月內連破1800美元、1900美元兩大關口的黃金，瘋狂行情還在持續。

    28日早盤交易時段，截至北京時間9：11，現貨黃金價格一度站上1970美元/盎司，刷新歷史新高。不過截至北京時間28日15：14，倫敦交易所現貨黃金價格1936.08美元/盎司。

    瘋狂的金價：有專家稱或將突破2000美元/盎司關口

    熟悉的一幕又在重演，一些投資者正蜂擁而入瘋漲的黃金市場。

    “這幾天買金的人挺多的。”工行一網點理財經理7月27日告訴記者，投資方式包括買紙黃金和如意金積存，后者可以提實物金。“紙黃金操作有點像股票，通過網銀或手機銀行可以實時交易，自己掛單買賣。如意金積存更像基金，可以按克數或金額定投，平攤價格波動風險。”該經理稱。

    中國黃金一分店店員介紹，近期買黃金的人不少，7月27日16時的金條價格是427元/克，隨國際金價走勢波動，購買時另需支付每克12元手續費。如果回購則需要到總店，價格是實時金價減2元。該店員同時稱，即使顧客受金價上漲因素驅動而購買黃金，但不一定始終在一家店面購買，因此單個門店的銷量不具有太大參考性。

    也有投資者更早就已入手。市民孟女士5月19日購買了一只黃金ETF，“到今天持有收益率為6.21%，是最近這一周才漲起來，同期買的基金早就漲了一波。”她表示，自己只投了幾千塊錢，心理的預期收益目標是5%。“就算再漲，我也會理性止盈。”

    同時升溫的還有回購行情。新京報貝殼財經記者兩周前采訪時了解到，近期回購的人已明顯多了起來。一家典當行工作人員稱，有一些顧客是去年買的，現在金價已經漲了不少，所以賣出想落袋為安。假設在2019年末購入，彼時投資金條基礎價格在340元/克左右，以7月27日16時427元/克價格計算（典當行回購價格大約是實時金價減20元，另收取0.5%手續費），每克收益大約為65元。

    金價下一步還有上漲空間嗎？7月27日，瑞銀財富管理投資總監辦公室發表觀點稱，金價有望再上一層樓，并對應調高未來一年的金價預測：下半年目標從原來的1900美元升至2000美元，明年3及6月目標則從原來的1850及1800美元，上調至1950及1900美元。

    東北證券首席經濟學家付鵬對新京報貝殼財經記者表示，不要猜價格，黃金突破歷史高位后會漲到多少并不知道，因為已經沒有參考標了。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，黃金是今年建議大家重點關注的品種，作為避險品種往往在全球經濟陷入衰退或者是投資者風險偏好較低時，將會有較好表現。這次突破1910美元每盎司的歷史高點后，后市上漲空間完全打開，將來突破2000美元每盎司的整數關口不會太久。

    專家建議：價格回落后逢低買切勿“追漲殺跌”

    對個人而言，現在買黃金還合適嗎？孟女士稱不準備再補倉，“有大V說，現在黃金漲起來，不要跟投了，盈利的都是早期布局好的。”

    金磚匯通首席策略師趙相賓7月27日對新京報記者表示，目前金價已處于相對高位，建議投資者等價格回落后逢低買入，不要追漲。“如中長線投資者可以等國際金價回落到1800美元再考慮看多。從品種看，目前這個價格不建議買入實物金，如果做帶杠桿的品種（如黃金期貨），等到相對的底部價格附近，可以考慮先做空，回落到1900美元內再買。”

    一位期貨分析師也對記者表示，個人覺得金價還能小幅漲，并在高位持續橫盤一段時間。對個人投資者的建議是不要購買帶有杠桿性的黃金衍生品，例如上海黃金交易所的黃金td產品和上海期貨交易所的黃金期貨。可以購買金條或者銀行發行的金幣等實物金產品，以達到保值+投資的目的。若投資者前期已持有黃金多頭頭寸（包括帶杠桿的衍生品投資），目前已大幅盈利的話，可考慮做適當的盈利管理，可以減倉或買入黃金看跌期權對沖；關注美聯儲本周四的利率決議和鮑威爾新聞發布會內容。

    楊德龍認為，從投資的角度來看，黃金ETF應該是一個比較不錯的選擇，具有較好的流動性，另外也可以避免個股的風險。付鵬稱，黃金目前是風險最小的資產，它的收益不一定能跑贏其他資產，但就風險和收益比是最劃算的。他同時強調，黃金隱含的通脹保值債券的市場規模非常龐大，大家對它的定價是非常精準的，所以黃金不是投機性的商品。

    ■對話

    誰在推高金價，如何進行貴金屬投資？對話方正中期研究院院長王駿

    方正中期研究院院長王駿認為，“當前市場熱度下，全球黃金價格再創新高后繼續上揚的概率較大，關鍵是創新高后市場的方向選擇，注意當前新的上行通道”。

    近期黃金大漲并創新高背后的主要原因是什么？

    王駿：今年以來，國際黃金價格累計上漲25%-26%，國際白銀價格累計上漲27%-28%，國內黃金價格累計上漲20%-21%，國內白銀價格累計上漲20%-21%。國際國內黃金市場呈現震蕩上行走勢，中國黃金價格一度突破400元/克，創歷史新高。今年國際金價的先抑后大漲的“震蕩大牛”行情主要是以下幾個方面的直接因素引起：

    第一，2019年以來美國經濟增長速度開始放緩，今年美國失業率出現大幅反彈，經濟增長潛力顯示消退，美元資產對市場的虹吸效應顯著減弱。而隨著美聯儲停止加息周期，并為了進一步刺激市場轉為降息周期時，市場對流動性過度寬裕的擔憂，以及對未來風險資產的不信任，使得黃金迎來快速上漲的良機。

