每經記者王硯丹

    時隔25年后，A股的T+0交易或許又要回來了。

    5月29日，上交所在回應2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議時，表示將“適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現”。

    《每日經濟新聞》記者發現，雖然有關T+0交易的討論在5月26日就見諸報端，但上交所的這一公開表態還是讓所有A股投資者都沸騰了！

    全國政協委員賀強建言

    有關T+0交易的提案，是在全國兩會召開期間由全國政協委員、中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強提出的。他在接受《時代周報》記者專訪時表示，科創板注冊制試點已取得較大成果，但該板塊的交易風險仍不容忽視，推行T+0交易機制，有利于投資者及時止損，保護股民利益，也能更好地與注冊制改革步伐接軌，促進我國建立更加成熟的資本市場。

    他透露，早在2012年全國兩會時就開始提議推行T+0交易，到現在已經8年了，但遺憾的是，至今T+0交易制度尚未推出，今年他依然堅持在此方面建言獻策。“實際上，股市采用T+0交易機制有諸多優點，最大的好處是可以使投資者當日止損，這也是期貨市場為何都要實行T+0交易的根本道理所在，因為杠桿交易風險巨大，必須要當日能夠及時止損。”

    他表示，落眼到現行的科創板市場，在注冊制試點下，科創板重點聚焦科技創新型企業上市，且漲跌幅限制放寬，無論是投資標的本身的不確定性，還是交易波動風險，都較以往增大。那么未來參照科創板，我國的創業板也將試點注冊制改革，類似的投資風險也會產生。為了更好地保護投資者利益，提升股票定價效率，可以在科創板先行試點T+0交易制度。因為科創板定位就是注冊制改革試驗田，所以最適合在這個交易市場進行試點。

    他建議，可以在初期推出T+0交易制度時，限制每天回轉交易次數，比如買賣同一只股票，當天只能買賣一次，以免過度投機，以后再根據經驗和情況逐漸放開。

    全球市場普遍采取T+0

    回顧A股歷史，曾有短暫時間實施過T+0制度。從T+1改到T+0，再改回T+1，每一次都伴隨著市場的短期動蕩。

    1992年12月24日，上海證券交易所在取消漲跌幅限制7個月后，率先對A股和基金推出了日內回轉交易制度（俗稱T+0規則）。1992年12月24日至1993年2月16日，滬指從760點附近一路狂奔，一個多月時間最高上漲至1558點，漲幅超過100%。1993年11月深圳證券交易所也取消T+1，實施T+0，當月深成指漲幅達到7.88%。

    1995年1月1日，基于防范股市風險的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由T+0回轉交易方式改回了T+1交收制度，并且一直沿用至今。

    1995年1月3日，實施T+1首日，滬指下跌1.23%，深成指下跌0.11%，看似當天跌幅都不大，但之后一段時間兩市交投明顯陷入低迷，成交量大幅萎縮，股指也呈現陰跌態勢。如：滬指1994年收于647點，但在1995年2月7日創下524點的階段低點，區間跌幅達到19%。

    值得一提的是，從1995年至今25年時間，長達四分之一個世紀過去了，有關恢復T+0交易制度的討論一直未中斷，但監管層態度顯然謹慎。曾任上海證券交易所黨委書記、理事長的桂敏杰在2015年時表示，T+0是全球主要交易所都普遍采取的制度，全球實現中央托管下的44個交易所，除了上交所和深交所之外全部實現T+0交易，在大盤藍籌股實行T+0條件已經成熟。

    之后，2015年3月，時任證監會主席肖鋼指出，目前各界對是否重新實施T+0交易機制還有不同意見，當前市場換手率較高、流動性也不缺乏，因此還沒有恢復的必要，證監會沒有決定，也還沒有考慮馬上恢復T+0交易機制。2015年6月，A股流動性牛市戛然而止，實施T+0交易機制又被擱置。即使是2019年科創板推出后，將個股漲跌幅放寬到20%，依然實施的是T+1的交易制度。

    受益券商板塊尾盤異動

    本次上交所的表態讓市場重新看到了T+0交易制度回歸的希望。有業內人士指出，所謂“單次T+0”，則是如賀強所說，當天只允許進行一次T+0買賣。如果交易所研究成熟后制定新交易規則，也必須報經證監會批準后才能實行。

    從以往A股T+0和T+1的制度切換來看，短期交易雖有震蕩，但中長期制度切換帶來的變化邊際效應遞減，交投仍由市場和公司基本面決定。

    此外，T+0、做市商制度等消息則對券商板塊產生了極大影響。雖然消息是5月29日盤后發出，但由于近期周五晚間多有重磅政策，且賀強委員的提案早已經借由媒體公開，A股收盤前便有資金躍躍欲試。

    5月29日臨近收盤，券商板塊突然異動。多只券商股收盤集合競價出現放量跳漲：天風證券收盤最后一分鐘漲速達到0.92%，成交9845萬元，占全天成交的約15%；中國銀河最后一分鐘漲速達到0.82%，成交8896萬元，占全天成交的約35%。

    對券商板塊而言，T+0交易制度毋庸置疑將有助于交投活躍，從而增加經紀業務收入。不過從目前情況來看，單次T+0即使落地，也很可能只在科創板試點推出。而作為每次資本市場的先行指標，券商行業無疑將直接受益于資本市場深化改革帶來的各種紅利，也會更早嗅到市場的風險氣息。于投資者而言，這一板塊的動向應密切關注。