近日證監會、財政部、國資委發布《關于支持上市公司回購股份的意見》，意在推動上市公司回購操作，從而穩定市場。

    早在2015年，證監會、財政部、國資委、銀監會就聯合發布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，其中有個章節專門提出“大力支持上市公司回購股份”。《意見》的發布，在筆者看來是在全國人大修改《公司法》142條回購法律的新形勢下，對《通知》回購內容的升級版。

    《公司法》142條修改后增加了“上市公司為維護公司價值及股東權益所必需”（也即護盤）的回購條件，而本次《意見》的一個亮點，就是第三條基本明確了“護盤式”回購的標準，即“股價低于每股凈資產”或者“20個交易日內股價跌幅累計達到30%”；同時該條對護盤回購也規定了優惠政策，比如，可以豁免遵守相關規則中“股票上市未滿一年不得回購”、“上市公司定期報告或業績快報公告前10個交易日內等窗口期不得回購”等限制。

    筆者感覺，《意見》所明確的護盤回購條件范圍還比較窄，建議適當擴充護盤回購范圍，以此讓更多回購可享受上述豁免的政策優惠。比如，上市公司股票市盈率、市凈率任一指標明顯低于同行業平均水平（比如低50%），就可以護盤名義回購。事實上，2015年的《通知》明確指出，“當股票價格低于每股凈資產，或者市盈率、市凈率任一指標低于同行業上市公司平均水平達到預設幅度時，鼓勵上市公司主動回購股份”，其中將市盈率、市凈率較低，與股價低于每股凈資產是相提并論的。

    另外，《公司法》規定護盤回購股票在三年內可以轉讓、也可以注銷；相比較而言，《公司法》第142條規定的第一款回購情形“減少公司注冊資本”，由于需在收購之日起十日內注銷，其對股價維護作用才最有確定性，這才是最為強烈的回購護盤舉措，建議對該款回購情形，規定也可享受豁免遵守“股票上市未滿一年不得回購”等政策優惠。

    上市公司要回購，關鍵要解決資金來源。《意見》提出支持上市公司通過發行優先股、債券等多種方式，籌集回購資金；究其實質，或許只是投資者權利形式的轉換，普通股股東走了，優先股股東、可轉債投資者、公司債投資者來了。顯然，要成功實現這種權利形式轉換，上市公司基本面一定要過得去、未來發展也應有較為良好預期，否則在普通股股東逃離的同時，優先股股東、債券投資者自然也會望而卻步。

    由此，從宏觀方面來講，應盡快降低包括上市公司在內的企業稅務，讓投資者對企業宏觀發展環境有信心。近日稅務部門稱將盡快提出更大規模、實質性、普惠性減稅降負要求的政策建議，筆者認為大規模降低稅務應加快付諸操作實施，莫等企業逐漸倒閉、失去國內外市場之后再來降稅。

    從微觀方面來講，則要進一步完善上市公司治理制度，讓投資者對上市公司基本面有較為樂觀預期。9月30日，證監會正式發布修訂后的《上市公司治理準則》（以下簡稱《準則》），其中有頗多亮點，比如將誠信義務主體從原來的董監高拓展覆蓋到“控股股東、實控人”；筆者認為，《準則》還只是部門規范性文件，效力層次較低，要完善上市公司治理制度，光靠《準則》單兵突進難以解決問題，需對上上下下的法律、法規、規章、規則進行全方位完善配套，要有可操作性強的規則來推動上市公司治理水平提高。

    優先股、債券投資者要求相對固定收益，其所承擔的風險要比股民要小，但目前一些上市公司不能善待股民，這種惡習若轉移到對待債券投資者等上面，未來債券逾期或逃廢債務現象也可能發生；由此，當下就應盡快培養上市公司敬畏股權、善待股民的理念，要通過打擊虛假陳述、打擊背信損害上市公司利益、強制上市公司分紅等，來培育上市公司及董監高對投資者的忠誠守信理念。