    第二，美國帶領西方國家推出史上無限量QE政策。美聯儲承諾將保持每月購買約800億美元美債和400億美元機構債和抵押貸款支持證券。在美聯儲、歐央行、英央行、日本央行等主導的全球寬松貨幣環境，加之全球經濟下行的壓力下，黃金還將長期看漲。

    第三，全球黃金礦山產能陷入瓶頸，黃金礦山品位下降，新增大型金礦難覓。目前全球黃金礦山的平均成本大概在1100-1200美元/盎司，按照利潤率算，2018-2019年大型黃金礦山的利潤極為有限，部分小型礦山成本破位，而包括我國在內的黃金礦石品位不高的國家呈現資源品位繼續下降、總產量逐年走低的趨勢，這種情況下黃金易漲難跌。

    第四，全球央行繼續增加黃金儲備。世界黃金協會最新發布的2020年央行黃金儲備調研結果顯示，有20%的國家央行計劃，在未來12個月增加黃金儲備，而在2019年的調研中這一比例僅為8%。全球各國央行在2018年和2019年購金力度的強勁，今年全球央行購金的需求依然會得到支撐。

    第五，今年全球市場整體的風險在大大增強，不僅僅是新冠疫情，還包括地緣問題，原油價格大戰、非洲蝗蟲災害、地緣沖突加劇等等，可以說2020年唯一確定的就是我們將面臨大量的之前可能并沒有考慮過的不確定性，風險資產全面下沉的同時黃金成為比較少見的多頭品種，黃金的避險需求前所未有的體現。

    因而整體上看，這一黃金牛市有五大邏輯，即從貨幣政策來看，美聯儲從加息周期轉為降息周期，對通脹的憂慮為黃金帶來了增量資金；從美國逆全球化和民粹主義盛行，令黃金成為了各國貨幣的信用背書對沖美國“薅羊毛”策略；從供需結構上來看，黃金自身的需求變動有限，而供給將呈現持續下滑的趨勢，礦產成本擴大，因而黃金上行的邏輯較為確定。

    創新高后的黃金走勢預計將會如何？同時白銀走勢如何？

    王駿：邏輯上看，歐美流動性放水、中美貿易摩擦向其余板塊擴散以及擔憂美股泡沫破裂等多重因素，共同使得資金流入貴金屬板塊，黃金目前是共識性最強的品種。從絕對價位看，隨著金價突破前高1921美元/盎司，多空雙方都將面臨著該價位是突破還是回調的博弈，從目前的資金熱度和投資者心理來說近期可能上觸或者小幅突破這一點位，但并不排除在此前后盤面出現較大的反復。從邏輯和相對估值來看，當下的黃金白銀市場是利潤加速和利潤兌現階段，市場的波動可能顯著增加，因而后續將很考驗投資者的承受能力，更適合短線技術面交易者，從資金熱度上，金價上方還有空間，黃金大概率上觸2000美元/盎司。

    當前市場熱度下，全球黃金價格再創新高后繼續上揚的概率較大，關鍵是創新高后市場的方向選擇，注意當前新的上行通道，以該上行通道下沿為止損或者做好浮動止盈可能是當前多頭更好的參與方式，從目前的風險偏好來看，黃金投資仍可能在后續再度跑贏白銀投資，或者說金銀比將再上升。

    操作上，貴金屬市場的波動可能將顯著放開、不確定性增加，短線投資者可以考慮黃金期權來增厚短期利潤；滬銀期貨上方第一目標位是5600-5800元/千克，即國際銀價上方第一目標位是24-25美元/盎司。黃金價格創新高后的不確定性較大，即使在上行通道之中，也可能存在一瞬間的突破前高引入新增多頭入場后迅速回調，資金博弈較為激烈，滬金期貨上方第一目標位430-440元/克，或1930-1960美元/盎司。

    目前對于投資者來說，應該如何進行貴金屬投資？

    王駿：當前在貴金屬的牛市行情中將可以采用三大投資策略：

    第一，采用宏觀對沖的配置策略。因對其他風險資產大幅下挫的擔憂，持有其他品種多頭頭寸的情況下，增配黃金多頭頭寸作為保護性宏觀對沖，比如擔憂股市下挫而增加黃金的多頭頭寸，擔憂地緣政治沖突而增加黃金多頭作為匯率對沖等，宏觀對沖下的投資者增配黃金未必是追求黃金頭寸的收益，而是希望整體收益曲線更加平滑，減少向不利方向變動對自身造成的損失。在2020年2-7月這輪風險資產先抑后揚的“V”型走勢的過程中，在投資組合中增配一定量的黃金可以有效將投資曲線平滑。

    第二，采用相對收益策略，相比宏觀對沖是更加積極的策略。比如增配黃金多頭的同時加入其他資產空頭頭寸，對擇時和市場判斷的標準要比宏觀對沖策略高很多。在2-6月份過程中的行情實際分為兩段，第一段是2月底到3月下旬的風險資產大幅下挫的行情，第二段是3月下旬至7月上旬風險資產集體上漲的行情，在前半段看多黃金空風險資產的策略能帶來顯著的收益，而后半段則會帶來較大的虧損，因而該套利策略對價格判斷的精度要求高很多。

    第三，采用抗通脹方式投資黃金相關投資品的策略。在金價出現超跌的過程中配置黃金。通脹指標并不等同于CPI指標，更應該考慮市場整體的貨幣投放量，在2020年美聯儲通過擴表以及增加財政赤字的方式向市場投放了超過2.5萬億美元，美國國債總量已經超過了26萬億美元，從各國的貨幣增量角度考慮黃金價格呈現5%-10%或者更高的年化增長是符合實際的。