本報記者 吳曉璐

    9月30日，國家統計局發布的數據顯示，9月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.8%，比上月上升0.7個百分點。

    國盛證券首席經濟學家熊園表示，整體看，9月制造業PMI大幅反彈，強于預期和季節性規律（2015年至2019年9月PMI平均環比回升0.1個百分點），指向企業景氣超季節性改善，這可能與9月下旬政策加碼等因素有關。

    景氣度明顯改善

    消費需求邊際好轉

    9月份，制造業生產活動加快，PMI升至49.8%，景氣度改善。從分項指標來看，改善也較為明顯。

    首先，供需同步改善。熊園表示，從供給端來看，生產指數重回擴張區間。9月PMI生產指數51.2%，較上月回升1.4個百分點，重回擴張區間。從高頻數據來看，9月份PTA開工率、粗鋼產量等傳統生產高頻指標多數小幅反彈，也指向工業生產有所回升。

    從需求端來看，9月份PMI新訂單指數回升1個百分點至49.9%，新出口訂單指數回落至47.5%，指向內需改善而外需回落，整體需求不足問題仍較顯著；行業看，醫藥、汽車、電氣機械、電子設備等行業供需增長較快。結合9月份消費品行業PMI為51.1%，比上月上升1.1個百分點，指向消費需求出現邊際好轉跡象。

    其次，價格指數有所回升。熊園表示，從價格端來看，受需求改善、大宗商品價格反彈影響，9月份原材料價格、出廠價格指數分別反彈2.0個百分點、1.9個百分點；指向制造業市場價格總體水平繼續回落，但降幅有所收窄。

    再次，各規模企業景氣水平出現好轉。熊園表示，從企業端來看，大中小企業景氣普遍反彈。9月份大中小型企業PMI分別回升0.2個百分點、0.5個百分點、2.1個百分點，小企業景氣度明顯反彈。大、中、小型企業生產指數均位于擴張區間，其中小型企業生產指數5月份以來首次升至臨界點以上。

    另外，非制造業中，建筑業擴張略有加快。9月份建筑業商務活動指數為50.7%，比上月上升0.1個百分點，繼續保持擴張。其中土木工程建筑業、建筑安裝裝飾業業務活動預期指數均位于55.0%以上較高景氣區間，企業對行業發展信心較強，可能與近期基建投資發力等因素有關。

    “政策底”已出現

    對權益市場可以樂觀點

    熊園表示，從基本面角度來看，9月份PMI數據指向經濟邊際改善，雖然仍在收縮區間，但市場此前對經濟壓力的計價已經較為充分，主要股指估值水平均已經降至歷史低位，四季度隨著政策效果顯現，經濟可能進一步環比改善。

    從流動性角度來看，宏觀上，隨著美聯儲降息周期開啟、我國降準降息落地且幅度超預期，宏觀流動性環境有望好轉。微觀上，前期債市、紅利資產已經漲至高位，居民定期存款比例持續提升，后續隨著股市反彈，有望吸引國內外避險資金回流。

    從風險偏好角度來看，9月24日，金融監管部門出臺“一攬子”政策；9月26日召開的政治局會議；9月29日，核心城市地產放松，均指向政策邏輯已大轉變，此前過度悲觀的預期有望得到修正。后續更多增量政策有望陸續出臺，可能的包括擴赤字、增發國債，新增特殊再融資債券、特殊專項債支持化債等，有望繼續提振風險偏好。

    綜合來看，“政策底”已出現，“經濟底”已不遠，預計本輪A股反彈可能較為持續，對市場可以樂觀點。券商、周期、消費等基本面相關行業，TMT等前期跌幅較大的部分成長行業短期可能相對占優。

（編輯 才山丹）