上周黃金經歷了艱難一周，多頭迎來“至暗時刻”。

    倫敦金現價不僅擊穿了1300美元/盎司的市場心理大關，其走勢之凌厲更是讓交易員們措手不及。本周，分析師對于美元持續向上的預期仍在加強，而風險事件的緩和更讓黃金多頭雪上加霜，不出意外的話，多頭的難題未完待續。

    多頭遭遇“恐怖之夜”

    5月15日北京時間20點左右，上海陸家嘴，投資者王博（化名）又像往常一樣洗漱結束后坐在了電腦前。王博是一位私募人士，也是黃金市場的投資者，在海外留學的幾年，他一直熱衷于投資于黃金，回國之后仍然保留了賬戶，并且堅持每日盯盤。

    5月15日是黃金、美元等投資者的超級之夜。美國在當天北京時間20點30分公布4月零售銷售月率、5月紐約聯儲制造業指數；22點公布美國3月商業庫存月率、美國5月NAHB房產市場指數，這些數據會對美元和黃金價格走勢產生較大影響。

    “當天我判斷美國的數據會在預期之內，或者稍微高于預期，黃金會有小幅度回調。”王博告訴中國證券報記者，但考慮到市場情緒比較緊張，他做了市場會有大幅回撤的準備，并且準備了三個止損位，如果金價下行至1300美元/盎司左右，將清空大部分多單。

    “往常我不會有這么多止損位，一般就是一個價格，但那天市場覺得有些緊張，所以在自己的預期止損位之前加了兩個，都是部分止損的價位。”王博說。

    20點30分左右，美國公布的數據顯示4月零售銷售月率如期錄得0.3%，連續兩個月上漲，前值由0.6%修正為0.8%；4月零售銷售額錄得4976億美元，高于前值的4946億美元。倫敦金現貨價格應聲而下，21點左右金價下跌加速，短短半個小時之內，COMEX黃金期貨主力合約從1305美元/盎司快速下殺至1296元/盎司附近。

    王博開始變得慌張，“跌至第二個止損位的時候，下單就有點手抖，不是怕跌，而是來得太快，心理沖擊有點大。”在慌亂之中，王博沒有按照預期計劃止損，而是減半了止損計劃。計劃被打亂之后，他的操作變形得更加嚴重。金價隨后跌破1300美元/盎司，王博仍選擇小幅止損。最終，他在22點數據公布之前咬牙止損全部多單，最后一筆止損價在1294美元/盎司左右，在高杠桿的黃金交易中，這意味著損失大大增加。實際上，王博稱自己年初以來的利潤幾乎已經化為烏有。

    事后來看，這是一個對多頭堪稱殘忍的夜晚，“超級數據之夜”化身“恐怖之夜”。單日黃金暴跌近23美元，最低1288美元/盎司，當日振幅達到2%。從交易量上看，COMEX黃金期貨主力合約當日累計超過50億美元賣單砸盤，在北京時間20點31分一分鐘內成交量為11978手，交易合約總價值近16億美元；20點52分至20點56分四分鐘內成交量為11610手，交易合約總價值逾15億美元。

    事后王博復盤稱，自己完全沒有預料到多頭當天會如此慌不擇路，“交易計劃執行沒有嚴格到位，總以為會有超跌反彈，事后證明，所有的幻想都是錯的。”

    隨后的幾個交易日里，金價持續下行。周四（5月17日）黃金美市盤中最低下探至1285.30美元每盎司，觸及年內低位，周五（5月18日）黃金小幅上漲，美市盤中最高上探至1292.80美元/盎司。

    誰是多頭“殺手”

    多頭總是認為市場超出了預期，但在下跌之前，市場并非毫無預兆。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的黃金持倉數據，全球對沖基金的黃金多頭持倉數量從3月26日的259032手持續下降至5月7日的198548手，空頭持倉同期持續增加。

    “市場上已經有過預警了，因為代表美國實際利率的TIPS（通貨膨脹保值債券）利率和金價的背離程度已經很高了，今年金價一直很強，但10年期的TIPS利率已經回到0.8左右，在這樣的情況下，金價會有一個向實際利率回歸的過程。”武漢新世界珠寶金號有限公司有才研究院首席量化分析師熊彥博在接受中國證券報記者采訪時表示。

