■張歆

    科創(chuàng)板首個(gè)龍虎榜，機(jī)構(gòu)“僅占1席”！

    步入常態(tài)化交易的科創(chuàng)板，擁有了漲跌停板，也真正開(kāi)啟了每日市場(chǎng)交易的龍虎榜。然而，昨日上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，在6家上榜公司的買(mǎi)入和賣(mài)出“TOP5營(yíng)業(yè)部”中，僅1個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位現(xiàn)身龍虎榜。此外，6家上榜公司中，有4家公司的買(mǎi)家席位第一名的買(mǎi)入金額低于2000萬(wàn)元。

    雖然機(jī)構(gòu)席位的幾近缺席令市場(chǎng)難以管窺更多機(jī)構(gòu)資金動(dòng)向，但筆者認(rèn)為，貌似平淡的市場(chǎng)交易，正是科創(chuàng)板市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極信號(hào)，也真正顯示了科創(chuàng)板發(fā)行審核問(wèn)詢的魄力、交易制度的張力、投資者適當(dāng)性原則的效力、科創(chuàng)企業(yè)的磁力。

    其一，科創(chuàng)板市場(chǎng)交易目前的歲月靜好，是因?yàn)樵谇岸说膶徍穗A段已經(jīng)負(fù)重前行。

    眾所周知，科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是以信息披露為核心，力求“問(wèn)出一家真公司”。上交所的發(fā)行上市審核，重點(diǎn)就是圍繞與投資者價(jià)值判斷和投資決策密切相關(guān)的信息，通過(guò)一輪或多輪問(wèn)詢，督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅首輪問(wèn)詢，單家企業(yè)的平均問(wèn)詢函字?jǐn)?shù)就達(dá)到16000字，部分企業(yè)更是經(jīng)歷了五輪問(wèn)詢。

    工作量大并不是“負(fù)重前行”的唯一內(nèi)涵。從近期4家“被問(wèn)退”的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)來(lái)看，交易所審核問(wèn)詢對(duì)相關(guān)重點(diǎn)問(wèn)題的高度關(guān)注、合理懷疑以及可能出現(xiàn)的審核結(jié)果等事由，是企業(yè)選擇撤回的重要考慮因素，這充分說(shuō)明問(wèn)詢審核工作的難度以及警示力。

    其二，科創(chuàng)板常態(tài)化交易首日的波瀾不驚，是因?yàn)榻灰讬C(jī)制張弛有度。

    “本周科創(chuàng)板市場(chǎng)理性運(yùn)行平穩(wěn)健康，未來(lái)希望投資者理性參與。”——證監(jiān)會(huì)發(fā)言人高莉在7月26日的新聞發(fā)布會(huì)上如此評(píng)價(jià)科創(chuàng)板首周運(yùn)行情況。確實(shí)，從市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，科創(chuàng)板交易的創(chuàng)新機(jī)制確實(shí)為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了應(yīng)有的力量：臨時(shí)停牌機(jī)制包容了開(kāi)市首日預(yù)期之中的火爆，價(jià)格籠子有效防范了交易中的烏龍指，市價(jià)訂單設(shè)置保護(hù)限價(jià)可以防范因市價(jià)訂單帶來(lái)的價(jià)格大幅波動(dòng)，常態(tài)化交易后放寬漲跌幅（至20%）促使市場(chǎng)充分博弈，盡快形成均衡價(jià)格，對(duì)于異常交易的監(jiān)管也設(shè)定了明確的交易紅線。

    正因?yàn)樯鲜鰟?chuàng)新機(jī)制兼顧了市場(chǎng)合理訴求與交易風(fēng)險(xiǎn)控制，所以科創(chuàng)板在開(kāi)市第一周以及走向常態(tài)化交易的過(guò)程中，能夠穩(wěn)健、扎實(shí)。

    其三，科創(chuàng)板市場(chǎng)交易中目前未現(xiàn)過(guò)度追漲殺跌，是因?yàn)橥顿Y者適當(dāng)性管理制度已埋下了理性參與的伏筆。

    鑒于注冊(cè)制和市場(chǎng)化發(fā)行的合理風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板制定了較傳統(tǒng)板塊更為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度。目前，科創(chuàng)板市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)與A股市場(chǎng)其他板塊迥然不同：A股市場(chǎng)有逾1.5億戶個(gè)人投資者，按照其合計(jì)投資體量來(lái)比較，可與機(jī)構(gòu)投資者平分秋色；科創(chuàng)板市場(chǎng)不足400萬(wàn)散戶投資者，合計(jì)持股占比約為三成。這種市場(chǎng)間的差異很可能構(gòu)成“散戶市”與“機(jī)構(gòu)市”差異化的投資風(fēng)格，而“機(jī)構(gòu)市”主體之間的博弈，顯然更具備專業(yè)和理性氣質(zhì)。

    此外，開(kāi)市前夕，上交所罕見(jiàn)直接出面呼吁機(jī)構(gòu)“摒棄割韭菜的交易方式”，其呵護(hù)市場(chǎng)和投資者之心毋庸置疑，對(duì)于機(jī)構(gòu)的告誡和威懾也并非說(shuō)說(shuō)而已。

    其四，科創(chuàng)板市場(chǎng)交易的換手率漸趨平穩(wěn)，說(shuō)明各方正在對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的估值中樞逐漸達(dá)成共識(shí)。

    換手率是投資者觀察科創(chuàng)板公司的一個(gè)重要維度。昨日，25家公司的換手率分別在16.75%-54.4%之間，顯示市場(chǎng)各方對(duì)于部分公司估值的認(rèn)同度提升，因此賣(mài)家惜售，買(mǎi)家觀望。

    此外，根據(jù)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，符合條件的公募基金、社保基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行的戰(zhàn)略投資者可以作為出借人參與科創(chuàng)板證券出借，從昨日的出借余量看，交控科技出借余量為0，其余約10家公司出借余量占比較低，顯示市場(chǎng)對(duì)于融券的意愿有所下降。

    “沒(méi)有新聞其實(shí)是最好的新聞”，因?yàn)檫@意味著一切如常！對(duì)于科創(chuàng)板也是如此。筆者認(rèn)為，從科創(chuàng)板常態(tài)化交易的首個(gè)龍虎榜和首日表現(xiàn)來(lái)看，“交易正常”正應(yīng)是科創(chuàng)板的日常。