在注冊制試點(diǎn)改革保障下，科創(chuàng)板開板兩年來，堅(jiān)持“硬字當(dāng)頭”的板塊定位，提高板塊包容度，不拘一格支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。一大批“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，得以凝聚人才、匯聚研發(fā)能力、集聚資本，產(chǎn)業(yè)及市場帶動效應(yīng)突出，為發(fā)揮資本市場對于推動科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的樞紐作用積極探索新路。

    凝人：要三分天下必有一個“C”

    一周前，科創(chuàng)板一家芯片公司剛剛發(fā)布了2022年校招宣傳片。在宣傳片中，該公司研發(fā)設(shè)計(jì)總監(jiān)出鏡招攬“芯青年”，介紹字幕赫然打出“清華大學(xué)電子工程學(xué)士（全系第一）、麻省理工學(xué)院EECS碩士&博士”的字樣。另一位出鏡的質(zhì)量副總監(jiān)，介紹字幕則是“清華大學(xué)微電子學(xué)與固體電子學(xué)博士、加州大學(xué)伯克利分校EECS博士后”。“EECS”是“電子輸入控制系統(tǒng)”的英文縮寫，正是該公司的核心對口專業(yè)。去年以來，公司已延攬了數(shù)十位國內(nèi)外優(yōu)秀高端人才。這家公司去年三季度剛剛在科創(chuàng)板上市，而在上市前的2019年，該公司全部研發(fā)和技術(shù)人員尚不足百人。

    除了像兩位總監(jiān)這樣“咖位”十足的牌面，公司還有自稱“小碩”的清華碩士，參與過衛(wèi)星熱控模擬電源控制系統(tǒng)的“鮮肉”設(shè)計(jì)師，博士期間發(fā)表過頂刊論文且相關(guān)指標(biāo)保持目前學(xué)術(shù)界最高紀(jì)錄的年輕科學(xué)家，2018機(jī)甲大師賽國際賽區(qū)一等獎得主……設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的重大改革，使得像這樣的中小型“硬科技”企業(yè)敢于提出雄心勃勃的人才引進(jìn)計(jì)劃，在年報中，公司預(yù)期未來一年員工數(shù)量將增加至350—400人。

    這似乎是另一個版本的“哥本哈根現(xiàn)象”——當(dāng)1921年尼爾斯·玻爾在哥本哈根建立研究所后，這個彈丸之地迅速像磁場一樣吸引了赫維西、泡利、狄拉克、海森堡、約爾當(dāng)?shù)纫槐娢锢韺W(xué)大神，成為歐洲的量子力學(xué)學(xué)術(shù)中心。

    當(dāng)然，除了專業(yè)水準(zhǔn)的吸引力、科研帶頭人的人格魅力之外，以股權(quán)激勵為代表的注冊制下更加寬容高效的激勵約束機(jī)制，為當(dāng)下的科創(chuàng)板企業(yè)延攬人才、留住人才，提供了更有效的手段。

    “我們和機(jī)構(gòu)股東的共同愿景是模擬芯片領(lǐng)域三分天下必有一個‘C’，這個‘C’就是China，當(dāng)前最重要的就是做好主業(yè)。”上述芯片公司董事長說，“所以我們需要很多人，德州儀器（細(xì)分領(lǐng)域全球第一）有諾貝爾獎得主，ADI（全球第二）有院士，頂級國際友商都具備全球人才招聘的部署能力，我們也必須迎頭趕上。”

    今年一季度，這家芯片公司股權(quán)激勵股份支付費(fèi)用同比增加了近2400萬元。“當(dāng)年我到摩托羅拉半導(dǎo)體部門工作，進(jìn)公司第一天就有股權(quán)激勵。ADI一路發(fā)展成為巨頭，也是這么做的。”公司董事長說，“去年底我們增發(fā)股份，董監(jiān)高集體放棄，就是要把這些股份留給新人。”他表示，為了吸引更多人才，目前公司股權(quán)激勵預(yù)留比例不少。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年截至7月31日，有82家科創(chuàng)板公司推出83份股權(quán)激勵計(jì)劃，而從2019年6月至2021年7月底，有132家科創(chuàng)板公司發(fā)布了153份股權(quán)激勵計(jì)劃。股權(quán)激勵廣度超過40%，遠(yuǎn)高于同期兩市其他板塊股權(quán)激勵計(jì)劃占新上市公司的比例。

