年初以來，市場持續震蕩，股市分化明顯，數據顯示，中信中醫藥行業指數年初以來漲幅可觀，醫藥板塊和醫藥類基金備受關注。銀河證券數據顯示，截至2020年6月17日，醫藥類偏股混合基金年內平均收益已達到49.73%，遠高于混合型基金平均13.41%的表現。筆者認為，醫藥股的高估值反映了投資者對疫情影響下經濟下行壓力的擔憂，這種擔憂導致投資者對具有長期確定性、剛性需求資產的追捧。此外，對于部分疫情防控相關的公司而言，疫情對其經營并非負面影響，甚至部分企業不僅盈利大幅提升，甚至競爭格局也因為疫情實現了彎道超車。對于這類公司，疫情常態化防控為其帶來發展機會，股價上漲體現的是其公司價值的升華。

    醫藥行業兩大特點

    醫藥板塊最大的特點之一是它的長期穩定增長，其需求和未來基本較為明確。此外，這個行業里的細分子行業特別多，在醫藥行業里能夠找到其他各類行業的映射。如消費行業，其實醫藥行業也有消費的內容，包括品牌中藥等，這些品牌的消費品屬性很強，它的研究方法基本上和很多大眾消費品非常類似。因此，在筆者看來，其實各行各業的研究方法都是能夠在醫藥行業中接觸到的。

    而作為醫藥等行業基金，最重要的是需要清楚這個行業的發展驅動力是什么，其未來的發展大方向是什么。而那些代表了產業發展方向的核心資產，則是我們配置的基礎。把握住大方向，基本上就能夠跟上時代進步的步伐。

    在筆者看來，醫藥是一個適合定投的行業，因為它的發展相對穩定。在我們人生可見的范圍中，醫藥行業仍處于成長的階段，中間可能會有一些波動，但是它的終點卻相對明確。所以比較適合持續不斷地買入，定期投入可以平抑掉中間的波動，因為醫藥行業受政策的影響比較大，雖然會有波動，但如果現在已經有一個非常明確的前景則是值得關注的事情。

    未來關注長期成長性公司

    短期來看，除了疫情直接相關領域，疫情對醫療行業、健康產業，乃至社會健康運行間接產生的長期影響，或會存在一些投資機會。筆者認為，疫情短期不會結束，所以在投資中可關注那些在疫情中公司整體實力得到驗證、長期競爭格局得到優化，有增量需求、具備長期成長性的公司。

    醫藥行業是一個長期穩健增長的行業，從中長期來看，醫藥行業投資的根本邏輯和核心矛盾沒有發生變化，即國內人口老齡化加深和健康消費水平在持續快速提升，但基礎醫療保險的收入支出增速在逐漸放緩。在筆者看來，仍然應該抓住醫藥板塊的三條投資主線，首先是醫保衛生經濟學評價，滿足老百姓更多未被滿足的臨床需求，包括療效導向的創新藥及產業鏈、性價比導向的仿制藥一致性評價；其次為針對個性化、高端化、改善性需求的自費可選醫療消費，如部分眼科、口腔、體檢、醫美等；第三則是由于中國獨特的人才產業結構所帶來的一些具有全球競爭優勢的產業，比如工程師紅利和產業鏈優勢，具體如醫療設備、CRO/CDMO行業等。

    在個股選擇上，筆者在對上市公司進行判斷時，首先會分析公司的實際經營狀況、產品潛力、商業模式等，其次會關注資產負債率、資金周轉率、凈資產收益率等重要財務指標。這些指標的背后其實是人，因此公司的實際控制人或者管理層的戰略眼光與能力是比較重要的。

    此外，在考慮到公司基本面安全邊際的同時，還要考慮到基金規模大小、公司股本、公司流動性等。而且對公司的研究要非常深入，優質公司可能暫時沒有關注度和熱度，如果不是有深刻的認識則很容易動搖，耐不住寂寞、不能堅持長期持有，容易倒在黎明前。但在不同的風險偏好、政策導向等市場環境下，筆者也會根據不同特點作出取舍，在把握大方向的同時，自下而上地挖掘優質個股，爭取做到守正出奇。