作為資本市場(chǎng)優(yōu)化存量資源配置的最主要方式，并購(gòu)重組在2017年的關(guān)鍵詞是回歸本源。

    近日上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，與以往相比，上市公司2017年實(shí)施并購(gòu)重組十分謹(jǐn)慎，并購(gòu)標(biāo)的回歸實(shí)體本源，投資者也不再盲目追逐重組概念股，并購(gòu)重組市場(chǎng)整體更為理性。去年滬市重大資產(chǎn)重組方面，共有127家公司停牌啟動(dòng)重組，同比下降28%；共披露99個(gè)重組方案，同比下降34%，涉及交易金額近4500億元。

    雖然滬市2017年重大資產(chǎn)重組數(shù)量金額有所下降。但具體分析背后原因，并購(gòu)重組回歸本源、服務(wù)實(shí)體的主旨卻更加突出了。

    在早些年的重組案例中，不難發(fā)現(xiàn)的是：一些上市公司大股東、實(shí)際控制人和重組方，將上市公司作為資本運(yùn)作平臺(tái)，脫離主業(yè)，違規(guī)使用借貸資金和杠桿資金，盲目追逐市場(chǎng)題材概念，意圖短期套利，直接侵害上市公司利益等。

    但近兩年來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)秩序明顯好轉(zhuǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮也更加突出。應(yīng)該說(shuō)，這離不開證監(jiān)會(huì)、交易所等監(jiān)管部門保持監(jiān)管定力，持續(xù)深入推進(jìn)依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管。據(jù)悉，期間交易所強(qiáng)化了并購(gòu)重組信息披露一線監(jiān)管，對(duì)于重組方案的事中問(wèn)詢，已經(jīng)與證監(jiān)會(huì)的行政許可和稽查執(zhí)法形成前后協(xié)同的“全鏈條”監(jiān)管格局。

    以上交所為例，去年全年審核重大資產(chǎn)重組預(yù)案99單，督促公司補(bǔ)充披露各類問(wèn)題一千一百余項(xiàng)，要求中介機(jī)構(gòu)發(fā)表意見(jiàn)八百余次，監(jiān)管約談財(cái)務(wù)顧問(wèn)十余次。經(jīng)過(guò)監(jiān)管，十余單“類借殼”、標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量疑點(diǎn)明顯和存在利益輸送嫌疑的重組方案主動(dòng)終止。并且，針對(duì)并購(gòu)重組中內(nèi)幕交易日趨隱匿化、復(fù)雜化等特點(diǎn)，上交所還先后上報(bào)了蘇州高新、中科英華、海潤(rùn)光伏、新潮實(shí)業(yè)等一批新型內(nèi)幕交易和偽市值管理案件線索。

    正所謂“問(wèn)渠哪得清如許？為有源頭活水來(lái)。”隨著深入推進(jìn)依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管兩年來(lái)，規(guī)范、透明、有序的市場(chǎng)環(huán)境，為上市公司實(shí)施并購(gòu)重組提供了更為堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

    2017年的并購(gòu)重組市場(chǎng)涌現(xiàn)出一批推動(dòng)改革、示范引領(lǐng)的重大突破性案例。例如，在服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)企改革層面。混合所有制改革、債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)、資產(chǎn)證券化及專業(yè)化重組，多點(diǎn)開花。其中，中國(guó)聯(lián)通引入阿里、騰訊、百度、京東等戰(zhàn)略投資者，同步完成增強(qiáng)資本實(shí)力與完善法人治理結(jié)構(gòu)，成為國(guó)企混改的“里程碑”案例。中遠(yuǎn)海控響應(yīng)“一帶一路”倡議，要約收購(gòu)港交所上市公司東方海外，成為全球航運(yùn)三巨頭之一。

    再如，在推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)深度融合層面，360科技通過(guò)江南嘉捷實(shí)現(xiàn)借殼重組上市，夯實(shí)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)的堅(jiān)實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)，成為滬市新藍(lán)籌行動(dòng)的標(biāo)志性事件；國(guó)電南瑞收購(gòu)繼保電氣，獲得智能電網(wǎng)保護(hù)與運(yùn)行控制國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。在推動(dòng)跨境并購(gòu)服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型層面，則有鄭煤機(jī)收購(gòu)博世旗下起動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)；天華院收購(gòu)德國(guó)高端裝備企業(yè)克勞斯瑪菲等。

    應(yīng)該說(shuō)，回歸本源后的并購(gòu)重組方能更好助力資本市場(chǎng)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略大局和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。總體來(lái)看，并購(gòu)重組與退市制度、IPO等市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度密切相關(guān)，需要協(xié)同考慮，未來(lái)或還要在完善市場(chǎng)機(jī)制方面下功夫。監(jiān)管者身上的擔(dān)子不輕，一方面需要支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組出清落后產(chǎn)能，培育和注入新技術(shù)和新業(yè)態(tài)，另一方面仍需強(qiáng)化對(duì)“忽悠式”“類借殼”“雙高類”重組的監(jiān)管問(wèn)詢，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的信息披露和事中事后監(jiān)管等；從而嚴(yán)防并購(gòu)重組成為不當(dāng)套利工具和風(fēng)險(xiǎn)傳遞管道，抑制部分市場(chǎng)主體脫實(shí)向虛的不良傾向，切實(shí)維護(hù)并購(gòu)重組市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。