萬億螞蟻，到底姓金還是姓科

    對于兼具金融和科技屬性的螞蟻集團來說，姓“金”還是姓“科”，是它最近兩年最為困擾的事情。

    去年夏天，監管部門曾發布文件，對包括螞蟻金服在內的金融控股公司進行嚴格監管。彼時，彭博社報道稱螞蟻金服將主動分拆為一家金融公司和一家科技公司。上市前螞蟻金服更名為螞蟻集團。

    隨著螞蟻集團打包上市在即，分拆傳言不攻自破。但螞蟻“金”、“科”之爭并未停止，一個穩健乏味的金融公司，和高速增長的互聯網故事，對于二級市場有著完全不同的意義。

    截至2020年年中，過去12個月螞蟻集團實現凈利潤381億元，想要支撐1.56萬億元的市值，意味著市場要給出至少40倍的PE（市值/凈利潤）。

    但資本對傳統金融的故事并不感冒。

    港股上市的幾家大藍籌，銀行、保險這樣的金融公司再賺錢，最高的行業“第一宇宙行”也不過10倍PE，而即使與創新經濟沾邊的消費金融公司，市場給出的估值也就10倍出頭。

    相比之下，二級市場對互聯網公司普遍給出幾十上百倍的PE，甚至美團這樣去年才剛剛盈利的公司，眨眼間市值就已經突破2000億美元。

    對于螞蟻來說，像金融公司一樣賺錢，像互聯網科技公司一樣估值，自然是最好的選擇。

    在招股書中，螞蟻集團多次明確表示自己是一家科技公司。言外之意，螞蟻集團并不是自己下場做業務，而是靠向金融機構輸出技術、客戶以及場景來賺錢。

    上文提到，過去幾年隨著交易抽傭逐漸觸及天花板，金融科技開發成為螞蟻集團新的增長點，2019年已經取代交易抽傭成為公司第一大收入來源。

    2019年度及2020年1-6月，數字金融科技平臺收入占公司總收入的比例分別達到56.20%和63.39%。

    招股書顯示，螞蟻集團已經成為中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平臺、最大的線上理財服務平臺，以及最大的線上保險服務平臺。

    2019年，中國消費信貸余額規模達到13萬億元。單從消費信貸余額來看，螞蟻集團1.7萬億的規模已經占到整個市場的13%。

    橫向對比，螞蟻集團平臺上的在貸余額已經趕超大部分城商行，僅次于華夏銀行（2019年貸款總額1.87萬億元），成功躋身上市銀行前20，是陸金所（在貸余額約5000億）的3.4倍，微粒貸（在貸余額約2000億）的8倍。

    雖然業務規模十分巨大，但螞蟻集團并不下場，甚至不提供擔保或者增信這種金融服務。

    螞蟻集團在招股書中明確表示“公司不對消費信貸及小微經營者信貸承擔信用風險、不對理財產品承擔兌付風險、也不對保險產品承擔承保風險。”

    另外從人員結構上來看，螞蟻集團也更像一家“科技”公司。截至2020年6月30日，螞蟻集團擁有16660名員工，其中包括10646名技術人員，技術人員合計占比約為64%。

    從研發投入來看，過去四年螞蟻集團累計投入220億元用于研發，2017年至今，每年研發費用占比約為螞蟻集團總營收的8%左右。

    此外，螞蟻集團還表示將把本次IPO募集資金重點投向科技創新領域，其中，螞蟻集團計劃拿出募集資金中的40%用于進一步支持創新、科技的投入。

    在姓金還是姓科的背后，除了資本市場的估值算法還有一個更關鍵的因素在左右——監管。

    從杭州一棟小二樓出發，支付寶蝶變成螞蟻集團的成長史，也是一部中國金融科技創新的發展史。

    “要么生，要么死，再不拼，生不如死”，這是支付寶2013年春節決定allin無線時貼在辦公室的標語。

    如今，即將上市的螞蟻集團到底能否實現A+H給予的萬億估值，曾經“不瘋魔不成活”的螞蟻在上市之后還能持續帶來哪些金融創新，靜待揭曉。