創業板改革并試點注冊制進入實施階段。中信證券股票資本市場部負責人張宗保日前在接受中國證券報記者采訪時表示，應完善基礎制度、平衡好增量與存量改革的關系、實現創業板與科創板之間的錯位發展，系統化激發市場活力。

    改革完善基礎制度

    張宗保認為，創業板改革并試點注冊制在上市條件、審核流程、退市機制、交易制度，以及信息披露等方面均進行了改革深化，有助于系統化提高市場有效性。

    張宗保分析，上市條件方面，創業板改革并試點注冊制的發行條件更具有包容性，不再強制要求盈利，制定了以預計市值為導向的多元化上市標準，以支持不同發展階段和不同行業類型的企業順利登陸創業板。

    審核流程方面，創業板注冊制精簡審核環節，壓縮審核時限，提高了企業發行的審核效率。發行人自受理發行上市申請文件之日起，交易所審核和證監會注冊的時間總計不超過三個月。

    退市機制方面，創業板改革并試點注冊制豐富完善了退市指標，簡化了退市流程，設置了退市風險警示制度。其中，新規將凈利潤連續虧損指標調整為虧損與營業收入復合指標，新增“連續20個交易日市值低于5億元”等退市指標，取消暫停上市和恢復上市環節，交易類退市不再設置退市整理期等。

    交易制度方面，創業板股票競價交易設置較寬的漲跌幅限制，股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，有效提高了市場活躍度與定價效率。

    信息披露方面，創業板注冊制強化了以信息披露為中心的發行審核制度，明確發行人是信息披露的第一責任人。

    平衡存量與增量改革的關系

    張宗保指出，提高市場有效性，還應平衡好存量與增量改革的關系。

    首先，創業板改革并試點注冊制的推行統籌考量了增量與存量資本市場對發行、上市、信息披露、交易等基礎性制度改革的協同推進。創業板改革并試點注冊制的推出，為未來包括主板、中小板在內的全市場注冊制改革提供了良好示范。其次，創業板改革并試點注冊制對上市企業具有更大的包容性，與設立科創板并試點注冊制形成優勢互補，有利于打造多層次資本市場。再次，創業板改革并試點注冊制簡化了審核流程、放寬了漲跌幅限制、完善和優化了退市指標與流程，有效促進了良好資本市場生態環境的構建。創業板改革并試點注冊制的推行還將進一步緩解新股稀缺性、強化市場導向，有利于引導投資者增強風險甄別能力。

    與科創板錯位發展

    張宗保分析，提高市場有效性，還應實現板塊間的錯位發展。他認為，創業板改革并試點注冊制與設立科創板并試點注冊制作為一個全新板塊的增量改革既有相似之處，也存在差異。

    市場定位方面，創業板定位為貫徹國家創新驅動發展戰略，適應創新、創造、創意類企業發展的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，對企業上市申報設置了負面清單，列出了12個原則上不支持申報的行業；科創板則在總結實踐經驗的基礎上，設置了申報上市企業的白名單，定位于新一代信息技術領域等七大行業領域的高新技術產業和戰略性新興產業等“硬科技”領域。

    上市標準方面，創業板在參考了科創板以預計市值為核心條件，并根據不同類型創業板企業的特點推出了“2+2+1”套上市標準。同時，作為存量市場改革也設置了過渡期，未盈利企業1年內暫不受理上市申請，有利于市場穩定發展。

    發行審核方面，創業板發行審核相關制度的推出及銜接安排也充分考慮了存量市場改革的需要。創業板在首發、再融資及并購重組方面同步實施注冊制，并完善相關配套制度規則。投資者適當性方面，與科創板作為新增板塊不同的是，創業板是存量市場改革，需要面向新增個人投資者進行風險認知和承擔能力評估，并設定相應的投資“門檻”。對于現有個人投資者采取重新簽署《創業板投資風險揭示書》的銜接安排，確保了原有個人投資者能夠充分認知投資風險，有利于存量市場改革適當性管理的有效銜接。

    交易機制方面，與科創板現行漲跌幅限制一致，創業板股票競價交易漲跌幅限制將調整為20%，首次公開發行上市的股票在上市后前五個交易日不設漲跌幅限制，漲跌幅限制自注冊制下發行上市的首只創業板股票上市之日起施行，為市場投資者提供了明確的預期。

    “作為資本市場全面深化改革的重要一環，創業板改革并試點注冊制權衡協調了存量市場中現有公司、投資者與市場發展中迎來的新公司及投資者的相關訴求，同時也與科創板的增量市場形成了錯位發展、區別定位，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。”張宗保指出，資本市場發展具有階段性特征，要適應市場各方現實狀況，給予制度安排一定的寬容度和包容性，推動資本市場改革不斷完善。