蘇向杲

    近日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布的《2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）在“下一階段貨幣政策主要思路”章節(jié)中提出，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。其中，“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”的提法在去年前三個(gè)季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中均未出現(xiàn)過(guò)。

    由于貨幣政策的調(diào)節(jié)思路和動(dòng)向?qū)暧^經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，上述提法引發(fā)了資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。那么，該如何看待“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”？筆者認(rèn)為，可從四個(gè)維度分析。

    其一，“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化”有利于更好服務(wù)“適度寬松”的貨幣政策取向。

    自去年12月份中共中央政治局會(huì)議定調(diào)“適度寬松的貨幣政策”后，央行多次重申今年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策。例如，2025年央行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，今年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策。在這一貨幣政策的主基調(diào)下，央行擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化貨幣政策力度和節(jié)奏，有利于使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)保持流動(dòng)性充裕，更好服務(wù)“適度寬松”的貨幣政策取向。

    其二，“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化”將使貨幣政策更加及時(shí)、靈活。

    現(xiàn)代金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互交織、相互作用，這也要求貨幣政策的實(shí)施要更加靈活。去年以來(lái)，央行靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等工具，實(shí)現(xiàn)了貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)了社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，促進(jìn)了信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，保持了匯率基本穩(wěn)定。《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，意味著貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融市場(chǎng)的反饋更加靈活地調(diào)整，以提升金融支持政策的有效性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造更為良好的貨幣金融環(huán)境。

    其三，“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化”有利于將更多因素納入貨幣政策考量范圍。

    由于貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中涉及多個(gè)變量和復(fù)雜的相互作用，單一貨幣政策難以兼顧所有經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這也要求央行在出臺(tái)政策時(shí)要有權(quán)衡和取舍。鑒于此，貨幣政策不預(yù)設(shè)具體的發(fā)布時(shí)機(jī)、節(jié)奏、力度，而是強(qiáng)調(diào)“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，有利于央行根據(jù)物價(jià)水平、市場(chǎng)利率、匯率等多重因素合理確定貨幣政策的階段性目標(biāo)和中長(zhǎng)期目標(biāo)，進(jìn)而提升金融監(jiān)管的精細(xì)化水平和貨幣政策的精準(zhǔn)性。

    其四，“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化”有利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

    去年以來(lái)，央行根據(jù)金融市場(chǎng)運(yùn)行情況適時(shí)出臺(tái)的多項(xiàng)貨幣政策有力有效地促進(jìn)了金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。例如，債市方面，為遏制長(zhǎng)期國(guó)債收益率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行先后發(fā)布多項(xiàng)政策促進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債收益率運(yùn)行在合理區(qū)間；股市方面，央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，打通了央行向非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的渠道。整體而言，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，有利于央行進(jìn)一步發(fā)揮校正金融市場(chǎng)超調(diào)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用，支持金融市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行。

    從全球金融發(fā)展史來(lái)看，金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，要準(zhǔn)確把握一項(xiàng)貨幣政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和力度并非易事。《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”折射出我國(guó)貨幣政策宏觀調(diào)控功能正日益精準(zhǔn)和完善。筆者相信，靈活適度、精準(zhǔn)有效的貨幣政策將持續(xù)支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好。