中國證券報記者從多位信托業人士處獲悉，日前部分公司受到窗口指導，“雪球”信托產品不允許向C端投資者募集。

    有信托業人士表示，公司內部第一時間就進行了業務宣導，并排查相關項目的規模。對行業而言，由于“雪球”信托產品整體規模較小，對行業影響不大。

    預計影響不大

    對于“雪球”信托產品不允許對C端投資者募集，有業內人士分析，這主要是為了加強投資者適當性管理，防范金融風險。

    所謂“雪球”信托產品，一般由券商、信托或財富管理機構發行，底層資產是券商面向合格投資者發行的“非保本收益憑證”，由券商支付浮動收益，浮動收益則取決于掛鉤標的的資產價格，具有高票息但非保本的特點。

    據業內人士透露，目前市場上存在的“雪球”信托產品主要向個人投資者募集，此次指導或意味著此類產品未來將淡出個人投資者的視線。

    不過，這對行業影響并不大。一位信托業人士表示，“雪球”信托產品本質上是一種創新型金融衍生品，信托公司缺乏相關專業投研人才，發行的相關產品很少，規模較小，對行業的影響很小。另一位信托業人士也表示，自家公司原本對發行“雪球”信托產品就持謹慎態度，存續的產品規模很小，后續將暫停“雪球”信托產品的發行。

    金融業人士對于此次窗口指導內容紛紛表示支持。一位銀行理財經理對中國證券報記者表示，“雪球”信托產品本質上風險較高，但經常被客戶誤認為是保本產品，若此類產品后續發行量減少，也是對投資者利益的保護。

    加強銷售行為管控

    據了解，市場上“雪球”信托產品最常見的掛鉤標的為中證500指數。由于2021年中證500指數表現較好，“雪球”信托產品受到不少投資者青睞，多數投資者也獲得了一定收益。

    但隨之而來的是銷售亂象，部分銷售渠道宣傳時將“雪球”信托產品按照“類固收”的產品宣傳，夸大收益，強調虧損概率極小，對投資者帶來一定誤解，引起監管部門的重視。

    2021年11月，深圳證監局就曾指出，在銷售涉及“雪球”結構的資管產品過程中，各資管公司應當：一是嚴格落實適當性要求，審慎評估投資者風險偏好，充分揭示產品結構及潛在風險，確保投資者風險承擔能力與產品風險等級相匹配；二是持續加強銷售行為管控，嚴禁使用“保本”“穩賺”等詞匯誘導投資者購買或片面強調收益，慎用“最高”“最佳”“最強”等表述，并加強銷售人員規范培訓；三是規范銷售文件審查，統一制作并認真審核宣傳推介材料、信息披露文件以及其他相關文件，確保對外披露的文件均經過合規審查并集中存檔。

    業內人士還表示，除銷售亂象之外，“雪球”信托產品還存在表內虧損風險。如果“雪球”信托產品發行規模持續上升，中證500股指期貨負基差出現一定收斂，市場波動率有所下降，證券公司對沖成本可能增加。

    警惕投資風險

    業內人士表示，“雪球”信托產品的收益結構較為復雜，需要投資者具有較強的專業知識，建議普通投資者謹慎投資。

    東北證券稱，“雪球”信托產品更適合有以下訴求的投資者：一是認為標的掛鉤指數可能溫和上漲或震蕩，希望在震蕩行情中獲得不錯的收益；二是持有的股票型基金和指數型基金波動太大，考慮調整配置；三是對未來股市悲觀，希望增厚安全墊。

    中融信托表示，“雪球”信托產品并不等于固定收益產品，更不能理解為雪球產品是“穩賺不賠”的金融產品。投資者必須對“雪球”信托產品掛鉤的標的具有一定的了解并對其未來價格趨勢有一定的判斷。如果標的價格未來大幅上漲，投資該類產品可能會導致錯失標的價格大幅上漲帶來的部分高額收益；如果標的未來持續大幅下跌，那么投資該類產品可能會導致投資者最終承擔標的下跌所帶來的本金損失。

    據興業研究測算，在極端情況下，“雪球”信托產品或出現“持有期內敲入”現象，投資人將承擔20%以上的虧損（如2017年5月），而2018年、2019年均出現過10%以上的虧損。對于金融機構如何做好“雪球”信托產品的發行，某大型信托公司人士曾對中國證券報記者表示，產品的掛鉤標的非常重要，金融機構應通過更專業的投研體系幫助投資者配置產品，選好掛鉤標的、選好券商。

    “雪球”信托產品，一般由券商、信托或財富管理機構發行，底層資產是券商面向合格投資者發行的“非保本收益憑證”，由券商支付浮動收益，浮動收益則取決于掛鉤標的的資產價格。