■閻岳

    在A股市場，銀行股的權重處于牽一發而動全身的地位。銀行股對于活躍資本市場、提振投資者信心有著巨大示范效應。因此，股東和高管“自購”有助于穩定和引導市場預期。但期望立竿見影也不現實。提振信心需要多種因素共同作用，并需要經過一定時間的發酵后，才能最終奏效

    9月份以來，多家上市銀行發布股東和高管增持公告，用真金白銀表達對公司未來發展的信心和成長價值的認可，期望用高調增持助銀行股走出低估值“困境”。

    在A股市場，銀行股的權重處于牽一發而動全身的地位。銀行股對于活躍資本市場、提振投資者信心有著巨大示范效應。因此，股東和高管“自購”有助于穩定和引導市場預期。但期望立竿見影也不現實。筆者認為，提振信心需要多種因素共同作用，并需要經過一定時間的發酵后，才能最終奏效。

    總的來看，銀行股估值修復是一個厚積薄發的過程，可以從內、外兩方面進行分析。

    從內因看，上市銀行業績增長有確定性。今年上半年，上市銀行在克服各種不利因素后，總體上保持了經營穩定。國家金融監督管理總局數據顯示，上半年，商業銀行累計實現凈利潤1.3萬億元，同比增長2.6%。同期，42家A股上市銀行實現歸母凈利潤1.09萬億元，除5家有不同程度下降外，其余均實現正增長。

    凈息差是銀行凈利息收入和全部生息資產余額的比值，是衡量各類銀行財務狀況的重要指標之一。今年上半年，僅有2家上市銀行實現凈息差微幅上升，22家處在1.8的臨界點之上。今年商業銀行兩次下調存款掛牌利率，基本抵消了兩次降息對凈息差的沖擊。預計第四季度貸款市場報價利率（LPR）仍有可能進一步下調，屆時存款掛牌利率調降的空間可能會更大一點。

    除了凈息差會保持相對穩定之外，上市銀行更應該從內部運營管理挖潛，包括控制負債成本、提高資產端質量、拓展財富管理等。

    從外因看，隨著中長期資金入市規模穩步提升，銀行股的資產配置屬性會得到進一步挖掘。根據Wind統計口徑，最近10年A股市場累計現金分紅最高的行業是銀行業，期間累計現金分紅金額超過4萬億元。2022年度，40家上市銀行共計派發現金紅包超過4000億元，有15家銀行現金分紅比例超過歸母凈利潤的30%，13家在20%至30%之間，比例最低的也達到了12.15%。

    銀行股的低估值和高股息率，對養老金、社保基金等注重投資收益穩定性、長期性的資金具有強大的吸引力。

    截至目前，A股42家上市銀行中有41家銀行市凈率（每股股價與每股凈資產的比率）小于1。股東或高管增持自家銀行股，向市場傳遞了實現估值修復的強烈意愿。當前，經濟運行持續恢復，多數指標邊際改善，積極因素累積增多，第四季度宏觀經濟持續恢復的特征會更明顯，上市銀行的業績也有望觸底回升，但銀行股能不能站上“風口”，則取決于場內外資金能不能實現同頻共振。