“‘最嚴IPO新規’對IPO被否公司借殼上市從嚴監管，與此相對應，對被否IPO公司的第二次或第N次IPO同樣也要嚴管。”

    最近，證監會重拳規范IPO被否企業借殼重組。證監會表示，對于重組上市類交易（俗稱“借殼上市”），企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市。此舉被輿論稱為是“最嚴IPO新規”。

    根據上述規定，被否決的IPO公司借殼上市之路基本被堵死。因為對于任何一家IPO被否決的企業來說，不可能為了借殼上市而坐等3年。如此一來，被否決的IPO公司要尋求在資本市場發展，主要還是只能尋求第二次（或第N次）IPO。因為根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十九條規定：股票發行申請未獲核準的，自中國證監會作出不予核準決定之日起6個月后，發行人可再次提出股票發行申請。當然，尋求第二次或第N次IPO申請的公司，通常是基本上符合IPO條件的公司。在IPO從嚴審核的情況下，不符合IPO條件的公司提出第二次或第N次IPO申請，其蒙混過關的可能性很小。

    至于條件并不符合IPO的公司，在IPO被否決后，有兩條路可供選擇：

    一是接受其他上市公司的收購，以此達到曲線上市的目的。不過，即便是成為其他上市公司并購重組的對象，也還是要接受證監會的從嚴監管。比如，證監會將加強信息披露監管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比，是否發生重大變動及原因等情況。

    二是“降級使用”，先到新三板市場掛牌，待條件成熟后，再度提出IPO申請，或尋求借殼上市。因此，“企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市”的規定，對于相關企業來說確實是一道“緊箍咒”。

    不過，“最嚴IPO新規”還有值得完善的地方，還可以更嚴厲一些。比如，“最嚴IPO新規”沒有對“IPO公司被否決后滿6個月，發行人可再次提出IPO申請”作出修改與限制。與借殼上市相比較，6個月后可再次提出IPO申請的規定明顯偏松。因為從目前借殼上市的標準來看，是向IPO看齊的。二者的不同之處，無非是借殼上市的效率更高一些，而IPO需要排隊。實際上，在IPO堰塞湖緩解的情況下，IPO排隊的時間也在大大地縮短。因此，比較二者，IPO被否決企業6個月后可再次申請IPO的規定明顯偏松。

    當然，該規定有利于引導符合上市條件的企業選擇IPO上市，進而遠離借殼上市。但基于A股市場垃圾公司甚多，且企業退市通道不暢，而退市過程中又缺少對投資者利益的保護措施，因此，借殼上市對于A股市場還是有其存在的必要性，不宜將其一棍子打死。所以，“最嚴IPO新規”對IPO被否公司借殼上市從嚴監管，與此相對應，對被否IPO公司的第二次或第N次IPO同樣也要嚴管，這其中，“6個月”的期限明顯短了些。

    在這個問題上，“6個月”的規定可以作進一步完善。比如，主動撤回IPO申請的，可以在6個月后重新提出IPO申請；由發審委上會否決的，或在IPO現場檢查中發現問題而撤回IPO申請的，規定在18個月后可以重新提出IPO申請；而涉及弄虛作假等違法違規行為被否決的IPO公司，必須在期滿3年后才能重新提出IPO申請。倘若作出這樣的修改，就比當下的規定要完善并嚴厲得多。