    因注冊制試點(diǎn)改革的推進(jìn)，科創(chuàng)板在股權(quán)激勵等制度上得以大幅創(chuàng)新，為“硬科技”公司在專業(yè)留人的基礎(chǔ)上，提供了更好的利益綁定措施。安信證券研究報告指出，與A股現(xiàn)行上市公司股權(quán)激勵制度相比，科創(chuàng)公司股權(quán)激勵在范圍、價格、比例等多方面存在突破，例如允許單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女成為股權(quán)激勵對象。在價格方面有所放松，科創(chuàng)企業(yè)可以自主決定授予價格，解除了60天的時間限制，激勵總額度從10%增長到20%。擴(kuò)大了激勵對象范圍，進(jìn)一步便利了科創(chuàng)板公司股權(quán)激勵的實(shí)施操作，也拓展了其實(shí)施空間。

    如何為中國高科技產(chǎn)業(yè)“凝人”，如何上演中國高科技產(chǎn)業(yè)的“哥本哈根現(xiàn)象”，科創(chuàng)板“硬科技”公司正在書寫答案。

    破題：發(fā)揮龍頭企業(yè)出題者作用

    滬硅產(chǎn)業(yè)是最早實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售300mm硅片正片產(chǎn)品的中國內(nèi)地企業(yè)。經(jīng)過長達(dá)20年的努力，該公司也填補(bǔ)了國內(nèi)在SOI材料領(lǐng)域的空白。

    “科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制重大改革，為我們這樣的龍頭企業(yè)發(fā)揮出題者作用提供了很好的平臺。”滬硅產(chǎn)業(yè)董事長俞躍輝表示，如果沒有科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制改革，龍頭企業(yè)對研發(fā)、產(chǎn)業(yè)和市場的帶動效應(yīng)不會如此明顯。

    從研發(fā)看，半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的突破，有賴多學(xué)科、多領(lǐng)域“硬科技”研發(fā)支持。通過龍頭企業(yè)牽頭，能夠推動重點(diǎn)項(xiàng)目協(xié)同研發(fā)一體化，極大提高科研院所和相關(guān)企業(yè)的協(xié)同性，加快發(fā)展高校技術(shù)工業(yè)體系，提高科技成果轉(zhuǎn)化效率。

    從產(chǎn)業(yè)看，科技創(chuàng)新是需要復(fù)雜完整配套的生態(tài)系統(tǒng)。俞躍輝說，對于一些有技術(shù)潛力和技術(shù)特色的小企業(yè)，只要有龍頭企業(yè)提供試用試制的機(jī)會，它們就可以實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。

    從市場看，滬硅產(chǎn)業(yè)已是當(dāng)仁不讓的產(chǎn)業(yè)龍頭。“我們3個子公司現(xiàn)在是拉滿弦生產(chǎn)的狀態(tài)，但產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求。”公司執(zhí)行副總裁兼董事會秘書李煒介紹，公司從市場角度的帶動，極大提升了產(chǎn)業(yè)鏈集聚效應(yīng)。

    作為尚未盈利的“硬科技”企業(yè)，滬硅產(chǎn)業(yè)首發(fā)募資凈額近23億元，已投向300mm硅片生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年可達(dá)到30萬片/月的產(chǎn)能，從而初步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模。而其50億定增計(jì)劃也已進(jìn)入證監(jiān)會注冊程序，七成募資計(jì)劃用于300mm硅片擴(kuò)產(chǎn)和高端硅基材料研發(fā)中試。

    相對于100年前農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的邊際收益遞減效應(yīng)，當(dāng)下，人們在知識和技術(shù)上的投入呈現(xiàn)出完全不同的邊際收益遞增，這就是內(nèi)生增長理論的要義之一。

    從邊際收益遞減到遞增，從外生變量到內(nèi)生增長，盡管跨越是一道很難的題，但科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制改革正在嘗試破解。

    聚利：再次照亮相信的勇氣

    為什么科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制改革，要特別強(qiáng)調(diào)服務(wù)“硬科技”？

    從走訪調(diào)研的情況看，這個導(dǎo)向不僅是因應(yīng)科技自立自強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局的必然要求，也對提高上市公司質(zhì)量、規(guī)范運(yùn)作，對防范資本市場亂象有著深遠(yuǎn)意義。

    聚辰股份是一家細(xì)分市場排名全球第一的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，在智能手機(jī)攝像頭EEPROM產(chǎn)品領(lǐng)域，占有全球42.72%的市場份額（2018年）；從2018年起，成為全球第三、國內(nèi)第一的EEPROM供應(yīng)商。與很多科創(chuàng)板公司實(shí)際控制人“技術(shù)起家”的情況不同，聚辰股份董事長陳作濤并無相關(guān)技術(shù)背景。

