受強匯率、高利差、國債納入國際指數以及一系列債市對外開放舉措等多因素影響，境外投資者配置中國債券的步伐愈邁愈大。市場人士認為，近期人民幣持續升值，央行出手調整外匯風險準備金率這一舉措有助于調整人民幣升值的節奏和步伐，使人民幣匯率保持基本穩定，更加有利于吸引境外機構配置資金。

    債券通昨日發布數據顯示，截至2020年9月末，境外機構（包括各渠道）累計持有中國債券2.94萬億元人民幣，較8月末增加1375億元，持有量約占中國債券市場余額2.96%，是境外投資者連續第22個月增持中國債券。

    “9月份，人民幣債券持續吸引境外機構配置資金。估值、改革措施和人民幣債券被納入國際指數是主要推動因素。”德意志銀行大中華區宏觀策略分析主管劉立男表示，具體而言，人民幣債券收益率水平相對較高，中美利差接近歷史高位，10年期國債比美元國債高出250個基點，人民幣幣值穩定；監管部門出臺了一系列措施加快債券市場改革開放，提高境外機構投資中國市場的便利性和風險管理的有效性；人民幣國債將于2021年10月開始加入富時全球政府債券指數（WGBI）。

    劉立男表示，本輪人民幣升值符合德意志銀行的預期，體現出中國經濟基本面持續好轉，經濟活動持續增強，出口持續增長，以及全球資產風險偏好近期持續反彈。

    “當前我國采取的是強匯率搭配高利差的組合，一方面人民幣匯率快速走強，另一方面中美利差持續維持在高位水平上。”中信證券明明債券研究團隊提醒，在擴大市場開放和穩定外資的背景下，“強匯率+高利差”的政策組合在一定程度上能夠提高人民幣資產的吸引力，吸引境外資本流入，但在資本流入加大的同時，也應警惕其可能帶來資本泡沫的風險。

    央行日前將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0，這一調整是否將改變境外投資者配置中國債券的趨勢？

    開源證券首席固收分析師楊為敩認為，此次央行將外匯風險準備金率調整為0，或是意在引導市場預期，控制匯率快速升值勢頭，短期內人民幣升值速度或許會減緩。“實際上，匯率和利率之間并無直接傳導作用。但兩者之間時常呈現明顯的相關性，原因在于經濟基本面和貨幣政策同時對兩者產生影響。在經濟基本面和貨幣政策并未發生太大變化時，僅用政策性手段將人民幣升值速度改變，不一定能傳導到利率市場上。”

    江海證券首席經濟學家屈慶認為，外匯風險準備金率調整并不足以扭轉匯率升值趨勢，中長期來看，美元趨勢走弱，人民幣震蕩走強仍是大概率事件。屈慶判斷，人民幣資產的吸引力仍將持續增強，有利于外資持續流入，債市將受益于海外配置資金的趨勢性流入。同時，匯率持續升值也解除了施行貨幣政策的外部約束。