張歆

    資本市場“牽一發而動全身”的樞紐力，近期又添了新注腳。

    日前，國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》（以下簡稱《意見》），加強資本市場基礎制度建設，大力提高上市公司質量。筆者注意到，這份以“提高上市公司質量”為關鍵詞的文件，至少“點名”部署了證監會、央行、發改委等15個部門和各省級人民政府在共計17個方面進行協同，粗略統計，至少涉及40余個省部級行政單位，如此陣容可謂“超級協同”。筆者以為，背后原因至少有三個：

    首先，上市公司是實體經濟的重要“肌體”，其質量不僅關系到資本市場生態體系的健康穩定運行，還關系到實體經濟的高質量發展。

    資本市場作為最重要的投融資平臺，將市場主體和資金緊密的結合在一起。目前，我國上市公司數量已超4000家，總市值超過70萬億元，基本覆蓋了各行業重點龍頭企業和細分領域較強核心競爭力企業，是實體經濟的中堅力量。同時，在投資端，A股市場連接著逾1.7億投資者，投資者個人財富獲得感的實現、投資風險防控都需要高質量上市公司。

    由此再深入推演可以發現，上市公司的質量直接關系到“六穩”“六保”工作的落實。其中，“六穩”中的穩金融、穩外資、穩投資、穩預期與資本市場和上市公司直接相關；“六保”中的保基本民生、保市場主體、保產業鏈供應鏈穩定也是如此。因此，提高上市公司質量并不僅僅是資本市場的任務，也是中國經濟高質量發展的“必備配置”。

    其次，借助資本市場的資源配置功能，上市公司能夠成為經濟發展動能的“信號放大器”。

    資本市場之所以被賦予“樞紐”定位，是因為其在資源配置中有著引導、撬動作用，可以吸引資金、技術、數據等生產要素廣泛參與。落實“六穩”“六保”要求，能夠強化逆周期調節，甚至是預先布局提前應對。

    以上市公司寧德時代為例，上市之前該公司凈資產不足265億元（2017年年底），但是兩年多的時間后，已經可以拿出最高約191億元投資產業鏈上下游的境內外上市公司。該公司變化的一部分原因，可以在資本市場來找尋。在2018年年報中，公司表示，在創業板掛牌上市提升了品牌影響力、公信力，豐富了資本市場融資渠道，完善了員工長效激勵機制，首發募集資金的到位也為公司進一步提升研發、生產能力提供支持。此外，2020年，寧德時代為上馬新產能已經在籌劃非公開發行。

    事實上，在資本市場，與寧德時代一樣快速成長的優秀企業還有很多。因為，資本市場為其破除了發展資金不足的桎梏，提供了大手筆科研投入的可能，上市公司也就擁有了“超常成長”的可能，從而持續放大經濟發展的新動能。

    第三，上市公司進一步提質觸發的“超級協同”，除了表明該項工作的重要性，也說明上市公司質量仍有明顯提升空間、存在需要以合力才能解決的痛點。

    筆者注意到，國務院對于提高上市公司質量的工作部署在持續升維。2005年，《國務院批轉證監會關于提高上市公司質量意見的通知》已經成文，彼時的部署主要由證監會來落實。本次《意見》則是根據新時代加快完善社會主義市場經濟體制的要求，對資本市場和上市公司的發展賦予時代使命，并強化了部門、地方政府之間的協同作用。這就類似于將數學運算中的“連加”改換成“連乘”，其最終實現的政策效果自然有望躍升。而且，這種躍升是市場非常期待、甚至于急需達成的。

    例如，《意見》指出，支持國有企業依托資本市場開展混合所有制改革。國資委10月12日披露的最新數據顯示，中央企業資產總額的約68%已進入（境內外）上市公司。但是，另有研究表明，地方國有資本證券化率仍然存在地域不均衡性，最低的僅為14%左右。由于地方政府才是地方國有資本的“最終控制人”，地方國有資本證券化率的提升顯然需要“縱（有關部門）橫（地方政府）”的合力拉動。

    綜上所述，筆者認為，提高上市公司質量需要資本市場貫徹新發展理念，加強基礎制度建設；同時，也需要中國經濟的每一個“發展因子”齊心協力。事實上，從4000余家上市公司到1.2億戶市場主體企業，從1.7億A股投資者到14億人口，在這場以上市公司進一步“提質”為契機、以中國經濟高質量發展為目標的奮戰中，并沒有局外人！