    “2015年我經(jīng)人介紹發(fā)現(xiàn)這家公司，在細(xì)分市場具備優(yōu)勢，但最大的問題是股權(quán)分散，團(tuán)隊(duì)和資方目標(biāo)不夠統(tǒng)一。”陳作濤說，當(dāng)時的聚辰股份凈利潤徘徊在1000萬元上下，規(guī)模不大，合力不強(qiáng)，但特點(diǎn)足夠鮮明，“只需要強(qiáng)有力資本介入，整合梳理好資源和運(yùn)營，就應(yīng)該能有好的回報”。為此，他果斷出手，將這家估值僅2.4億元的公司接下。陳作濤說，聚辰股份并沒有占用他太多精力，最重要的工作就是給予公司執(zhí)行層充分信任，資方做好資方擅長的事，技術(shù)人員聚焦科創(chuàng)研發(fā)，公司經(jīng)營逐漸煥發(fā)出新的亮色。

    “我認(rèn)為，科創(chuàng)板如果只有科學(xué)家創(chuàng)業(yè)是不是太單調(diào)了？科創(chuàng)板也應(yīng)該容納產(chǎn)業(yè)投資人的創(chuàng)新。資本與科技的融合，我們是有基礎(chǔ)的。”在資本市場深耕多年的陳作濤指出，科創(chuàng)板公司實(shí)控人“技術(shù)起家”的情形較多，這也是一把雙刃劍，即面對市場周期的潮漲潮落和資本運(yùn)作的種種誘惑，“科學(xué)家”或許還缺少鍛煉，而被市場多年捶打考驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)投資人，或許也有獨(dú)到心得。“在之前市場的資本運(yùn)作中，因跨界并購、股權(quán)質(zhì)押、業(yè)績承諾、定增兜底，誘發(fā)了大量亂象和風(fēng)險，這對產(chǎn)業(yè)投資人來說，都是深刻的教訓(xùn)。”因此，作為科創(chuàng)板上市公司，聚辰股份要堅(jiān)持瞄準(zhǔn)主業(yè)，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展。

    “你很難想象科創(chuàng)板公司去做跨界并購，相反，聚焦主業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的并購活動，在科創(chuàng)板公司鮮明的技術(shù)背景下倒是非常容易理解。”有資本市場專家指出，聚焦主業(yè)、利出一孔，是科創(chuàng)板很多上市公司的共同特征。科創(chuàng)板的“硬科技”定位，客觀上有利于上市公司聚焦主業(yè)，在能力圈范圍內(nèi)開展深度耕耘，在這樣的定位下，資本“雙刃劍”帶來的一些問題，相對容易得到防范和克服。

    “硬科技”定位下，科創(chuàng)板上市公司聚焦主業(yè)利用資本，沿產(chǎn)業(yè)鏈配置資本的嘗試均有較大突破。科創(chuàng)板注冊制改革助力了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)揮創(chuàng)新投資引擎作用，目前90%以上的科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投資本支持，投資規(guī)模近1800億元。科創(chuàng)板上市公司也積極通過龍頭地位、提供創(chuàng)投資本帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中芯國際發(fā)起設(shè)立了專注集成電路行業(yè)領(lǐng)域投資的股權(quán)投資平臺中芯聚源，目前其參與投資的瀾起科技、安集科技、天奈科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、芯朋微、敏芯股份、正帆科技、芯海科技、利揚(yáng)芯片均在科創(chuàng)板上市，另亦有其他項(xiàng)目在滬主板和創(chuàng)業(yè)板上市。

    同時，科創(chuàng)板上市公司聚焦主業(yè)開展和計(jì)劃開展的并購活動，也呼喚市場和投資者的充分理解。另一家芯片公司董事長就表示，并購是芯片IC企業(yè)做強(qiáng)做大的重要動力。“目前全球排名前15位的公司仍然在不斷推進(jìn)并購活動，頭部集中的態(tài)勢非常明顯。我們看到，韋爾股份并購豪威，成為2000億市值的公司，天準(zhǔn)科技也在歐洲并購半導(dǎo)體檢測設(shè)備商。中國企業(yè)有機(jī)會、有能力推進(jìn)類似并購，會在產(chǎn)業(yè)泡沫退去的過程中，極大提高效率和實(shí)力。”

    不可否認(rèn)，科創(chuàng)板上市公司利用資本市場工具手段實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，仍不可避免地背負(fù)著一些包袱，經(jīng)受一些質(zhì)疑。對此，最有效的解決方式，就是讓市場和投資者看到科創(chuàng)板公司聚焦主業(yè)利用資本產(chǎn)生的切實(shí)效果，也考驗(yàn)科創(chuàng)板投資者對產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公司發(fā)展的眼光和理解。