11月25日晚，上交所網站顯示，安翰科技撤回相關申請文件，上交所決定終止審核。安翰科技成為第20家科創板上市申請被終止的企業。從6月5日科創板上市委第一次審議會議至今，歷時逾5個半月，過會企業數量“滿百”。其中，正式上市交易的企業56家，處于申購、路演階段的準上市企業8家。另有部分公司正在等待證監會注冊批文。

    業內人士指出，科創板進入常態化審核發行階段，對科創企業的包容與從嚴把關并舉，新股供求關系趨于平衡，有利于形成市場定價機制。

    以注冊制為核心

    11月22日，華峰測控、成都先導兩家公司科創板首發上市申請獲得通過，分別成為第99家和第100家過會企業。

    成都先導也是四川地區首家科創板過會公司。從地域分布看，科創板過會百家企業覆蓋北京、上海、天津、廣東、浙江、江蘇等16個地區。其中，北京過會19家，江蘇過會17家，廣東過會16家，位居地域排行前三名。過會企業中也有在境外注冊的企業，如華潤微電子。

    從行業情況看，新一代信息技術產業企業達43家，占比近半。此外，生物產業21家，新材料產業16家，高端裝備制造產業15家，節能環保產業4家，新能源產業1家。

    從過會企業選擇的上市標準看，百家企業覆蓋了五套上市標準，充分體現了科創板上市標準的包容性。其中，選擇標準一的企業最多，一共有86家。此外，還有首家選擇紅籌股上市標準的企業華潤微電子、首家選擇特殊表決權上市標準的企業優刻得。

    優刻得是設置“特別表決權”的第一例，目前已經提交注冊，等待證監會注冊結果。根據公司的特別表決權設置安排，公司共同實際控制人季昕華、莫顯峰及華琨持有的A類股份每股擁有的表決權數量為其他股東（包括本次公開發行對象）所持有的B類股份每股擁有的表決權的5倍。本次發行前，季昕華3人合計直接持有26.8347%股份。根據現行的公司章程，通過設置特別表決權持有公司64.7126%的表決權。

    華潤微電子或成為科創板紅籌上市第一股。招股書顯示，華潤微電子是中國領先的擁有芯片設計、晶圓制造、封裝測試等全產業鏈一體化經營能力的半導體企業。據中國半導體協會的統計數據，以銷售額計，公司是2018年前十名中國半導體企業中唯一一家以IDM模式為主運營的半導體企業，是中國規模最大的功率器件企業。

    在以注冊制為核心的審核理念下，盈利狀況有別、成長進度不一的科創企業得到包容。連續三年虧損的澤璟制藥成為第一家選擇上市標準五的企業。公司目前已通過上市委審議，正在履行證監會注冊環節。根據記者統計，過去連續三年虧損的在審企業累計已有9家，都處在不同的審核階段。

    上交所副總經理盧文道在11月4日召開的設立科創板并試點注冊制宣布一周年吹風會上表示，近期科創板公司發行上市審核進入常態化，繼續堅持公開、透明的審核機制，市場總體上比較認可。在保障質量的前提下，交易所審核節奏有所加快，這與9月份之后在審企業相繼集中完成補充半年報有關，也與需要在規定的6個月時間內完成發行上市審核要求有關，更是保障科創板上市企業有序供給，發揮好科創板服務科創企業融資需求等基本功能的需要。

    包容不等于降低標準

    包容并不意味著對“問題”的容忍。截至目前，企業主動撤回上市申請和注冊申請材料、科創板上市委行使否決權、證監會不予注冊等情形都有案例出現。

    事實上，截至目前共有104家企業在科創板上市委“上會”，3家企業未通過并終止審核，1家企業處于暫緩審議狀態。

    國科環宇、泰坦科技、博拉網絡3家企業未獲通過，原因基本一致：“上市委認為，發行人未能準確披露業務模式和業務實質，未能準確披露其核心技術及其先進性和主要依靠核心技術開展生產經營的情況。”

    復旦張江處于暫緩審議。科創板上市委對公司提出問詢，公司主要產品里葆多的銷售政策短期大幅變化，推廣商由泰凌醫藥變更為上海葆溯后又變更為上海輝正的原因及合理性；2018年11-12月里葆多銷售收入大幅增長的原因，該產品銷售和原材料配比的合理性；上海輝正支付公司5000萬元商業補償金的商業實質及上海輝正（海正藥業）的相關會計處理，和十年獨家經銷權是否有關，對復旦張江2018年業績的影響，相關占比變化的合理性等。

    上交所此前表示，“按照注冊制下科創板發行上市審核既有規則和程序，無論審核同意還是不同意發行上市，或者因主動撤回等原因終止審核，都是審核中的正常現象。”上交所網站顯示，已有13家企業經審核問詢撤回發行上市申請，4家企業經過現場督導撤回發行上市申請；再加上未能過會的3家企業，目前終止審核企業達到20家。

    部分企業過會后在證監會注冊環節“折戟”。在通過科創板上市委審議后，證監會決定對恒安嘉新不予注冊，同意世紀空間、利元亨撤回注冊申請終止注冊。證監會指出，恒安嘉新對4個重大合同相關收入確認的信息披露前后不一致，且有實質性差異，將上述會計差錯更正認定為特殊會計處理事項的理由不充分，不符合企業會計準則的要求，公司存在會計基礎工作薄弱和內控缺失的情形；公司未按招股說明書的要求對上述前期會計差錯更正事項進行披露。在不予注冊后，證監會還對該公司及保薦機構等出具了警示函。

    倒逼機構理性報價

    在百家過會企業中，64家公司進入發行上市程序。其中，56家公司正式上市交易。佰人醫療、江蘇北人、卓易信息、碩世生物、建龍微納、普元信息、祥生醫療、邁得醫療8家企業正在進行定價、申購、路演的環節。此外，當虹科技、芯源微2家公司獲得證監會注冊即將上市。聚辰股份、優刻得、國盾量子等22家公司報送證監會等待注冊批文，成都先導、華峰測控、石頭科技等公司通過上市委審核準備下一步報送證監會流程。

    供給節奏常態化，市場化定價機制已初見端倪。11月19日，科創板申報企業祥生醫療公布了發行定價，最終確定為50.53元/股，低于主承銷商投價報告估值區間（50.57元/股-55.62元/股）下限。這是科創板新股首次打破投價報告的估值區間。

    資深投行人士王驥躍認為，從過往情況看，科創板雖然不限23倍市盈率發行，但在供不應求以及新股不敗的預期下，之前主承銷商投價報告的錨效應到了極致，幾乎是賣方定什么價買方都愿意買；近期破發個股出現，買方開始真正注重研究新股定價和估值，而不是盲目買入。這就是市場規律起作用的體現。

    在科創板開市之初，科創板新股獲得市場資金青睞，首月平均漲幅154.6%。時至11月6日，昊海生科在上市后第6個交易日開盤跌破發行價。同日，上市僅兩天的久日新材收盤破發。此外，杰普特、天準科技、新光光電、卓越新能接連盤中破發。截至11月25日收盤，科創板有6只股票收盤價低于發行價。

    申萬宏源研究所認為，科創板部分新股出現破發在預期之中，是正常的市場現象。這彰顯了新股發行機制市場化程度的提高，折射出科創板市場投資逐漸回歸理性。從供給端來看，10月份以來，新股發審節奏明顯加快，疊加預期未來兩個月新股發行或依然維持較快速度，新股稀缺性下降，新股上市溢價水平理論上會受到制約。這將倒逼機構理性報價，二級市場對科創板新股也將更加“挑剔”。