2017年是黃金震蕩上行的一年，年內有三次顯著的上漲并在9月到達1357.5高點后又經歷了一段時間的下挫回調。博時基金黃金ETF基金經理王祥表示，隨著美聯儲正式進入加息周期，以及歐日等主要經濟體貨幣政策轉向，黃金的反彈動能受到限制，而歐日等經濟體政策的追趕效應或將對匯率市場表現造成影響，2018年的黃金市場整體或存在投資機會。

    黃金市場整體或存機會

    2017年的黃金市場整體蹣跚前行。若剔除計價貨幣——美元指數年內8.7%的跌幅，黃金在2017年的表現乏善可陳。國內黃金市場受到人民幣升值的影響，錄得不到3%的升幅。與2016年相比，黃金市場的波動性也有所降低，由2016年的15.7%下降為10.2%，市場對黃金的關注度和熱情均有所消退。匯率波動對國內金價的擾動增加，是2017年黃金市場發生的重要變化。

    2017年黃金市場表現一般的重要原因在于實際利率的抬升。美國掌握了黃金市場的定價權，2017年共進行了三次加息，相對地通脹指針卻未如期回升，因此造成實際利率走高對黃金市場構成壓制。展望2018年，美國商品性通脹的輸入效應有望在一季度開始顯現，伴隨美聯儲新主席上任與稅改預期的兌現，貨幣政策的緊縮節奏有望階段性放緩。而歐日等經濟體政策的追趕效應也或將對匯率市場表現造成影響，黃金市場整體或存在投資機會。

    仍需警惕利率變動風險

    目前特朗普的稅改及金融監管放松的計劃提振了全球風險偏好，但需要注意的是，利率的上移也將提升融資成本，乃至改變既有的企業融資結構。在實際薪資成長未見起色的情況下，服務型通脹的傳導前景尚需確認，企業需求端增長存在變數，風險權益市場在樂觀中仍需保持警惕。基于此，在資產組合中適當配置黃金資產以降低尾部風險仍是較為穩妥的選擇。

    在風險方面，實際利率以及美元表現對黃金市場的引導是中長期的，在關注美聯儲加息節奏的同時，亦需注意歐日等其他經濟體的貨幣政策表現，不同地區的階段性政策節奏差異或會影響匯率表現，因此需留意9月歐洲購債規模縮減后的央行決議走向。若從短期事件的角度，避險因子對黃金市場的驅動一般趨于短期。

    在全球經濟整體處于弱復蘇階段的過程中，除了美國以外，歐日在貨幣政策的調整上將率先調整寬松規模，并等待經濟數據與通脹的實質性回升。那么實際利率即名義利率的提升路徑與通脹之間的賽跑，同時基于不同經濟體復蘇節奏上的差異，金融市場的波動亦在所難免，黃金的避險屬性始終值得期待。當然，若全球復蘇最終形成實質性共振，伴隨新經濟周期被市場驗證，屆時黃金市場較易被投資人遺忘。

    關注黃金資產配置穩定器作用

    黃金資產是全球風險偏好的指示器，理論上與股市、商品等風險資產存在此消彼長的關系，但由于風險偏好起伏變化較快，在整體的資產組合中，兩者的關系應為互補而非替代，以平滑整體組合的波動風險。

    黃金資產的配置在整體組合中可起到穩定器的作用。長期資產組合的表現不僅在于獲取利潤，更在于做好資產價格調整時的防守，適合從長期的角度進行配置。

    而上述邏輯的基礎在于黃金資產與其他市場表現關聯性較低，且在風險市場恐慌時，能瞬時增強階段性負相關。因此投資黃金資產應注重其資產類別本身。而QDII等基金除了資金周期較長外，需承擔額外的人民幣兌美元匯率波動風險。ETF產品因流動性較好，投資便捷、追蹤緊密等因素是配置黃金資產較好的手段。