■董少鵬

    自10月14日以來，有關提振資本市場信心、推動市場改革發展的措施相繼推出，滬深股市也走出了強勁回升行情。很多投資者關心，市場回暖的趨勢能不能持續下去？還有哪些可以期待的舉措？如何把握機會和風險的平衡？

    筆者認為，無論從我國經濟基本面來看，還是從資本市場所應承擔的功能來看，保持股市相對活躍運行都是必要的。特別是在供給側結構性改革逐步深化的時候，應當進一步完善資本市場基礎性制度建設，強化內部穩定機制，提升市場化的定價能力，發揮其樞紐功能。

    前期股市走勢低迷，人氣缺失，是內外諸多因素共同作用所致；但總的來看，利空因素造成的心理影響更大一些，經濟基本面的穩定態勢并未發生根本性變化。把黨中央對形勢的判斷、對市場的關切傳遞給市場各方，把已經研究制定的政策措施落實到位，是近期工作的重心。

    目前已推出的改革發展舉措，瞄準了市場建設的短板和弱項，針對性很強，有三個突出特點：

    一是“輸血”。商業銀行通過債權、股權、信貸等工具為企業補充流動性，特別是向民營企業傾斜。公募基金、私募基金、商業銀行理財子公司、保險資金專項產品等為股市注入流動性。通過專項平臺設計，既有助于防范風險，也有助于疏通貨幣政策傳導機制。

    10月22日的國務院常務會議決定，運用市場化方式支持民營企業債券融資，由人民銀行依法向專業機構提供初始資金支持，委托其按照市場化運作、防范風險原則，為經營正常、流動性遇到暫時困難的民營企業發債提供增信支持。這只是開始，相關落地措施還將陸續公布。

    二是“盤活”。當前尤為迫切的是解決部分上市公司的股權質押難題。銀行業金融機構要科學合理地做好股權質押融資業務風險管理。要完善政策，鼓勵各類資金幫助有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司紓解股票質押困境。

    近期，一些地方政府積極組織專項資金，為民營企業紓解資金壓力和股票質押難題。基金業協會、證券業協會也推出了鼓勵基金公司、證券公司設立相應專項計劃的舉措。

    另一項盤活措施是深化并購重組市場化改革。目前已經推出并購重組“小額快速”審核機制，將按行業實行“分道制”審核，對高新技術行業優先適用。還將豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優做大做強。

    三是“創新”。目前部分上市公司股價已跌破凈資產值，這是推出股份回購制度的恰當時間窗口。要加快相關修法工作程序，待修法完成后，監管部門將依法高效率支持符合條件的上市公司依法合規回購股份。

    監管層將進一步完善新股發行機制，加大對科技創新企業上市的支持力度。要增強創業板的包容性，提升創業板上市公司質量。推進新三板發行與交易制度改革，提升對掛牌企業的融資服務功能。

    總結既往資本市場監管的教訓，為嚴格防控風險跨領域傳遞，對險資、銀行理財資金入市設計了“專項平臺”模式。險資繼續堅持財務性和戰略性投資方向，同時設立“專項產品”；銀行理財資金納入專門的銀行理財分公司管理。

    從以上分析可以看出，近期出臺和即將推出的舉措，不僅僅是為了救一時之急，而是著眼長期發展，著眼完善現代經濟體系和現代金融體系。資本市場作為金融體系的樞紐部門，與其他各部門的關聯度高，對廣義金融市場預期的影響大，完善資本市場基本制度，才能充分發揮其對穩經濟、穩金融、穩預期的樞紐作用。

    筆者建議，下一步可以在財政和央行的頂層設計上廣開思路，把國家財政金融頂層信用與市場穩定機制結合起來，創建資本市場新的“穩定器”，推進中國特色資本市場制度創新。

    需要指出的是，提振資本市場士氣，促進股市行情回暖，必須堅持服務實體經濟、鼓勵價值投資、防范化解風險相統一，切忌“泥沙俱下”“魚目混珠”。要完善市場定價功能，倡導優質優價、劣質低價的投資理念，鼓勵優質公司做大做強，讓不合格公司退市出局。無論在任何情況下，投資者都不可眉毛胡子一把抓，而是要遵循價值投資、長期投資、理性投資的大方向。