■本報(bào)記者 朱寶琛

    首批25家科創(chuàng)板企業(yè)上市掛牌的日子越來越近了。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，在科創(chuàng)板設(shè)立初期，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化保薦、承銷等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的鑒證、定價(jià)作用，以便形成有效的相互制衡機(jī)制。為此，科創(chuàng)板參考韓國(guó)科斯達(dá)克（KOSDAQ）市場(chǎng)的現(xiàn)有實(shí)踐，引入了保薦“跟投”制度，加大保薦機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任。

    為了防止“跟投”主體持股比例過高，影響上市公司的控制權(quán)，科創(chuàng)板將“跟投”主體認(rèn)購(gòu)的比例限定為發(fā)行股份數(shù)量的2%至5%。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，在25家首批上市交易的科創(chuàng)板企業(yè)中，中國(guó)通號(hào)融資額達(dá)到了105億元，根據(jù)規(guī)定，適用2%的跟投比例；瀾起科技融資額為23億元，適用3%的跟投比例；8家企業(yè)融資總額在10億元到20億元之間，適用4%的跟投比例；15家企業(yè)融資總額在10億元以下，適用5%的跟投比例。

    對(duì)于這一制度，業(yè)界普遍認(rèn)為有利于改變行業(yè)生態(tài)和價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)，推動(dòng)證券公司行業(yè)以投行業(yè)務(wù)為中心，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    “券商子公司的跟投制度是科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)之外的另一大創(chuàng)新。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，跟投子公司需要是發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)或其母公司依法設(shè)立投資子公司，跟投資金需要是自有資金，實(shí)際上進(jìn)一步綁定了保薦機(jī)構(gòu)、投行與申報(bào)企業(yè)的利益，科創(chuàng)板自身的“科創(chuàng)屬性”本身就對(duì)證券公司的專業(yè)性要求更高。

    與此同時(shí)，陳靂表示，跟投制度的設(shè)立，促使投行在承攬項(xiàng)目、盡職調(diào)查的過程中更加勤勉盡責(zé)，中長(zhǎng)期也將保證科創(chuàng)板市場(chǎng)的企業(yè)質(zhì)量。

    在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，跟投綁定了保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，這樣保薦機(jī)構(gòu)在開展業(yè)務(wù)時(shí)，將更加謹(jǐn)慎。這是通過市場(chǎng)化的手段來提高科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量。

    為了避免保薦機(jī)構(gòu)利用“跟投”制度對(duì)股票定價(jià)進(jìn)行干擾，科創(chuàng)板將“跟投”主體限定為保薦機(jī)構(gòu)的子公司，與保薦機(jī)構(gòu)做了適當(dāng)隔離，“跟投”主體也不參與股票定價(jià)，而是被動(dòng)接受經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定的價(jià)格。

    為了防止轉(zhuǎn)嫁跟投責(zé)任和進(jìn)行利益輸送，科創(chuàng)板將“跟投”資金的來源限定為自有資金，資管計(jì)劃等募集資金不得參與認(rèn)購(gòu)股份。

    對(duì)此，陳靂表示，此舉間接對(duì)證券公司的資質(zhì)做出了較高的要求，凈資本金充足的證券公司優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步凸顯。同時(shí)，跟投制度間接提高了對(duì)券商投行工作質(zhì)量的要求，以投行業(yè)務(wù)為優(yōu)勢(shì)的券商有望持續(xù)受益。

    “券商作為上市企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者，也可從戰(zhàn)略投資的方式中獲得新的利益增長(zhǎng)點(diǎn)，投研實(shí)力較強(qiáng)的券商優(yōu)勢(shì)明顯。”陳靂告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

    他同時(shí)表示，從整個(gè)證券行業(yè)上看，跟投制度有望在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，平滑證券公司面臨的監(jiān)管壓力。在綁定券商和項(xiàng)目質(zhì)量的同時(shí)，也將幫助保薦機(jī)構(gòu)和投行在投資者的角度思考，從而在根源上降低了利益沖突對(duì)投資者利益的損害，有利于優(yōu)化整個(gè)行業(yè)生態(tài)和產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)。

    為了發(fā)揮市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的引領(lǐng)作用，防止短期套利沖動(dòng)，“跟投”主體的鎖定期限長(zhǎng)于除控股股東、實(shí)際控制人之外的其他所有股東。

    陳靂表示，明確券商子公司跟投的持股上限和限售期限，在制度設(shè)立之初杜絕了集中持股和短期的操作行為，在很大程度上保持了券商中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。