本報記者 周尚伃

    當前，券商資管業務正加速向主動管理本源回歸，通道業務出清進程持續推進。

    中國證券投資基金業協會近日發布的最新數據顯示，截至4月末，券商私募資管產品存量規模回升至5.43萬億元（包含資管子公司，不包含私募子公司），不僅扭轉了自今年2月份以來的下降趨勢，且僅4月份單月的規模就增加逾千億元。其中，以主動管理為核心的集合資管計劃規模占比已提升至54.07%，反映出券商資管業務在結構優化和主動管理轉型方面取得了持續成效。

    主動管理能力持續提升

    近年來，監管部門不斷加大力度規范資管行業，一系列政策文件的出臺旨在打破剛性兌付、消除多層嵌套、規范資金池業務等，從而引導資管業務回歸“受人之托、代人理財”的本源。在政策的推動下，券商持續提升主動管理能力，私募資管產品結構優化進程顯著加速。

    從具體數據來看，截至4月末，券商私募資管產品存量規模為5.43萬億元，較3月末增加1094.96億元。其中，以主動管理為代表的集合資管計劃規模增至2.93萬億元，較3月末增加1127.94億元，增幅為4%，占券商私募資管總規模的比重為54.07%，已成為業務增長的核心支柱；以通道業務為主的單一資管計劃規模為2.49萬億元，較3月末下降0.13%，延續下降趨勢，占券商私募資管總規模的比重為45.93%。

    從產品類型來看，固收類產品仍是券商私募資管規模增長的“壓艙石”。截至4月末，券商固收類產品規模為44770.01億元，占比82.49%，較3月末增加1195.9億元，增幅為2.74%；混合類產品規模為5080.28億元，占比為9.36%；權益類產品、期貨和衍生品類占比分別為7.59%和0.56%。

    新發產品數據進一步印證了券商資管業務主動管理轉型的成效。今年前4個月，券商私募資管產品合計設立規模為1341.75億元。其中，集合資管計劃合計備案規模為819.56億元，占比61.08%；單一資管計劃備案規模合計為522.19億元，占比38.92%，業務結構優化趨勢明確。

    費率與收入有望平穩增長

    盡管今年一季度券商資管業務收入短期微降，但隨著規模的企穩回升，接受記者采訪的多位券商分析師普遍預計，下半年，券商私募資管業務有望繼續保持增長態勢。

    民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽對《證券日報》記者表示：“隨著券商存量資管業務轉型逐步完成，集合資管計劃規模有望企穩。同時，參照公募基金運作的大集合產品費率逐步調整完畢，未來券商資管費率與收入有望實現平穩增長。”

    “目前券商資管權益產品存量規模占比已降至較低水平，進一步下降的空間較為有限。”中原證券非銀分析師張洋認為，雖然2025年以來固收市場行情明顯降溫，但低風險理財仍是理財市場的主流，持續豐富固收產品體系，加強“固收+”產品的發行力度，券商資管固收業務有望保持相對平穩。下半年，行業資管業務規模有望穩中有升，權益類、固收類產品均有望貢獻部分規模增量。

    聚焦頭部券商資管公司的具體戰略“打法”，財通資管相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“投資策略方面，公司固收投資秉承‘低波動，穩收益’理念，強調先控回撤再掙收益，一些產品已積攢起較好的市場口碑。同時，公司亦在積極探索量化、衍生品、海外投資等多種資產策略，力爭滿足投資者多元需求。”

    值得關注的是，政策的助推也有望推動中小券商資管業務的發展。近日，中國證監會就《證券公司分類評價規定（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見。本次修訂適當提升了部分加分指標的覆蓋面，將凈資產收益率和經紀、投行、資管等主要業務收入加分的范圍由前20名擴大到前30名，按名次加0.25分到2分不等，引導中小券商立足自身稟賦探索差異化發展道路。同時，增設了證券公司權益類資管產品管理規模等專項指標。

    開源證券非銀金融行業首席分析師高超表示：“對于中小券商，上述規定加分項調整鼓勵其在資管、投顧、區域投行等特色領域根據自身資源稟賦挖掘差異化、特色化發展路線。”

    展望未來，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙團隊表示，政策鼓勵公募降費、讓利投資者，被動投資流行、ETF工具化屬性持續強化，加之利率中樞下滑趨勢不改、債券走牛長期基礎猶在，政策因素和產品結構切換影響下，資管費率下滑大勢所趨。