李文

    近日，我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。

    10月10日，中國人民銀行發布公告，決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities， Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模，這標志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。目前，相關金融機構正積極響應部署，爭取盡早落地首批互換便利交易。

    筆者認為，SFISF工具的創設有利于維護我國資本市場長期穩健發展，非銀金融機構作為重要參與方，也將多維度受益。

    從宏觀層面來看，SFISF工具落地有助于增強資本市場穩定性和活力。創設SFISF工具是監管層在當前復雜經濟環境下，為增強資本市場穩定性和活力而采取的重要舉措。SFISF工具允許金融機構以其持有的債券、股票ETF等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高流動性資產，這種“以券換券”的靈活操作方式，不僅優化了金融機構的資產配置，更為市場注入了源源不斷的活力，為經濟的穩健發展提供了有力支撐。

    從市場角度來看，SFISF工具的落地將直接推動增量資金涌入股市，為資本市場帶來持續的“活水”。金融機構通過互換便利工具獲得更多高流動性資產后，可以在二級市場上進行拋售或質押，進而將所得資金投資于股市，這將顯著提升股市的交投活躍度，有利于增強投資行為長期性和市場內在穩定性。

    從機構角度來看，SFISF工具將顯著提升非銀金融機構的潛在加杠桿能力，為其提供更多元化的資金來源和更靈活的資金運作空間，助力金融機構進一步有效發揮資本市場“壓艙石”作用。同時，也有利于提高金融機構的業務量，并增強其盈利能力，從而提高行業投資價值。

    以券商為例，SFISF工具適用于其自營盤。據券商研究測算，截至2024年上半年末，證券行業自營業務規模6.14萬億元，而券商自營盤股票倉位占比約為7%至8%，債券占比為65%至70%，由此估計，券商自營可互換的資產規模可能在4000億元至5000億元左右。通過互換便利，預計機構能夠以較低的成本進行融資，若增持高股息及業績有支撐的上市公司，預計能在覆蓋融資成本的基礎上獲取較好投資收益。此外，通過優化金融機構的資產配置，SFISF工具降低了金融機構對單一資產的依賴程度，增強了其抵御市場風險的能力。

    創設SFISF工具是貫徹“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的重要舉措。作為專業機構投資者，金融機構應加強與金融監管部門的溝通，及時進行相關策略研究儲備，靈活利用互換便利工具，提升資金運用效率。同時，金融機構需深入研究互換便利業務的運用場景，為維護我國資本市場長期穩健發展貢獻機構力量。