較前一個交易日下跌1081個基點，盤中跌幅一度超過1.35%，創下2015年“811”匯改以來最大單日跌幅。

    受疫情沖擊，節后首個交易日境內外人民幣匯率雙雙失守7整數關口。

    截至2月3日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在7.0190附近，較前一個交易日下跌1081個基點，盤中跌幅一度超過1.35%。同時，盤中一度跌至去年12月13日以來最低點7.0256；境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及7.0144，盤中也跌至去年12月中旬以來最低點7.0229。

    在WrightsonICAP首席經濟學家LouCrandall看來，2月3日人民幣匯率下跌，并不令市場意外。早在中間價集合報價階段，多家銀行就大幅調低了中間價報價，令當天人民幣匯率中間價觸及2020年1月13日以來最低值6.9249，從而導致人民幣匯率承壓。

    “其間個別海外對沖基金預計疫情將導致中國經常賬項目赤字壓力有所放大，也加入沽空人民幣的陣營。”一位香港銀行外匯交易員透露。

    但值得注意的是，當前外匯市場沽空人民幣的氛圍并不強烈。具體而言，一是境外1年期無本金交割遠期交易（NDF）隱含的美元對人民幣升值預期僅有約0.8%，低于去年三季度人民幣匯率破7期間的1.1%，二是離岸人民幣匯率持續高于境內在岸人民幣匯率，顯示境外機構對人民幣的看跌力度甚至低于境內機構，三是不少海外對沖基金注意到逆周期因子正發揮穩匯率的作用。

    “我們的人民幣匯率模型預估3日人民幣匯率中間價理應觸及6.95附近，但事實上中間價報在6.9249，表明逆周期因子抬高了人民幣中間價逾250個基點，起到緩沖匯率跌幅的作用。”一位華爾街對沖基金經理認為，這也讓很多海外對沖基金沒有將沽空人民幣視為短期套利交易目標。

    在他看來，一旦疫情在短期內結束，人民幣匯率將很快收復7整數關口并呈現雙向波動趨勢。畢竟，當前海外投資機構加倉人民幣資產的趨勢并沒有因疫情而扭轉。

    沽空人民幣動能不強

    多位銀行外匯交易員坦言，2月3日人民幣匯率之所以失守7整數關口，一是不少金融機構擔心疫情影響削減人民幣頭寸等風險資產避險，二是當天中國央行分別降低7天期逆回購利率與14天期逆回購利率10個基點，令中美利差縮減，引發量化投資基金隨之“技術性”買跌人民幣套利。

    具體而言，受中國資本市場利率下調10個基點影響，當前10年期中國國債收益率跌至2.862%，較前一個交易日3.05%下調約19個基點。鑒于10年期美國國債收益率穩定在1.53%左右，因此中美利差（10年期中美國債收益率之差）被壓縮至133個基點，較節前約150個基點明顯收窄。

    “這也是量化投資基金技術性買跌人民幣套利的主要原因之一。”上述香港銀行外匯交易員分析說，原因是中美利差增減是影響他們買漲（或買跌）人民幣匯率的重要參考基準之一，只要中美利差收窄，他們就會自動買跌人民幣套利。

    不過，此次海外量化投資基金的買跌力度明顯低于去年8月人民幣匯率破7期間。多數量化投資基金并沒有大舉買入人民幣空頭頭寸，而是向外匯經紀商按周借入少量離岸人民幣頭寸進行拋售沽空，一旦人民幣匯率反彈，他們就會迅速結清人民幣空頭償還人民幣借款離場。

    這背后，是多數海外量化投資基金認為疫情對人民幣匯率的沖擊是臨時性的。

    21世紀經濟報道記者了解到，目前多數海外量化投資基金將人民幣匯率底部設定在7.05附近，原因是他們發現不少海外大型宏觀經濟型對沖基金鑒于疫情發展，將人民幣階段性均衡估值調低至7.02-7.06之間。

    “這主要是鑒于2003年非典疫情爆發階段，中國短期內資本跨境流動順差出現較大幅度收窄，因此我們認為此次新型冠狀病毒肺炎疫情也會令中國資本跨境流動出現類似的順差收窄沖擊，短期內調低了人民幣均衡匯率。”一位華爾街宏觀經濟型對沖基金經理解釋稱。但隨著人民幣匯率跌破7令匯率下跌壓力已經得到很大程度釋放，目前不少宏觀經濟型對沖基金已不再增加人民幣空頭頭寸。這反映在境外1年期無本金交割遠期交易（NDF）隱含的美元對人民幣升值預期僅有約0.8%，且離岸人民幣匯率高于境內人民幣匯率，表明海外機構認為疫情會導致人民幣匯率近期波動幅度加大，但不存在大幅貶值的基礎。

    “只要疫情能在短期內結束，不會對中國經濟增速構成巨大沖擊，華爾街多數對沖基金都不認為人民幣匯率會再度回到去年最低點7.20附近。”前述宏觀經濟型對沖基金經理指出。

    助力匯率企穩的“動能源”

    值得注意的是，疫情也沒有影響海外資本加倉人民幣債券的熱情。

    多位海外資管機構人士向21世紀經濟報道記者透露，由于疫情導致A股下跌壓力增加，加之中國經濟增速存在波動，因此他們正考慮加大人民幣債券資產的避險配置力度。

    渣打中國首席宏觀策略師劉潔預計，在中國債券持續納入國際指數，匯率預期較穩定等多重因素推動下，今年海外機構對中國國債的持有量在整個債券市場的比重，將從目前的8%調高至逾10%，凈買入規模達到8000億元人民幣。

    “這無疑對人民幣匯率中長期企穩構成較強的支撐。”LouCrandall向記者指出，此外，A股低估值吸引北向資金在3日半天凈流入額達到83億元，也表明疫情正讓海外資本看到新的抄底機會，有效對沖了此前多個交易日資本市場外資流出壓力，同樣給人民幣匯率企穩構成新的助推作用。

    21世紀經濟報道記者多方了解到，目前多數海外投資機構并沒有減少人民幣資產的配置力度，因為他們認為在疫情結束后，中國政府將采取更大力度的刺激經濟恢復增長措施，令中國經濟增速呈現更快速反彈，目前反而是他們抄底加倉的好機會。

    “這種抄底心態已經出現在外匯市場。”前述香港銀行外匯交易員透露，在境內外人民幣匯率跌破7.02后，部分境外投資機構轉而開始買入6個月期，執行價格在6.93-6.96附近的遠期人民幣看漲期權，或加倉看漲人民幣至6.95的遠期掉期交易頭寸。