本報記者 王寧

    7月3日，鄭州商品交易所發布公告，就純堿、短纖、錳硅、硅鐵、尿素及蘋果（以下簡稱純堿等）等6個期權合約向市場公開征求意見。

    據了解，我國純堿等品種產銷量多年均位居世界首位，現貨市場規模較大，多數處于產業鏈關鍵環節，各品種相關產業企業數量均逾千家，整體避險需求較大。此外，近年來，受全球疫情、地緣政治等因素沖擊，純堿等品種價格波動幅度加大，產業面臨的市場形勢復雜，相關市場主體在積極參與期貨市場的同時，呼吁盡快上市期權合約，迫切需要多樣化、精細化的衍生品工具來規避日常經營風險。

    據此次公布的征求意見稿，純堿等期權多數合約條款與已上市期權保持一致。其中，交易單位均為1手標的期貨合約，方便交易者對沖期貨部位風險；漲跌停板幅度與標的期貨相同，防止期權價格大幅波動帶來的風險；行權價格數量為覆蓋標的期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍，可以有效覆蓋標的期貨價格波動范圍，滿足交易者對虛值、平值、實值期權的避險需求；行權方式設置為美式，期權買方可在到期日及之前任一交易日行權，給交易者提供靈活的選擇，也有利于保持期權和期貨價格更強的關聯性。

    此外，根據國內實際情況和品種特點，部分合約條款有一定差異化設計，但與已上市期權合約設計思路相同。在最小變動價位、合約月份、行權價格間距等合約條款設計中，進一步貼近市場需求；在期權最后交易日（到期日）等條款設計中，牢牢守住風險底線，兼顧市場流動性。

    具體來看，一是最小變動價位。從國內期權市場運行情況來看，Delta絕對值在0.2～0.5之間的虛值、平值期權合約（即期權價格波動為期貨的1/5～1/2）較為活躍，純堿、短纖、尿素、蘋果期權最小變動價位設置為0.5元/噸，相當于標的期貨（純堿、尿素、蘋果期貨為1元/噸，短纖為2元/噸）的1/4～1/2，錳硅、硅鐵期權最小變動價位設置為1元/噸，相當于標的期貨（2元/噸）的1/2，有利于期權價格及時、有效反映標的價格變動，滿足市場交易需求。

    二是合約月份。純堿、短纖、尿素期權合約月份設計與PTA、甲醇等工業品期權保持一致，均為標的期貨合約中的連續兩個近月及持倉量超過10000手（單邊）的活躍月份。同時考慮錳硅、硅鐵期現貨市場情況，相應期權合約月份設計為標的期貨合約中的連續兩個近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份。蘋果期權合約月份設計與白糖、棉花、菜粕等農產品期權保持一致，為標的期貨合約中的連續兩個近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份。這樣設計既能有效滿足交易需求，也有利于集中流動性，提高市場運行效率。

    三是行權價格間距。根據國際成熟市場慣例與鄭商所已上市期權品種設計經驗，行權價格間距與行權價格比值約為1%～2%，純堿等期權行權價格間距擬采用相同設計思路。根據各品種近年來期現貨價格主要波動區間，純堿、尿素期權行權價格位于1000元/噸-2000元/噸時，行權價格間距為20元/噸，區間以下和以上分別取10元/噸和40元/噸；短纖、錳硅、硅鐵、蘋果期權行權價格位于5000元/噸-10000元/噸時，行權價格間距為100元/噸，區間以下和以上分別取50元/噸和200元/噸。各段行權價格間距與行權價格的比值均在1%～2%的比值范圍內。

    四是最后交易日（到期日）。純堿、短纖、錳硅、硅鐵、尿素期權的最后交易日和到期日與鄭商所已上市期權現行合約規則保持一致。蘋果期權到期日為標的期貨交割月份前兩個月最后一個日歷日之前（含該日）的倒數第3個交易日，與鄭商所其他已上市期權的到期日不同，但設計思路保持一致，即均在標的期貨梯度限倉調整前到期。一方面，期權到期日盡量接近標的期貨交割月，有利于企業更好地使用期權開展套期保值；另一方面，蘋果期權在標的期貨梯度限倉調整（期貨交割月份前兩個月最后一個日歷日）前到期，可以降低期權行權對期貨臨近交割月運行的影響。

    鄭商所相關負責人表示，在純堿等期權合約設計過程中，鄭商所經充分調查研究，多次向產業企業、投資機構、期貨公司及做市商等征求意見，最終形成本次征求意見稿。研發上市純堿等期權，能夠更好滿足實體企業多樣化和精細化的避險需求，助力中小微企業紓困解難，提升相關品種期貨市場運行質量，促進期貨市場功能進一步發揮，對于服務國家戰略和宏觀決策具有重要意義。

（編輯 何帆）