國際金價創8個月新高

    本周，在美國去年12月CPI重回“6時代”，市場對美聯儲加息節奏繼續放緩的預期下，COMEX黃金期價迎來快速上漲，周度漲幅達2.8%。周五，COMEX黃金期貨突破1920美元/盎司關口，上漲1.21%至1921.7美元/盎司，創8個月新高。

    與此同時，黃金看漲情緒也繼續高漲，基金經理大舉增持黃金多頭頭寸。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，1月10日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加9769手合約，至82574手合約，創下最近8個月新高。

    “本周公布的去年12月份美國通脹數據如期回落，非農數據中的薪資增速分項也環比走弱，美通脹端的壓力日益緩解，使得美聯儲加息必要性持續下降。目前，市場不斷押注美聯儲將繼續放緩加息步伐，在美國通脹數據公布后，美債掉期市場顯示今年2月份美聯儲加息25個基點的概率上升至100%。”中信建投期貨貴金屬分析師羅亮在接受期貨日報記者采訪時說。

    長江期貨有色高級研究員李旎也表示，美國去年12月CPI同比增長6.5%，連續6個月回落，為近1年以來最低，隨著這一通脹同比數據繼續回落，市場預期美聯儲后續加息空間有限。具體來看，能源分項、二手車等耐用品分項、住宅分項、醫療服務分項是本輪美國高通脹持續至今的主要貢獻項，去年12月，除住宅外的分項數據普遍下降，美國通脹壓力得到緩解。

    “而從美國核心通脹的最大構成項—住宅項來看，最近房租價格增速也已經開始下行，預計住宅分項有望在今年二季度迎來拐點，美國通脹已進入快速下行階段。”李旎說，隨著美聯儲加息預期降溫，十年期美債收益率和美元指數近日來振蕩走低，進而驅動黃金價格快速上漲。

    羅亮還告訴記者，上周公布的美國PMI數據顯示去年12月份的美國制造業以及服務業數據繼續處在萎縮區間中，也拖累了美元指數以及美債利率。總的來看，在美聯儲將放緩加息并可能很快降息的預期強化，以及美元指數以及美債利率的持續回落的雙重利多因素影響下，黃金估值獲得顯著上漲。

    數據顯示，美元指數自1月6日以來加速下跌，自105.12下跌至目前的102.18附近，刷新近7個月低位，10年期美債收益率目前回落至3.498%。

    隨著美元指數的大幅下行，全球央行對黃金的需求則不斷增長。據了解，中國央行已連續兩個月大幅增持黃金，央行官網日前公布的數據顯示，去年11月，央行增持黃金103萬盎司至6367萬盎司，為2019年10月以來首次增持。據世界黃金協會統計，去年11月，中國人民銀行是宣布增儲黃金最多的央行。

    在央行積極“擁抱”黃金市場的同時，期貨日報記者注意到，自去年年底以來，國內黃金消費也持續反彈。中國黃金協會數據顯示，去年12月國內黃金消費環比11月大幅增長23%。而進入今年元旦后，因臨近春節，國內黃金線下消費更是日漸火爆。

    羅亮告訴記者，今年元旦和春節假期期間，黃金的消費預期持續攀升，首飾金的價格也在不斷上漲，在全球地緣政治沖突以及海外市場高通脹的背景刺激下，國內民眾存在購金保值的需求。

    “其實自去年三季度以來，國內黃金消費就開始逐步升溫，前期因疫情延后的剛需類消費得到回補；進入去年11月后，美國加息預期放緩，黃金價格的持續上漲也促進了黃金消費。”李旎說，因黃金具有保值屬性，在目前通脹高企和地緣政治風險仍存的情況下，投資者將更青睞持有黃金實物資產，黃金消費旺季有望持續至今年一季度末。

    羅亮則更加看好國內黃金消費市場，在他看來，黃金消費市場的火熱會貫穿今年上半年。

    已處歷史高位區，今年能否迎來牛市？

    總的來看，近兩個月國際金價的漲勢大有開啟新一輪牛市的節奏。記者梳理發現，去年11月初至今，國際金價上漲約280美元/盎司，漲幅高達17.4%。

    “從目前黃金的價格來看，其絕對價格已處在歷史高位區間中，特別是對比前幾輪黃金價格的高點可以看到，黃金價格對美元指數以及美債利率均有一定的溢價空間。”羅亮對記者表示，如果對標歷史同期的美元以及美債利率，目前的黃金理論價格在1000—1200美元/盎司。

