兩大方面著力：一是打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力。“對(duì)于中小券商而言，應(yīng)當(dāng)立足客觀實(shí)際，明確自身定位和發(fā)展目標(biāo)，將有限的資源和精力投入到重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)業(yè)務(wù)和重點(diǎn)行業(yè)，鍛造特色化、差異化優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速布局和發(fā)展。對(duì)于不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的中小型券商，可以學(xué)習(xí)吸收他人經(jīng)營(yíng)特色，結(jié)合內(nèi)化為自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。”

    二是增強(qiáng)投行與其他業(yè)務(wù)線的聯(lián)動(dòng)協(xié)同，證券公司應(yīng)當(dāng)全力打造綜合性全面服務(wù)的業(yè)務(wù)體系，在合法合規(guī)前提下實(shí)現(xiàn)投行、投資、交易、研究等業(yè)務(wù)條線協(xié)同聯(lián)動(dòng)，為公司提供全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)。在投行業(yè)務(wù)規(guī)模獲得突破的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)帶動(dòng)，推動(dòng)自身綜合實(shí)力的全面提升。

    建議加快公司上市步伐

    北交所開市一年來(lái)，實(shí)現(xiàn)良好開局，制度框架迅速搭建，市場(chǎng)規(guī)模逐漸壯大，各方主體積極參與。未來(lái)北交所的發(fā)展方向，仍值得市場(chǎng)期待。

    從券商角度來(lái)看，孫劍屾建議北交所在擬上市公司審核方面應(yīng)進(jìn)一步加快審核速度，釋放北交所制度優(yōu)勢(shì)。

    “目前北交所上市公司在估值和流動(dòng)性上與滬深交易所相比有一定差距，但可以通過(guò)提升審核效率、精簡(jiǎn)問(wèn)詢數(shù)量，聚焦關(guān)鍵點(diǎn)，實(shí)行批量化、模式化審核等，充分體現(xiàn)北交所的制度優(yōu)勢(shì)。”

    對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的北交所流動(dòng)性問(wèn)題，對(duì)此，孫劍屾提出多個(gè)建議：一是加大北交所宣傳推廣力度，積極推進(jìn)引導(dǎo)多層次、多維度合格投資者入市交易，豐富投資者結(jié)構(gòu)；二是進(jìn)一步優(yōu)化交易方式，降低交易費(fèi)用。提高投資者交易積極性，提升市場(chǎng)活躍度；三是鼓勵(lì)公募基金發(fā)行北交所主題基金、指數(shù)基金，為受限于資產(chǎn)條件的中小投資者開辟參與北交所投資的渠道。

    他還表示，建議加快北交所上市公司規(guī)模擴(kuò)充。孫劍屾解釋，“北交所實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的首要階段是盡快推動(dòng)北交所初步市場(chǎng)規(guī)模建立。合理的初步市場(chǎng)規(guī)模能夠正向促進(jìn)北交所市場(chǎng)流動(dòng)性的提升，為后期北交所新產(chǎn)品開發(fā)和推出、實(shí)現(xiàn)豐富市場(chǎng)交易工具和交易策略等安排打下基礎(chǔ)。”

    在他看來(lái)，上市公司數(shù)量初步規(guī)模擴(kuò)充階段應(yīng)大力培育和推動(dòng)行業(yè)內(nèi)“隱形冠軍”、獨(dú)角獸企業(yè)到北交所上市，實(shí)現(xiàn)以專精特新為特點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)在北交所市場(chǎng)上形成龍頭效應(yīng)，引領(lǐng)更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與北交所市場(chǎng)，吸引合格投資者踴躍參與。