近日，四部委聯合發布公告，允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。同時，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大銀行獲首批試點機構參與國債期貨市場。機構人士稱，此舉有助于滿足銀行風險對沖的需求，提高國債期貨市場流動性。

    有助于銀行風險對沖

    一位銀行業內人士表示，成為首批試點機構參與國債期貨交易，利好這五家商業銀行。銀行配置戶一直沒有太好的工具來進行風險對沖，利率互換等流動性相對不佳，國債期貨的流動性好很多。

    中金固收團隊認為，根據中債公布的托管數據，截至2020年1月，商業銀行持有的記賬式國債存量9.99萬億元，其中全國性商業銀行及其分支持有的存量規模7.20萬億元（占比高達72%），城商行1.57萬億元，農商行0.80萬億元，外資銀行0.33萬億元。可以看到，銀行由于持有國債規模較高，對應也面臨更大的國債收益率波動風險，套保需求強烈。引入銀行參與到國債期貨，一方面可以滿足其對利率債套保的需求，另一方面也可以進一步盤活國債期貨的流動性，使其各項功能可以得到更有效的發揮。

    法詢金融資管研究部總經理周毅欽表示，作為銀行間債券市場最主要的參與主體，商業銀行確實有很大的對沖利率風險的需求，當前國內商業銀行存貸款競爭日趨激烈，對商業銀行傳統信貸業務產生了較大沖擊，商業銀行利息收入受到影響，銀行業利率風險也不斷加劇。商業銀行利用國債期貨可以更靈活地調整資產和負債的久期缺口，從而穩定信貸結構，更好地為實體經濟提供服務。這是參與國債期貨市場的主要目的。

    激活國債期貨流動性

    光大期貨研究所所長葉燕武接受中國證券報記者采訪時表示，首先，銀行保險機構準入國債期貨是適應經濟轉型防范金融風險和打破剛兌促進財富管理有序發展的重大舉措；其次，從海外經驗來看，利率衍生品是金融衍生品市場主體，商業銀行作為最大風險賣方主體的進入將激活國債期貨深度和流動性，將有效提升期貨市場風險管理功能和發展空間，有利于促進期貨公司綜合資源和專業服務能力的競爭和優勝劣汰。

    華泰證券資管阮毅表示，對于國債期貨市場而言，放行商業銀行和保險機構直接參與國債期貨市場可謂意義重大。目前國債期貨的參與主體以機構為主，而機構又以券商為主，整體的參與體量有限。參與主體中券商多以套利策略參與，而私募基金、資管產品多以投機策略為主。由于債券最大參與主體的商業銀行未參與市場，導致國債期貨體量存在瓶頸，雖然持倉體量也在不斷增大，但絕對數量相比現券市場體量而言顯得過于弱小。因此，商業銀行和保險被批允許參與后，國債期貨市場體量有望呈幾何級增長，而國債期貨市場的成熟有效性也將進一步得到完善。

    建信期貨研究中心預測，五大行首次入市可能帶來增量資金數十億元。建信期貨研究中心認為，正式放開銀行和保險機構入市，未來有望在原規模的基礎上增加20%，帶來3萬多手即近300億元的增量資金。但目前投資者擴容呈現緩步推進的形式，首次獲批試點的五大行進入后可能先帶來數千手的持倉增量，面額約幾十億元，國債期貨市場的流動性將得到較大提升。