    那么對于價格已處于歷史高位區間的黃金來說，今年哪些因素將繼續推升金價，又有哪些利空因素會對市場造成擾動？

    對此，羅亮表示，當前市場對黃金的投資意愿更多來源于利多因素的邊際支撐，在美元指數走弱以及全球經濟衰退預期的背景下，黃金依然有邊際利多因素，因此黃金依然存在上漲空間。

    “當前COMEX黃金期價已反彈至2022年4月底以來的高位，雖然美加息終點利率仍未確認，但市場已對5%左右的終點利率定價，金價下方存在支撐。此外，美國經濟數據顯現衰退初期特征，消費動能逐漸衰減，失業率存在反彈可能，后續美聯儲加息空間受限，在美國經濟走弱和美聯儲放緩加息的影響下，今年上半年美元指數大概率延續回落，金價將維持上漲趨勢。”李旎說。

    回顧歷史金價走勢，嘉盛集團分析師JerryChen告訴期貨日報記者，進入21世紀以來，黃金僅有5次遭遇年度跌幅，其中2次發生在過去兩年；金價連續3年（或以上）收低的情況在過去100多年中則僅出現過一次。從2023年來看，JerryChen看好黃金市場前景，主要考慮到以下四方面原因：

    一是全球央行政策拐點帶動基準利率回落。今年大幅加息不可持續，全球加息周期預計很快將迎來拐點。可以合理預期的是，在美聯儲政策轉向的階段，美債的收益率（不論是名義還是實際）將不可避免地下行。而黃金和10年美債期收益率在大部分時間都處于負相關性，對于作為無息資產的黃金來說，市場利率越低，持有黃金的機會成本就越低，黃金就越有價值。

    二是美元將失去相對優勢。去年以來，受加息政策刺激和避險情緒推動，美元持續走強，當這兩個因素都發生逆轉時，美元便將失去上漲動力。具體來看，預計歐洲將在今年更晚的時候結束加息，同時日本可能會從今年年中開始恢復貨幣政策正常化，這種周期錯配會令美國與其他經濟體的利差收窄，使得以日元或歐元為融資貨幣的套息交易的部分頭寸被解除，資金回歸歐元或日元，從而加速美元的走弱。另外，在沒有黑天鵝事件（戰爭、疫情或能源危機等）的前提下，資金將會在歐美經濟陷入困境的時候尋找具有更穩定環境和更高回報率的地方。今年的中國和其他亞洲新興市場顯然有著更大的潛力，美元將不再是具有相對優勢的資產。

    三是黃金在歷次衰退周期中均表現出色。在由美國全國經濟研究所（NBER）定義的過去5次衰退中，黃金期貨價格全部上漲，平均漲幅5.7%；在過去7次衰退中有6次上漲，平均漲幅近16%。黃金整體表現遠好于同期的標普500指數。而當經濟陷入停滯性通貨膨脹時（即高通脹+高失業率+經濟停滯），黃金的抗通脹和避險屬性將淋漓盡致地展現，比如1976—1980年，美國失業率維持在6%—8%，通脹最高14%，GDP增速最低為-0.3%，同期黃金從100美元/盎司左右強勢升至最高650美元/盎司。

    四是黃金需求全面爆發。基于黃金天然的抗通脹和避險屬性，市場今年對黃金的需求將更為強烈。對個人投資者來說，在缺乏對沖風險的途徑的情況下，黃金也是為數不多的避險或保值的選擇。而對機構投資者而言，黃金與股市等資產的相關性較低，可以起到降低投資組合風險的作用。2022年雖然以美元計價的黃金基本原地踏步，但以歐元、日元、英鎊等計價的黃金都有10%以上的漲幅，遠高于股市、貨幣等資產類別。此外，全球央行也正在通過不斷增加黃金持倉來對沖貨幣貶值、通脹以及債務違約等風險，同時也達到了去美元或多元化的目的。

    但值得注意的是，目前黃金市場也存在利空因素。羅亮表示，比如全球流動性收緊對通脹預期的打壓，以及今年俄烏沖突大概率也會塵埃落地，屆時市場避險情緒可能會有所降溫。

    “目前美國經濟基本面仍強于歐洲，后續歐元區加息幅度存在一定的不確定性，這將使年內美元指數的下跌幅度受限；同時，預計此輪美國經濟衰退的幅度可能有限，在通脹快速回落后，實際利率可能再度反彈，也將對金價形成利空。”李旎說。