蘇向杲

    近日，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司等險(xiǎn)企頻頻舉牌上市公司，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。據(jù)筆者梳理，今年以來(lái)截至3月20日，險(xiǎn)資舉牌A股及H股上市公司合計(jì)11次，遠(yuǎn)超去年同期的2次，也超過(guò)了2021年（1次）、2022年（7次）、2023年（9次）全年的舉牌次數(shù)。

    險(xiǎn)資作為長(zhǎng)線(xiàn)資金代表，其舉牌有很強(qiáng)的信號(hào)意義，能在一定程度上反映長(zhǎng)線(xiàn)資金的入市動(dòng)向，這也是資本市場(chǎng)對(duì)其高度關(guān)注的主要原因之一。例如，2020年，險(xiǎn)資舉牌次數(shù)達(dá)23次，創(chuàng)5年新高；同年，險(xiǎn)資對(duì)“股票和證券投資基金”的配置比例升至13.8%，也創(chuàng)5年新高。

    當(dāng)前，影響險(xiǎn)資舉牌的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)生態(tài)、險(xiǎn)資配置偏好等因素出現(xiàn)了諸多新變化，那么，該如何理解近期險(xiǎn)資頻頻舉牌釋放的信號(hào)？筆者認(rèn)為，可從以下三個(gè)維度進(jìn)行分析。

    其一，舉牌頻頻折射出支持中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。

    政策環(huán)境是影響險(xiǎn)資入市積極性的主要原因之一。近年來(lái)，頂層設(shè)計(jì)對(duì)中長(zhǎng)期資金入市工作給予高度重視。黨的二十屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出“支持長(zhǎng)期資金入市”。2024年9月份召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”。與此同時(shí)，中長(zhǎng)期資金入市的實(shí)施路徑愈發(fā)清晰，制度安排持續(xù)完善。今年1月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》。2025年《政府工作報(bào)告》也提到，“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市”。今年以來(lái)險(xiǎn)資頻頻舉牌既是對(duì)系統(tǒng)性利好政策的“回應(yīng)”，也彰顯了政策環(huán)境正在持續(xù)優(yōu)化。

    其二，舉牌頻頻釋放出險(xiǎn)資看好A股及港股中長(zhǎng)期投資價(jià)值的信號(hào)。

    今年以來(lái)險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的中，既有A股上市公司，也有港股上市公司。險(xiǎn)資舉牌通常意味著其對(duì)被舉牌企業(yè)及相關(guān)行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景較為看好。而一旦出現(xiàn)險(xiǎn)資頻頻舉牌，往往意味著其看好資本市場(chǎng)增長(zhǎng)前景，極有可能會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置力度。這種現(xiàn)象曾多次出現(xiàn)，除前述提到的2020年案例之外，2024年險(xiǎn)資舉牌20次，人身險(xiǎn)公司和財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)對(duì)“股票和證券投資基金”的配置比例升至12.8%，為近3年高點(diǎn)。

    其三，長(zhǎng)線(xiàn)資金看好后續(xù)支持性政策落地效果及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性。

    險(xiǎn)資的負(fù)債久期普遍超過(guò)10年，部分險(xiǎn)資的負(fù)債久期甚至超過(guò)50年。其在配置資產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)結(jié)合中長(zhǎng)期金融、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期等因素，綜合考察、選擇資產(chǎn)，以期穿越經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。

    從這個(gè)視角看，險(xiǎn)資近期加大舉牌頻次，一方面，顯示出其對(duì)已落地的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)政策后續(xù)持續(xù)顯效較為樂(lè)觀，同時(shí)對(duì)未來(lái)支持性政策持有良好預(yù)期。事實(shí)上，自去年9月24日一攬子增量政策“組合拳”發(fā)布后，險(xiǎn)資明顯加大了入市力度。另一方面，股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)，險(xiǎn)資頻頻舉牌在一定程度上也反映出險(xiǎn)資看好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性。近期險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的所屬行業(yè)中，涵蓋了新能源等新興行業(yè)。與此相呼應(yīng)的是，去年以來(lái)，多家險(xiǎn)資巨頭公開(kāi)表示，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景保持樂(lè)觀。

    總之，此番險(xiǎn)資頻頻舉牌既是政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化的直觀映射，也是長(zhǎng)線(xiàn)資金對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)投下的“信任票”。我們期待，險(xiǎn)資在監(jiān)管部門(mén)的引導(dǎo)下，持續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”“風(fēng)向標(biāo)”作用，帶動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，為資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多活水。