本報(bào)記者 閆立良 見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    近一個(gè)月來(lái)，在美國(guó)通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，原本在1800美元/盎司震蕩的COMEX黃金期貨一路上行，在2月24日一度沖破1970美元/盎司關(guān)口，創(chuàng)近期新高；2月25日收于1887美元/盎司，呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。就此，上海黃金交易所日前向會(huì)員及投資者發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示。

    黃金避險(xiǎn)情緒正在退潮

    黃金價(jià)格上漲推動(dòng)了A股黃金概念股大漲。光大證券指出，黃金上市公司股價(jià)領(lǐng)先于上海金價(jià)的歷史高點(diǎn)，但基本同步于上海金價(jià)的階段性高點(diǎn)。從金價(jià)上漲對(duì)上市公司的市值彈性來(lái)看，H股的招金礦業(yè)彈性最大，A股彈性靠前的是中金黃金、山東黃金、赤峰黃金。

    康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，黃金價(jià)格的波動(dòng)歸根結(jié)底還是市場(chǎng)供需影響，與其他大宗商品不同的是，黃金具有商品和貨幣的雙重屬性。但黃金價(jià)格波動(dòng)的主要因素是由于其貨幣屬性所決定的，因此無(wú)外乎避險(xiǎn)和通脹兩大因素。

    楊敬昊說(shuō)，在俄烏沖突背景下，黃金的避險(xiǎn)功能受到追捧，特別是在全球主要股指下行的大背景下，資金的避險(xiǎn)情緒達(dá)到巔峰。但隨著各方發(fā)聲，俄烏沖突大概率不會(huì)向外蔓延后，避險(xiǎn)情緒開(kāi)始退潮，市場(chǎng)重回理性之后，黃金價(jià)格又自2月25日開(kāi)始調(diào)頭急跌，這也是為什么上海黃金交易所會(huì)提示做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的原因。

    全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)信用管理委員會(huì)專家安光勇表示，雖然戰(zhàn)爭(zhēng)是最近影響黃金價(jià)格的主要因素，但黃金本身作為稀有貴金屬，不僅用于各種投資保值和裝飾品，以其出色的導(dǎo)電性能，還用到高端電子回路等，這些黃金價(jià)值體現(xiàn)和供需因素，會(huì)平抑黃金價(jià)格的波動(dòng)。

    原油影響通脹進(jìn)而影響黃金

    隨著市場(chǎng)回歸理性，楊敬昊認(rèn)為，通脹仍是黃金價(jià)格的主要決定因素，從去年12月初開(kāi)始，市場(chǎng)就已經(jīng)形成了美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年3月的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上進(jìn)行加息操作的預(yù)期，只是目前還很難說(shuō)2022年內(nèi)美國(guó)會(huì)進(jìn)行3次還是4次加息。盡管發(fā)生了俄烏危機(jī)，但判斷這個(gè)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響還是瞬時(shí)的，并沒(méi)有從根本上改變美國(guó)目前所面臨的40年以來(lái)高位的通脹局面。

    一些機(jī)構(gòu)亦對(duì)黃金價(jià)格上漲走勢(shì)做出預(yù)期。興業(yè)期貨觀點(diǎn)認(rèn)為，2022年開(kāi)年以來(lái)美元實(shí)際利率明顯上升，但黃金亦大幅反彈。俄烏沖突是資金配置黃金的一個(gè)原因，但戰(zhàn)爭(zhēng)本身對(duì)黃金的影響是脈沖式的。影響金價(jià)的中期核心變量仍是通脹與實(shí)際利率，隨著美國(guó)CPI同比上升，其對(duì)于金價(jià)的影響權(quán)重也在不斷上升，近期金價(jià)已經(jīng)明顯呈現(xiàn)出與通脹數(shù)據(jù)較高的同步性。

    天風(fēng)期貨研究所有色研究總監(jiān)衛(wèi)來(lái)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際回落，美債利差持續(xù)收縮，市場(chǎng)前期交易中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期過(guò)于充分，因此修正的空間較大，限制了名義利率的進(jìn)一步上行。越來(lái)越多的跡象顯示，美國(guó)通脹會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間，而不是此前認(rèn)為的在一季度見(jiàn)頂。

    “黃金與原油的相關(guān)性在近期明顯增強(qiáng)，其中的路徑是原油影響美國(guó)通脹進(jìn)而影響黃金。俄烏開(kāi)戰(zhàn)之后，本就緊張的原油供應(yīng)再次雪上加霜，根據(jù)我們的計(jì)算，原油漲到120美元/桶，美國(guó)CPI或?qū)⒂|及9%，此時(shí)會(huì)有多數(shù)投資者涌入金市，促使金價(jià)走高，高油價(jià)會(huì)通過(guò)通脹的鏈條影響黃金的定價(jià)。”衛(wèi)來(lái)說(shuō)。

    上海鋼聯(lián)稀貴金屬事業(yè)部總經(jīng)理李琦對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，預(yù)計(jì)黃金后市進(jìn)一步走高的概率較大，首先，俄烏沖突的影響仍未結(jié)束，避險(xiǎn)需求仍存；其次，黃金ETF持倉(cāng)及美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)黃金非商業(yè)持倉(cāng)仍有大幅上行的空間；第三，雖然美聯(lián)儲(chǔ)縮表令美債收益率上行，實(shí)際利率走高概率大，但加息以及地緣沖突所帶來(lái)的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的避險(xiǎn)情緒影響，仍將大于實(shí)際利率上行對(duì)黃金的壓制。后市需持續(xù)關(guān)注俄烏沖突的動(dòng)向，原油等大宗商品上行的動(dòng)力，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的動(dòng)作等諸多不確定性因素。

（編輯 孫倩）