張歆

    一葉知秋。透過上市公司信息披露，很多的產業整合發展脈絡、資本市場服務細節可以被生動展現。

    8月11日晚間，寧德時代披露，為契合公司業務長期發展需求，推進全球化戰略布局，保障行業關鍵資源的供應，公司擬圍繞主業，以證券投資方式對境內外產業鏈上下游優質上市企業進行投資，投資總額不超過2019年末經審計凈資產的50%，即不超過190.67億元，有效期限12個月。

    筆者注意到，寧德時代官宣投資消息48小時內，投資者已經通過深交所互動平臺給寧德時代“薦股”10只，比較有趣的是，寧德時代此前在資本市場為更多投資者所熟悉，也是因為其是特斯拉概念股。筆者認為，寧德時代的大手筆投資，從細節處提示了資本市場對于中國產業整合的三大支撐力。

    首先，寧德時代等企業產業整合的“并購力”，部分來自資本市場。

    就寧德時代個案而言，有一組數據對比值得關注。寧德時代上市之前凈資產不足265億元（2017年年底），但是兩年多的時間后，已經可以拿出最高約191億元投資產業鏈上下游的境內外上市公司。兩年時間，該公司凈資產共計增加了約45%，這是如何達成的？

    答案或者說至少是一部分答案，可以在資本市場來找尋。雖然寧德時代的并購資金并非來自募集資金，但是企業的成長離不開資本市場的支持。

    在2018年年報中，寧德時代表示，年內完成了A股首次公開發行并在創業板掛牌上市，由此提升了品牌影響力、公信力，豐富了資本市場融資渠道，完善了員工長效激勵機制，首發募集資金的到位也為公司進一步提升研發、生產能力提供支持。此外，2020年，寧德時代為上馬新產能已經在籌劃非公開發行。

    事實上，在資本市場，與寧德時代一樣快速成長甚至上市不久即展現“并購力”的優秀企業還有很多。因為，資本市場為其破除了發展資金不足的桎梏，提供了大手筆研發投入的可能，所以，上市公司也擁有了“超常成長”的可能。

    其次，寧德時代投資計劃，印證資本市場對提升產業鏈、供應鏈整合效力的“支撐力”。

    在寧德時代投資消息落地之后，有部分市場聲音認為“寧德時代是A股上市公司炒股之最”，筆者認為，這種觀點低估了“寧德時代式投資”的產業整合力。

    雖然從寧德時代的投資方式來看，是“證券投資”，但是從投資標的來看，是“產業鏈上下游優質上市企業”。寧德時代投資的看點不在于投資本身，而是資本市場能夠為中國產業整合貢獻更大的力量。

    無論是寧德時代還是其他上市公司，進行產業并購的風險點和難點都很多，而最大的問題就是被并購主體財務報表的真實性和股權的可獲得性。而資本市場則“恰好”可以為上述問題提供最優解決方案。此外，雖然寧德時代是以自有或自籌資金來進行本次投資，但對于其他上市公司的產業并購而言，資本市場還有著融資服務功能，并購的達成可能顯然也會提升。

    第三，寧德時代公告細節，解釋中國產業發展突破“卡脖子”技術迫在眉睫，資本市場則能夠為此提供“樞紐力”。

    在寧德時代的公告中，有一個細節值得注意——“境外投資總額不超過25億美元”。從這個表態來看，境外投資在該公司的預算中預留了比較高的上限，如果總投資規模和境外投資規模均按照方案的極值進行，則境外投資占比超過九成。

    在投資公告中，寧德時代坦言，“新能源汽車及儲能行業產業鏈仍存在配套設施不完善、關鍵資源供應不足等短板，可能制約行業長期發展”。因此，寧德時代投資的目的在于進一步加強產業鏈合作及協同，提高資源利用效率，提升公司市場競爭力。

    筆者認為，面對如今復雜多變的國內外經濟形勢以及疫情影響，全球產業鏈、供應鏈循環也存在不穩定、不確定性因素，中國產能確實需要未雨綢繆，通過技術創新、并購重組、合作協同等多種方式提前布局，突破“卡脖子”技術、掌握關鍵性資源。而資本市場正是中國產能提前布局的樞紐。

    一方面，在我國多層次資本市場體系中，科創板、創業板、新三板均重點服務科技創新型企業直接融資；另一方面，資本市場為境外注冊主體公司A股上市提供了開放、包容的環境，能夠促成中國投資者與境外公司的投融資對接，對于中國產能與全球產業鏈、供應鏈的整合協同也有著顯著的推進作用。

    筆者認為，產業整合方式當然多種多樣，寧德時代只是提供了適合自己的一種“解決方案”。不過，對于伴隨中國經濟發展、在產業結構優化中不斷成長的“寧德時代們”而言，資本市場無疑是其最具共性的支撐！