本報記者 張安

    近期，優寧維發布公告指出，公司參與出資設立的上海引領接力行健私募基金合伙企業（有限合伙）（簡稱“引領接力行健基金”）于2024年新增了4個出資方，新增認繳出資2.6億元，引領接力行健基金出資額變更為9.63億元。此次新增的出資方中，云南信托認繳出資1000萬元。至此，引領接力行健基金的出資方中已有山東國信、交銀信托及云南信托等多家信托公司。

    2024年初上海市政府辦公廳印發的《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》明確提出，大力推動二級市場基金（S基金）發展。推動銀行理財、保險資金、信托資金、國資母基金等加大對S基金的投資布局。

    近年來，隨著部分地方政府加速推動發展S基金，正處在業務轉型背景下的信托公司存在明確的業務發展需求。在此背景下，目前已有外貿信托、重慶信托等多家公司積極布局S基金領域。

    信托公司搶灘布局

    S基金是Secondary Fund的簡稱，其以受讓二手私募基金份額或私募基金所投標的為投資策略、主要從投資者手中收購基金份額、投資組合或出資承諾的一類私募基金產品。對于原LP（有限合伙人）而言，向S基金轉讓份額能夠提前鎖定部分或全部收益、提前完成投資退出、改善私募股權投資的流動性，因此原LP也有動力將持有的優質資產份額轉讓給S基金。

    公開資料顯示，2021年9月份，重慶信托設立了投向S基金的“惠渝6號集合資金信托計劃”。重慶信托表示，這是在公開市場渠道可以查詢到的第一單投向S基金的信托計劃。此后，重慶信托資本業務負責人公開表示，公司僅在2023年前七個月，就接觸了市場上近百個S基金交易機會，可見團隊對S基金業務的興趣。

    另外，2023年8月份，建信信托旗下建信（北京）投資基金管理有限責任公司與南京邦盛投資管理有限公司順利完成公司首筆S基金交易。

    云南信托業務總監兼家族信托部總經理潘星安對《證券日報》記者表示，近期多家信托公司配置S基金，是綜合考量當下宏觀經濟環境、資本市場政策以及不少私募基金即將到期的結果。此外，S基金本身也有一定的市場需求。

    潘星安認為，從市場環境來看，根據3月14日中國證券投資基金業協會發布的私募基金管理人登記及產品備案月報數據，截至2024年2月末，中國存續私募股權投資基金31042只，存續規模11.04萬億元。不少已到期和即將到期的私募股權基金面臨著退出問題。S基金是私募股權基金二級市場重要的參與者，可為私募股權基金的退出提供新的動力，有助于降低底層資產方面的信息不對稱風險，縮短回報周期。

    用益信托研究員喻智向《證券日報》記者表示，相較于私募股權直投基金，S基金更加適合初涉私募股權投資領域的信托公司。而且，參與S基金投資具有投資周期短、盲選風險低的優點，信托公司布局此類業務較容易成型。

    信托公司優勢明顯

    外貿信托此前曾表示，當前階段，隨著處在退出期的私募股權基金規模不斷增大，“退出積壓”問題逐漸凸顯，應運而生的S基金提供了新的解題思路。S基金領域具備降低基金盲選風險、加快投資回報周期、折價收購提高收益、實現資產多元配置等多重優勢。

    潘星安表示，通過S基金切入私募股權市場，可以健全信托公司的權益投資體系，可為具有資源稟賦的信托公司提供細分賽道的差異化競爭新機會。

    談及信托公司和S基金市場的匹配度，上述重慶信托資本業務負責人表示，信托公司可為S基金市場提供大量資金。2023年，S基金市場真實的市場化交易容量預計在200億元至300億元左右，預計未來國內S基金市場上可交易的真實增量將以50億元/年左右遞增。如果信托客戶將10%至20%的資金配置在權益類投資，信托市場能夠提供的資金將遠遠超過S基金市場的供應。

    對于信托公司布局S基金領域的優勢，外貿信托曾公開表示，公司能夠利用積累的GP資源、固有資金投資份額，析出基金S份額，提供投資標的。同時，可以利用與S基金管理人的戰略合作關系，實現投資標的資源共享，為客戶的財富管理方案提供更多的投資機會。

    S基金市場前景廣闊

    喻智認為，信托公司轉型布局S基金，是在業務轉型方面做出的嘗試。S基金是私募股權基金退出渠道的重要補充，看好未來的發展前景，其發展潛力巨大。

    外貿信托曾表示，在資本市場已成為支持戰略性新興產業發展的主陣地，在推動產業升級，打造新支柱產業方面的作用日益凸顯的背景下，各類金融機構紛紛布局股權投資領域，S基金作為重要退出渠道，其重要性不斷上升，未來蘊含豐富投資機會。

    潘星安進一步表示，S基金針對管理人來說是高度的信息不對稱性市場，具有一定的“盲池風險”，需要FOF母基金管理人的專業能力，識別資產能力等。

    “從信托公司業務轉型的角度看，S基金市場的出現，破解了‘資產管理信托’苦于股權投資與自身產品資金之間無法匹配的難題。”上述重慶信托資本業務負責人認為，相比于其他金融機構，信托公司可以通過S基金交易，將“貨幣、資本和實體”三個市場串起來。同時，信托產品還能投資整合類的交易，也可以投資重整類的項目。兼備靈活配置和規模出資等特點的信托產品可以更好地匹配賣方的不同訴求。