1月10日是濱化轉債的最后一個交易日，收市后仍未轉股的濱化轉債將進入提前贖回執行程序。以上周五收盤價測算，若投資者不及時賣出或轉股，將面臨較大損失。

    市場上也存在不少已觸發強贖條款但發行人不實施贖回的可轉債，且這類情況越來越多。業內人士分析，觸發贖回條款時上市時間較短、大股東的持倉尚未減持完畢，或是一些可轉債未被提前贖回的主要原因。

    不操作可能造成損失

    2022年首只強贖可轉債現身。濱化股份近日再次發布公告，提示即將提前贖回濱化轉債。公告顯示，濱化轉債贖回登記日為2022年1月10日。1月10日收市后，未實施轉股的濱化轉債將全部凍結，停止交易和轉股，按照100.378元/張的贖回價格強制贖回，贖回完成后從上交所摘牌。

    濱化股份稱，此次可轉債贖回價格可能與濱化轉債的市場價格存在較大差異，特別提醒持有人注意在2022年1月10日之前或當日完成交易或轉股，否則可能面臨較大投資損失。

    1月7日，濱化轉債收報170.28元。以此計算，如果投資者不及時賣出或轉股，導致可轉債被強制贖回的話，每張將損失69.902元，比例約為41%。

    按轉股價值算的話，如果投資者不及時賣出或轉股，損失也不小。目前濱化轉債每張約可轉換21.83股濱化股份股票。1月7日，濱化股份收盤價為7.81元，即每張濱化轉債轉股后的價值約170.52元，比可轉債上周五收盤價略高一些。

    此前，濱化股份披露，截至2021年12月31日，尚未轉股的濱化轉債金額為2.71億元，占濱化轉債發行總量的11.30%。

    除濱化轉債外，本月還有一只可轉債將提前贖回。鈞達股份已發布提示性公告稱，鈞達轉債贖回登記日為1月27日，贖回價格為100.21元/張，1月28日起將停止交易和轉股。截至1月7日收盤，鈞達轉債報355元，遠高于強贖價格。

    多只可轉債觸發贖回條款

    可轉債雖有到期日，但真正到期的為極少數，絕大多數是提前退場。數據顯示，2021年共有81只可轉債退市，其中僅有2只是因為到期。而在促使可轉債提前退場的過程中，強贖條款往往發揮了關鍵性作用。

    業內人士稱，對發行人而言，強贖條款是促使可轉債持有人實施轉股的利器，以最終實現股權融資的目的。但對可轉債而言，一旦觸發強贖條款并進入強贖程序，則意味著生命周期行至尾聲，客觀上形成了轉債估值“天花板”。

    截至1月7日，滬深市場共有79只處于交易狀態的可轉債觸發了贖回條款，但除濱化轉債和鈞達轉債外，其余77只可轉債的發行人皆已公告暫不行使贖回權利。

    對于發行人而言，可轉債早點轉股難道不是好事嗎？對此，華創證券固收首席分析師周冠南分析，一方面，可轉債市場存續規模逐漸增大，部分品種在觸發贖回條款時上市時間較短，上市公司對募集資金已有安排；另一方面，可轉債管理辦法已正式施行，要求上市公司在觸發相應條款后必須進行公告。此外，該管理辦法施行后，持股5%以上的股東和董監高配售的可轉債納入短線交易規定，部分可轉債在滿足贖回條款后，大股東的持倉尚未減持完畢，或也使得公司暫不實施提前贖回。

    業內人士稱，某種程度上，正是因為有的發行人放棄行使強贖權利，延長了可轉債的存續期限，當前市場上才出現了不少的高價和高估值的可轉債。

    市場供需兩旺

    數據統計，2021年滬深市場共發行119只可轉債，共退市81只，其中有4只為當年發行、當年退市。

    業內人士稱，近幾年，可轉債發行增多，但退市也在加快，限制了凈供給的擴張，再加上需求力量持續壯大，造就了持續供不應求的格局。截至2021年年末，中證轉債指數已連續三年上漲，其中2021年上漲18.48%，跑贏股票和債券市場大部分寬基指數。

    展望后市，業內人士認為，可轉債將保持供需兩旺的態勢。一方面，相當部分可轉債成功轉股，意味著發行可轉債仍是曲線完成股票增發的重要路徑。其中，一些發行人更是在嘗到“甜頭”之后，選擇進行二次甚至多次發行。另一方面，可轉債需求依舊可觀。隨著純債收益率下降，可轉債投資的機會成本進一步降低，促使固收類投資者不斷嘗試“固收+”，而可轉債是尋求超額收益的重要手段。招商證券固收研究團隊預計，2022年可轉債凈供給量與2021年相當，而需求量將繼續快速增長，供不應求的格局或繼續存在。

    一些市場人士提示，隨著股債市場波動加大，估值偏高的問題成為可轉債的一大“軟肋”，在標的選擇上應注意均衡配置，防范估值風險。