李春蓮

    并購重組是資本市場(chǎng)永恒的主題。

    今年《政府工作報(bào)告》提出，改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。結(jié)合資本市場(chǎng)并購重組制度體系的不斷完善，A股并購重組持續(xù)火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日21時(shí)，月內(nèi)共有167家上市公司首次披露并購重組公告。

    從近期密集發(fā)布的并購案例來看，涵蓋了產(chǎn)業(yè)并購、科技并購、央企并購等多個(gè)領(lǐng)域，其中產(chǎn)業(yè)整合成為主流趨勢(shì)。在筆者看來，A股并購重組已邁入產(chǎn)業(yè)價(jià)值重構(gòu)的新階段，并呈現(xiàn)出三方面顯著特征。

    一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

    傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在近期并購重組中表現(xiàn)活躍。其中，房地產(chǎn)、化工等行業(yè)并購重組積極性較強(qiáng)；鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的多家企業(yè)也發(fā)布了估值提升計(jì)劃，并表示要聚焦發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

    當(dāng)前，我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入系統(tǒng)性重構(gòu)與高質(zhì)量發(fā)展并行的新階段，政策支持、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈整合成為主要?jiǎng)恿Α鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)開展并購重組是化解供需錯(cuò)配、提升產(chǎn)業(yè)效率的有效方式，核心邏輯在于實(shí)現(xiàn)“存量?jī)?yōu)化”與“增量突破”。近期多個(gè)案例表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購重組的路徑愈發(fā)清晰：首先，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；其次，通過整合出清低效產(chǎn)能，減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，提高產(chǎn)業(yè)集中度；最后，通過新技術(shù)賦能，如利用人工智能技術(shù)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新機(jī)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

    二是硬科技產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈方興未艾。

    從今年公告的重大資產(chǎn)重組交易行業(yè)分布來看，TMT行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、工業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)等硬科技領(lǐng)域的交易占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。比如，近日，北京華大九天科技股份有限公司宣布擬收購芯和半導(dǎo)體科技（上海）股份有限公司控股權(quán)、國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)科技集團(tuán)股份有限公司公告擬分步取得沈陽芯源微電子設(shè)備股份有限公司控制權(quán)等。

    以半導(dǎo)體行業(yè)為例，并購重組一方面是資本退出的主要路徑，另一方面也是填補(bǔ)技術(shù)空白的重要方式。未來，半導(dǎo)體行業(yè)有望通過并購重組打造本土龍頭企業(yè)，以應(yīng)對(duì)國際競(jìng)爭(zhēng)。這一趨勢(shì)表明，產(chǎn)業(yè)價(jià)值重構(gòu)在新興科技領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為明顯，企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)、市場(chǎng)和資源的整合，可以提升自身在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力。

    筆者認(rèn)為，人工智能、量子信息、腦機(jī)接口等硬科技領(lǐng)域?qū)⑹俏磥聿①徶亟M的重點(diǎn)，這也將持續(xù)助力硬科技產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。

    三是多主體參與并購重組，且聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力這個(gè)大方向。

    去年發(fā)布的“并購六條”明確提出，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。筆者注意到，近期多主體參與并購重組，且聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力方向的趨勢(shì)明顯。其中，央企通過并購支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，民企通過跨界以及跨境并購實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，中小市值企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)提升，地方政府與上市公司聯(lián)合設(shè)立并購基金，也主要投向半導(dǎo)體、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。比如，近期獅頭科技發(fā)展股份有限公司宣布擬購買杭州利珀科技股份有限公司100%股份，并借此實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入機(jī)器視覺領(lǐng)域，打造第二增長(zhǎng)曲線。

    近期，證監(jiān)會(huì)主席吳清在《新型工業(yè)化》雜志上發(fā)文表示，下一步，將抓好“并購六條”落地實(shí)施，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和資源優(yōu)化配置、更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等方面盡快推出一批典型案例，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在并購重組中的主渠道作用，服務(wù)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    筆者認(rèn)為，在政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資本運(yùn)作等多重因素推動(dòng)下，A股并購重組不斷向縱深發(fā)展，進(jìn)入“價(jià)值重構(gòu)”新階段。期待上市公司以高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購為主線，向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集。

    總之，2025年A股市場(chǎng)的并購重組行為，既是政策驅(qū)動(dòng)與企業(yè)戰(zhàn)略的“雙向奔赴”，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然趨勢(shì)。可以相信，A股并購重組將在產(chǎn)業(yè)價(jià)值重構(gòu)的道路上邁出更加穩(wěn)健的步伐，為資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展注入新活力。