本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    4月18日，轉融券T+1新規實施已滿一個月。在近期一系列政策引導下，融資融券（以下簡稱“兩融”）市場格局和券商相關業務結構發生了相應的調整和變化，轉融券余額下降了20%。可以預見，兩融業務發展將日趨規范，券商正對業務未來的發展走向深入思考，部分公司已制定轉型策略。

    轉融券規模穩步下降

    市場運行更加穩健

    兩融業務是券商一項重要的基礎業務，對保障市場的平穩運行有重要作用。日前，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》明確提出，“完善對衍生品、融資融券等重點業務的監管制度”。

    其中，轉融券業務是指中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“中證金融”）向上市公司股東等出借人借入流通證券，再融出給券商，由券商提供給客戶供其賣出。

    為優化融資融券機制，證監會此前多次表態對兩融業務加強監管，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為，保障兩融業務平穩運行。3月18日，轉融券T+1新規正式實施，轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，以對融券效率進行限制。

    新規實施以來，轉融券和融券規模穩步下降。中證金融最新數據顯示，截至4月16日（數據更新具有滯后性），轉融券余額為457.47億元，較3月18日的575.64億元下降20.53%；融券余額為390.53億元，較3月18日的427.56億元下降8.67%。而在2023年8月份，轉融券余額曾一度超1400億元。

    排排網財富管理合伙人榮浩在接受《證券日報》記者采訪時表示：“新規實施以來，短期來看，部分機構利用規則套利的空間被壓縮，有效抑制了投機性資金對市場產生的負面效應，也對部分量化私募策略容量形成一定壓降，量化交易策略可能需要進行一定的規則調整。另外，轉融券、融券余額的下降會減少市場上賣空的壓力，從而一定程度上平抑市場波動。長期來看，新規有利于削弱機構投資者相對于個人投資者的信息優勢，營造更公平的交易環境，保護散戶等中小投資者的利益。”

    南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示：“轉融券余額的下降可能會影響券商兩融業務的收入，促使券商優化現有業務結構、尋求其他業務增長點。未來，預計券商會調整兩融業務結構，重點聚焦與客戶需求相匹配的服務，如提供更加精準、差異化的融資融券方案；同時，新規要求券商在風險管理方面采取更為審慎的措施，促使券商提高風險管理水平，確保業務穩健運行。”

    重新思考兩融定位

    業務規范發展

    兩融業務是券商的高資本消耗型業務之一。4月12日，證監會就修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》公開征求意見，并提出“聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率”。3月15日，證監會發布的《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》也提到，“督促行業機構合規穩健經營，審慎開展高資本消耗型業務”。

    在監管部門采取一系列舉措加強監管、優化融資融券機制的背景下，多家頭部券商對相關業務的經營思路與未來規劃做出了調整。同時，鑒于兩融業務具備高資本消耗屬性，券商有必要對兩融業務的定位進行重新思考。

    對此，中信證券表示，從2023年公司兩融業務情況來看，發展趨勢跟市場基本一致，融資規模同比上升11%，融券規模同比下降28%，整體兩融規模同比上升3%左右。未來，公司將聚焦于發揮兩融交易工具功能，從融資端、交易端積極踐行活躍資本市場、服務實體經濟的理念，為客戶提供一站式、定制化和差異化的綜合金融解決方案，并不斷優化證券集中度管理，及時進行壓力測試，盡可能對風險早排查、早發現、早處置，確保兩融業務健康發展。

    為積極響應監管倡導，海通證券表示，將認真貫徹證監會關于審慎發展高資本消耗型業務的要求，逐步壓降融券業務自有券源的規模，持續優化融券集中度的管理，并進一步加強業務前端的管控和投資者證券行為管理。

    展望下一步的業務發展，華泰證券表示，一系列兩融新規落地以后，公司未來的業務發展思路聚焦于三方面，一是在客戶分層分級基礎上，針對零售客戶、私募客戶、上市公司法人客戶、上市公司股權激勵客戶等不同群體的需求推出差異化產品體系；二是發揮公司全業務鏈聯動優勢，為客戶提供一體化服務、一站式解決方案；三是繼續走平臺化、生態化路線，進行信用賬戶的持續迭代和功能優化，推進客戶運營體系建設，為投資者提供更好的服務體驗。