11月7日，在2019年東證衍生品研究院年度策略會上，行業分析人士及相關專家就未來商品市場表現進行了分析與展望，并對負利率下大類資產配置進行了探討。會上專家普遍表示，貴金屬將是未來一段時間內表現最好的品種。

    “美國經濟步入下行周期決定了黃金上漲周期開啟。”東證衍生品研究院貴金屬高級分析師徐穎表示，目前美國經濟已然顯現疲態，隨著經濟數據實質性走弱，2020年衰退預期料將進一步增加，這也預示著黃金上漲大周期開啟，突破前高只是時間問題。

    在東證衍生品研究院資深分析師元濤看來，多種跡象表明美國經濟衰退愈發臨近。伴隨著美國經濟增速中樞降低，美聯儲在左右為難之下開啟降息周期。一方面，盡管美國勞動力市場依舊強勁，但是薪資增速并未明顯改善，就業結構性問題難以通過貨幣政策得到解決。另一方面，美國施行的貿易保護策略并未奏效，貿易逆差依舊處于高位。從目前來看，美國制造業已經受到全球經濟下行壓力拖累，并傳導至非制造業，兩者共振走弱的趨勢基本可以確定。

    徐穎表示，隨著企業部門利潤增速率先回落，下行壓力將逐漸從企業端體現到消費端，致使美國經濟最主要的動能減弱。盡管年初至今的消費數據表明美國經濟韌性猶存，但是9月銷售零售環比增速開始回落，家庭消費支出不夠強勁，暗示經濟內生動能有所減弱，消費將面臨更大的壓力。

    此外，隨著美國財政赤字屢創新高，政府債務問題在經濟下行階段將會進一步顯現，并對后續政策空間形成掣肘。同時，居民部門和企業部門債務增速走弱，關鍵收益率曲線倒掛，表明市場對于未來的衰退已經有很強的預期。

    “需要注意的是，實際產出缺口走低的速度將是美聯儲由結構性降息向衰退式降息轉變的關鍵。”元濤表示，美國面對經濟下行壓力只能靠美聯儲繼續寬松政策，而目前的擴表就是寬松的預演，美德國債利差趨勢向下并不會改變，那么匯率和利率之間的背離預計將以美元匯率的走弱為回歸。

    上海從容投資管理有限公司董事長呂俊也認為，黃金是最有可能產生單邊機會的品種。一方面，今年黃金市場波動率明顯上升，全球黃金ETF流入強勁，尤其是歐洲地區持倉增加，市場對黃金的關注度不斷攀升；另一方面，從大類資產配置角度來看，黃金一直都是國內投資者嚴重低配的資產。

    “目前來看美聯儲寬松政策方向難改，并且還將繼續擴表，隨著實際利率不斷走低，黃金持有成本在不斷下降。同時，在全球寬松大潮下，負利率主權債規模增加，令黃金配置價值不斷顯現。此外，還有兩個市場風險點需要關注，一是經濟前景悲觀預期難以消除。二是美國2020年大選料將加劇市場波動。”在此情勢下，徐穎認為黃金的上漲周期剛剛開始。