李文

    并購重組是資本市場支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。今年以來，上市公司并購重組熱度持續(xù)升溫。從數(shù)據(jù)上看，僅11月份以來，就有超過40家上市公司發(fā)布并購重組相關(guān)公告，而去年同期僅為個位數(shù)。同時，多項政策出臺支持上市公司并購重組工作。

    當(dāng)前我國資本市場并購重組在市場活躍度、交易類型、并購目的等方面均有新變化，高質(zhì)量的并購才能推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。筆者認(rèn)為，當(dāng)前，一樁高質(zhì)量的并購案至少符合以下三大特征。

    第一，并購重組呈現(xiàn)“向新性”。今年以來，“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等制度文件均明確了優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組。可以看出，本輪并購重組聚焦于引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。從實踐案例來看，年內(nèi)公告重大重組事項的公司主要集中在機械設(shè)備、汽車、電子和醫(yī)藥生物等科技行業(yè)，以及細(xì)分領(lǐng)域較多且競爭壓力大的基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等行業(yè)。

    第二，“產(chǎn)業(yè)并購”正當(dāng)時。產(chǎn)業(yè)整合和資產(chǎn)注入已成為當(dāng)前并購重組市場的主要交易類型。通過產(chǎn)業(yè)并購，企業(yè)可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和核心競爭力。未來上市公司并購重組或許依舊會以產(chǎn)業(yè)并購為主線，以產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)。比如，對科技創(chuàng)新企業(yè)來說，并購重組可以幫助企業(yè)獲取關(guān)鍵技術(shù)、加速創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化，促進產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的優(yōu)化重構(gòu)；對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說，可以通過并購重組提高智能化和數(shù)字化水平，加快轉(zhuǎn)型升級的步伐。

    同時，并購重組正在進一步“脫虛向?qū)?rdquo;，盲目跨界、短期逐利的并購行為逐漸減少。當(dāng)前，監(jiān)管對“借重組之名、行套利之實”的不當(dāng)并購交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管。前不久，上交所整理發(fā)布了近年來滬市比較有代表性的并購重組案例，其中專門選取了“蹭熱點式重組炒作股價”“盲目跨界標(biāo)的失控”等負(fù)面案例，旨在提醒上市公司在并購重組過程中樹立正確的發(fā)展觀念、警惕相關(guān)風(fēng)險。

    第三，與市值管理“聯(lián)動”。今年以來，上市公司市值管理相關(guān)制度探索進展不斷，重視股東回報、開展市值管理也是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的長期需要。當(dāng)前，并購重組是上市公司市值管理“工具箱”中，做優(yōu)做強公司市值最直接的方式之一。從財務(wù)特征上來看，并購重組企業(yè)具有市值更大、營收增速更快、凈利潤增速更快、市凈率更高等特征。接下來，預(yù)計會有更多上市公司通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或剝離不良資產(chǎn)，提升上市公司的市值和估值水平。

    并購重組是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段，也有利于打開資本市場“出口”，激發(fā)市場活力。一樁好的并購案，不僅要從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，避免盲目擴張，也要在實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的同時，助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。