■邢萌

    近日，在國新辦舉行的新聞發布會上，中國證監會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進表示，支持私募股權基金以促進產業整合為目的依法收購上市公司。

    私募股權基金是指專注于股權投資的私募基金，主要投資于非上市公司股權。監管部門此番表態，實質是鼓勵私募股權基金以“產業整合者”身份進軍并購市場，利用基金的資本、資源等優勢賦能上市公司，整合產業資源，提高產業集中度，加快建設現代化產業體系。

    當前，我國處于新舊動能轉換的關鍵時期，傳統產業升級與新興產業崛起并行，激發經濟增長活力。然而，部分產業也存在“大而不強”“多而不優”等問題，產業整合需求迫切。在此形勢下，私募股權基金以“產業整合者”身份收購上市公司，能夠推動公司戰略轉型、拓寬基金退出渠道、促進產業協同發展，促進形成“企業有活力、資本有效率、產業有韌性”的多方共贏格局。

    首先，這將推動上市公司戰略轉型，提高資源整合能力，優化內部治理結構。對于上市公司而言，私募股權基金以“產業整合者”身份介入，本質上是通過引入外部資源破解公司質效不高的難題。

    一家成熟的私募股權基金通常深耕特定行業多年，資金實力雄厚，產業鏈資源豐富，資本運作能力突出。從海內外實踐來看，被收購的上市公司往往面臨著主營業務增長乏力、業績欠佳、行業競爭力不足等問題，但在特定領域具有獨特的技術、產品或客戶等資源優勢。私募股權基金憑借對于行業的深度理解，能夠幫助上市公司精準識別有潛力的新興賽道、細分領域，通過剝離低效資產、收購產業鏈關鍵環節、打通資源壁壘，快速完成技術迭代和產品布局，推動業務從低附加值環節向高附加值環節升級，實現公司戰略轉型。同時，私募股權基金專業管理能力突出，能夠推動公司健全內部管理機制、強化監督職能、完善員工激勵措施等，優化內部治理結構，提高公司運營效率。

    其次，這將拓寬私募股權基金退出渠道，增強價值創造能力，促進資金循環利用。對于私募股權基金來說，收購上市公司是從“財務投資”向“產業投資”的重要跨越，重構了投資收益邏輯。

    長期以來，私募股權基金主要投資于未上市公司股權，往往通過公司上市后減持所持股份來獲取財務收益，退出渠道較為單一。私募股權基金收購上市公司，直接享受到上市公司價值公允、流動性高、退出便利等優勢，通過主動參與產業整合來提高公司整體質量，進而通過減持、協議轉讓等多種方式退出，拓寬長期價值創造路徑。另外，成功的產業整合案例也可以起到引領示范效應，吸引更多產業資本進入基金，促進實現“投資—整合—再投資”的資金良性循環。

    最后，這將推動產業協同發展，加速新舊動能轉換，促進新質生產力發展。私募股權基金通過跨企業、跨行業的資源整合，能夠消除低效重復建設與“內卷式”惡性競爭，推動產業鏈上下游發展，實現規模效應與協同效應。同時，這也能引導上市公司推動技術迭代升級和模式創新，帶動產業技術革新與結構優化，促進傳統產業轉型升級、新興產業發展壯大，推動產業體系向高端化、智能化、綠色化發展，增強我國產業的全球競爭力。

    現階段，私募股權基金以“產業整合者”身份收購上市公司條件漸趨成熟。一方面，并購重組政策持續優化，引入私募基金“反向掛鉤”安排，明確私募基金投資期限滿48個月的，第三方交易中的鎖定期限由12個月縮短為6個月，這將顯著提高基金信心；另一方面，當前上市公司整體估值處于相對低位，私募股權基金能夠以實惠價格收購標的公司，這也大大增強了對基金的吸引力。實踐中，也有越來越多私募股權基金通過協議轉讓等方式收購上市公司部分股權。

    我們由衷地期待私募股權基金勇于擔當起產業整合重任，用好用足資本市場工具，促進上市公司提高質量，加速產業轉型升級，推動經濟高質量發展。