“監管層還是希望長線資金能夠成為科創板企業發行階段的壓艙石，在之后的市場運行階段改變目前A股市場短期炒作的風氣，引導長線的價值投資理念。”

    科創板進入“發行上市時間”

    截至6月25日，已有8批21家科創板企業過會，4家企業通過證監會注冊?？苿摪宓谝还纱_定發行價格，隨后，睿創微納、天準科技將進入詢價期?？苿摪迤髽I正式進入“發行上市時間”。此次科創板試點注冊制的新股發行定價完全實行市場化定價方式，充分享受“定價自由”，因此，在即將開啟的打新大幕下，新股定價更加考驗機構投資者的專業判斷能力。

    6月25日凌晨，上交所披露杭可科技招股意向書、上市發行安排及初步詢價公告，公司25日招股，并進行網下路演，正式進入發行程序。至此，步入科創板發行程序的科創企業已達4家。

    值得注意的是，杭可科技4月15日科創板上市申請獲受理，至今日招股，共歷時71天，在目前發行隊伍的4家企業中速度最快。

    與此同時，6月25日晚間，科創板第一股華興源創的發行價最終確定為24.26元每股，這也意味著本周科創板又將解鎖一個環節——即網上網下申購也就是市場所說的“打新”，這也將是眾多中小投資者最為關注的一個環節。

    隨著各個環節推進，市場各方參與，科創板發行階段的畫像逐步明晰。

    機構報價謹慎

    上周三開始，華興創源的路演依次在上海、北京等地開展，本周余下兩家企業也將開始線下路演和詢價的環節。

    根據記者了解到的情況，盡管此次科創板提倡的是市場化發行，但大多數機構普遍在第一批企業面前表現出了謹慎的情緒。

    上周參加華興源創周五北京路演的一家機構人士告訴記者：“華興源創給出的估值區間為30-38倍，這個估值不便宜，目前還沒決定要不要報，這兩天再和其他同行溝通下。不過肯定還是會報，畢竟首家，所有環節都應該經歷一下。”

    謹慎一方面來源于對估值的分歧，另一方面是對報價這一環節的陌生。在華興源創路演群一位險資投資機構的人士向記者表達了困惑：“說實話不知道該怎么報，我們現在請教了很多機構，也在分享報價，對于到底該報什么區間很難把握，很擔心錯過首家的機會。”

    不僅機構報價謹慎，監管方面也十分謹慎。

    除了前期已經發布相關政策和倡議希望市場理性有序路演、報價外，6月24日晚間，在更多企業進入發行階段前，證券業協會發布了《關于進一步加強科創板股票發行承銷與網下投資者自律管理工作的通知》（以下簡稱《通知》）。

    記者了解到，《通知》要求證券公司作為承銷商要歸位盡責，在路演推介、信息披露、定價配售、投資價值研究報告、簿記建檔、戰略配售等方面切實履行承銷責任；作為科創板網下投資者的推薦機構要對投資者審慎核查，避免為不符合條件的投資者借道參與科創板提供便利。

    這項要求對眾多私募基金將會有比較大的影響。此前上交所科創板股票公開發行自律委員會建議網下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，目前市面上大多數私募都很難達到這個門檻，因此很多私募就轉向公募希望借助其通道完成打新。

    “目前還沒有說具體哪種行為算是違規，就我了解，目前私募借道公募算是行業通用的情況，各種類型的借道都有，具體哪些算是違規監管應該給出進一步的說法。”北京地區一家中小型公募的總裁助理告訴記者。

    值得注意的是，證券業協會還表態將探索建立科創板新股發行與承銷觀察員機制，通過實地觀察證券公司發行承銷相關業務環節，加強自律督導，及時發現問題、總結經驗，進一步完善相關行為規范。

    “這是繼上交所推行現場督導之后，又一個環節推行現場檢查的環節，盡管科創板從各方面都在強調市場化運行，明顯能感覺到監管非常希望要在初期保證科創板運行的平穩，實地調研、現場督導這些實際上還是原有監管思維的一種延續，但在這種時候監管不得不處在高壓的態勢下。”北京地區一家大型券商投行部人士對記者表示。

    打新即將開啟

    路演、詢價最終需要認購環節來體現，而本周科創板另一個重要的環節也要出爐，這便是網下打新環節。6月27日，科創板第一股華興源創將迎來網上網下申購日，股票代碼為688001。

    值得注意的是，華興源創的發行僅通過向符合條件的投資者進行初步詢價直接確定發行價格，不再進行累計投標詢價。

    根據記者了解，中小投資者對科創板的熱情也很高。根據證監會最新披露的數據顯示，目前開通科創板權限的投資者達到了270萬，僅在上上周這一數字還停留在250萬。

    因此眾多中小投資者最為關心的問題便是科創板目前首批企業的中簽率如何？還是以華興源創為例，此次華興源創網上發行數量為761.9萬股，網下配售數量為3047.6萬股。

    聯訊證券跟蹤科創板的分析師彭海告訴記者，由于科創板的開戶門檻較高，我們可以假定為270萬戶個人投資者均具備網上申購的資格，且科創板初期投資者投資熱情較高，如果我們假定270萬投資者均參與網上打新，并頂格申購，預計華興源創的網上申購總量將達到202.5億股。

    他表示：“假定這些申購均為有效申購，因我們預測最終網上發行股數為1162.90萬股，網下發行股數預計為3047.60萬股。因此，預計單一配號中簽率可能為0.057%，頂格申購中簽率為0.86%。”

    而采用同樣的計算方法，彭海團隊預測睿創微納單一配號中簽率可能為0.059%，頂格申購中簽率為1.24%；天準科技單一配號中簽率可能為0.051%，頂格申購中簽率為1.38%。

    “科創板目前中小投資者打新中簽率整體還是比較低，近一年來上市的A股新股平均網上中簽率為0.06%，科創板首批企業的數據目前和A股差不多。”彭海分析表示。

    而網下申購環節，需要注意的是監管層還是傾向長線資金方面。

    根據此前上交所科創板股票公開發行自律委員會建議，不低于網下發行股票數量的70%，優先向公募產品、社保基金、養老金、保險資金和企業年金基金以及合格境外機構投資者資金等六類中長線資金對象配售。

    另外，通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

    “監管層還是希望長線資金能夠成為科創板企業發行階段的壓艙石，在之后的市場運行階段改變目前A股市場短期炒作的風氣，引導長線的價值投資理念。”澤浩投資合伙人曹剛告訴記者。