    “本質上講，這次的下跌講的還是老故事，即對于美債收益率突破的恐慌和來自于美元反彈的壓力。在當前全世界都關注美債收益率的情況下，近期美元美債的走勢還將繼續主導黃金近期的走向。”申銀萬國期貨貴金屬分析師林新杰對中國證券報記者表示。

    從市場邏輯來看，壓制黃金的核心元素仍然是國際油價持續上漲。5月17日，布倫特原油盤中突破80美元/桶，為2014年11月以來首次擊破80美元。

    林新杰認為，美元對黃金最直接的影響來自于通脹數據的提升，美國最新的PCE核心通脹已至1.9%，接近美聯儲2%的目標。受地緣局勢影響抬升的油價和減稅計劃也為當前的通脹預期提供支撐。通脹抬升掃除了美聯儲加息的一大擔憂，伴隨美聯儲縮表和財政端加杠桿，推動債券收益突破關鍵點位，同時美債對他國債券利差的提高也進一步拉動美元。

    “理論上，黃金具有抗通脹屬性，但一方面，利率和美元抬升打壓無息黃金的吸引力，另一方面，用10年期國債收益減去10年期TIPS債券收益作為市場對于通脹預期的定價，可以看到近期的債券隱含通脹預期是走平的。那么可以理解為雖然通脹數據抬升，但市場計價通脹將運行在2.2%左右較為適中的水平。”林新杰補充到。

    盛寶銀行大宗商品策略主管OleHansen表示：“市場無法對這些（地緣局勢）驅動因素做出反應的能力越來越感到失望。債券收益率和美元上揚，以及由于通脹風險，當前階段的油價上漲加速了美聯儲加息預期。”

    “原油對于金價的影響在于美國和非美市場之間通脹傳導的效率不同，”熊彥博說，“美國的產出缺口已經縮緊，但在一些非美地方，比如說歐元區和新興市場，產出缺口仍然比較大。這種情況下，在美國和非美市場原油導致的通脹預期傳導其實是不一樣，美國傳導會順暢一些，但歐元區就不一樣。”熊彥博認為，在不同的通脹傳導效率下，美元和非美市場的利差會逐步走闊，導致美元持續強勢，從而壓制金價。

    后市何去何從

    經歷一周大幅殺跌后，市場對于金價后續走勢出現分歧。

    Kitco周五（5月18日）發布的每周黃金調查顯示，無論專業人士或普通受訪者均對下周黃金感到困惑，看漲看跌人數均未過半。在針對華爾街專業人士的調查中，有16人參與了調查，有7人，或44%認為黃金將會上漲，有7人即44%認為下周黃金將會下跌，2人或13%認為黃金將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商、投行、期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有605人參與了調查，有296人或49%認為黃金將會走低，有241人即40%認為黃金將會上漲，68人或11%認為黃金將會盤整。

    看漲黃金的人士主要的依據是金價可能會在技術上有超跌反彈需求。另外，由于金價下跌，可能會引發實物需求回升，這可能會支撐金價。

    市場通訊Morrison的編輯KenMorrison表示：“美債收益率的上漲和強勢美元本周一直是黃金的阻力，黃金的下一步行動在很大程度上取決于它們。我認為所有這些極端情緒都會導致下周黃金小幅上漲。對債券、票據和黃金的看跌情緒在幾個月內是最為劇烈的，尤其是黃金，其看空氛圍是自2017年7月以來最重的。預計金價將維持在1280美元上方，并在下周回升至1305美元。”

    “金價不會持續下行到1250美元以下。”王博說，判斷的基礎是美元強勢仍需驗證，從而給金價留下緩沖空間，“到1250美元左右我就會選擇做多，1250美元以下我會加大倉位。”

    “我對于金價還是持中短期偏空態度。”熊彥博表示，美國經濟強于歐洲的情形短期難以改變，“歐美經濟數據和兩個央行的態度可能才是后面市場轉換的一個契機，但第二季度的經濟數據六七月份才會出來，其中尤以GDP的數據為關鍵，歐央行和美聯儲的利率決議會議也要等待。”

    “從短期看，黃金還將承壓于美債和美元強勢，同時全球通脹抬頭的預期在一定程度上將受阻。從避險角度上看，在美債長短端利率收窄且全球存在較多不安定因素的情況下，黃金具有相當的配置價值。而目前黃金面臨的問題在于跌破1300美元關鍵點位后，可能喪失市場多頭熱情，下方1280美元的關鍵支撐也顯得不那么可靠。如果近期不能重新站上1300美元，中短期內對黃金維持偏空看法。”林新杰說。