■邢萌

    日前，上交所上市審核委員會發布公告稱，定于7月1日審議科創板擬上市企業武漢禾元生物科技股份有限公司的發行上市申請。該公司為科創板第五套標準重啟后首個采用該標準的上會企業。

    上周，在2025陸家嘴論壇上，中國證監會主席吳清宣布，將在科創板重啟未盈利企業第五套上市標準，同時擴大第五套標準范圍，試點引入資深專業機構投資者制度。

    在筆者看來，這并非簡單意義上的恢復舊規，而是一場全方位的系統性升級與革新。科創板第五套標準重啟后，打開了未盈利科技型企業上市通道，有助于加速科技成果轉化，促進創新資本形成，進一步暢通科技、資本與產業的良性循環。

    其一，適應科技型企業發展規律，解決其未盈利時的“資金真空期”困境，完善資本市場服務科技型企業全生命周期機制。

    現實中，大量科技型企業都經歷過未盈利的發展階段，這是科技創新的客觀規律，也是技術迭代的必然過程。尤其是前沿科技領域的企業，研發投入大、盈利周期長，在實驗室成果轉化成商業產品之前，往往需要高強度投入，對于“長錢”的需求也更迫切。對于此類企業來說，固有的信貸融資并不足以匹配其成長特性，傳統的IPO融資也繞不過盈利要求，顯然也不適宜以短期盈利指標來衡量長期發展前景。

    這種形勢下，科創板第五套標準重啟，將為優質未盈利科技型企業破除資金瓶頸，使其專注技術研發與成果轉化，突破關鍵核心技術，搶占科技競爭制高點，實現跨越式發展。這一機制也同步拓寬股權投資退出渠道，激勵投資機構“投早、投小、投硬科技”，暢通“投資—退出—再投資”循環，形成“一級市場價值發現+二級市場資本賦能”梯度培育體系，持續激發科技創新活力。

    其二，彰顯資本市場支持科技創新政策導向，吸引優質科技資源集聚，增強國際影響力與競爭力。

    科創板第五套標準重啟，引導優質未盈利科技型企業上市，體現出資本市場一以貫之支持科技創新的政策定力與創新魄力。尤其在境外市場紛紛大力吸引科技型企業之際，此舉不僅有利于增強未盈利科技型企業對本土市場的信心，減少優質資源外流，還有利于吸引境外上市優質企業回歸A股，提升我國資本市場的國際影響力與競爭力。

    其三，培育壯大新興產業、未來產業，加快發展新質生產力。

    科創板第五套標準重啟后，適用范圍擴大，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，加大對新興產業和未來產業的支持力度。這一舉措精準錨定新質生產力發展方向，借助資本市場的磁吸效應，引導人才、技術、資金等創新要素向新興產業、未來產業匯聚，加速前沿技術產業化過程，培育創新驅動型產業集群，助力我國在科技競爭中搶占先發優勢，加快構建具有全球競爭力的現代化產業體系。

    事實一再證明，上市時未盈利的硬科技企業，未必沒有成為領軍企業的潛力。特斯拉、亞馬遜等科技型企業就曾在未盈利時上市，最終躋身全球科技巨頭之列。就國內而言，君實生物、神州細胞等上市時未盈利企業，也借助資本市場逐步成長為行業中堅力量。由此，我們也期待更多優質未盈利硬科技企業創造驚喜，以技術突破改寫產業格局，用商業成功驗證創新價值，為經濟高質量發展注入新動能。