本報訊 （記者周尚伃）近日，中金公司2025年中期投資策略會在上海成功舉辦。本次會議以“韌性與重構”為主題，來自政府機構、行業、學界的嘉賓和近500家上市公司高管匯聚一堂，圍繞市場關注的中國經濟與全球資產展望、地緣經濟、AI大模型、具身智能、新消費、高端制造等核心主題進行了前瞻討論?；顒蝇F場，中金研究專題《具身智能：AI下一站》《未來脈動：全球經濟的國別視角》《感受“帶路”礦業的心跳》獲得參會嘉賓的積極反饋，本次會議共吸引近4000人報名參會。

    中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長彭文生，中金公司研究部執行負責人、首席策略分析師繆延亮，中金公司首席宏觀分析師張文朗，中金公司國內策略首席分析師李求索，中金公司海外策略首席分析師劉剛發表主題演講，展望2025年下半年經濟形勢和市場策略。

    面對新的地緣經濟形勢，彭文生提出了幾個值得思考的宏觀問題：一是如何理解美國政府債務的可持續性。美債雖不會顯性違約，但通脹導致利率上升，加劇美國經濟對利率上升的脆弱性。二是如何看美元弱勢。美元過去的內貶外升導致匯率高估，未來可能存在對外貶值壓力。三是如何看中國的財政擴張力度。未來可將化解債務負擔和財政擴張結合起來，有助于促進國內需求。四是如何認識實體資產重要性上升。目前美股財富效應仍在支撐美國消費需求，但未來美股高估值可能調整，以應對其內部的供給不足問題。

    聚焦宏觀方面，展望下半年，張文朗預計，在金融周期調整趨緩的大背景下，房地產對經濟的拖累或繼續收窄，制造業競爭力繼續提升，“準平衡”增長態勢或將延續，結構性亮點值得期待。

    繆延亮認為，國際貨幣體系加速多元化，或將為港股帶來可觀的增量資金。他預計，港股同時受益中國基本面韌性、AI產業趨勢、估值低和外資低配，有望延續重估。隨著內資對港股的影響力上升，A股和港股相關系數持續上升至歷史高位，AH溢價也處于近5年低位，若港股上漲可能也對A股有外溢效應。

    聚焦A股市場，李求索表示，歷史“大底”及今年階段底部或均已出現，A股韌性凸顯。展望2025年下半年，不確定性主要來自外部挑戰，仍需注重我國宏觀政策應對。預計A股下半年節奏上或為“前穩后升”，上行空間的打開取決于一攬子政策，尤其是財政政策能否繼續發力支持復蘇趨勢延續。

    配置方面，李求索建議，不確定性環境下聚焦確定性，先穩后攻，具體包括：一是產能周期視角下的機會；二是與經濟周期和外部風險關聯度不高的高景氣機會；三是分紅確定性強的紅利板塊。他建議關注5大主題：并購重組、人工智能、超跌優質龍頭、消費精細化和逆周期政策支持。

    對于下半年港股市場的配置建議，劉剛表示，一是市場低迷時積極介入，但亢奮時適度獲利；二是要聚焦結構性機會，建議關注分紅、科技、出海、新消費等。在這些領域，港股都具有更多的相對優勢。

（編輯 張明富）